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南京银行深度报告：双U曲线巩固，股息成长兼具.pdf
- 3积分
- 2026/01/26
- 153
- 国泰海通证券
南京银行深度报告：双U曲线巩固，股息成长兼具。投资画像：稳健业绩+优异股息，股东持续增持显信心。1）股息业绩兼具：长期30%+分红比例，当前股息率5.11%。区域经济活跃+负债成本改善驱动下，业绩高增长有望持续。2）风险可控下具备高成长性：谢董事长推动系列改革，双U型曲线巩固延续：9M25营收、归母净利润同比+8.8%、+8.1%，上市银行中第3、第10；25年营收、归母净利润同比+10.5%、+8.1%。不良率、成本收入比稳步下行，25年前三季度分别较23年-7bp、-7.2pct。3）股东持续增持显坚定信心：以5%监管审批刻度线测算，法巴、江苏交控、紫金集团等主要股东仍有3.68%左右增持...
标签：南京银行银行
中国再保险公司研究报告：汇金系亚洲再保龙头，业务高壁垒且受益周期机遇.pdf
- 5积分
- 2026/01/24
- 136
- 广发证券
中国再保险公司研究报告：汇金系亚洲再保龙头，业务高壁垒且受益周期机遇。中国再保险作为中央汇金控股的亚洲龙头再保集团，受益全球再保险“硬周期”机遇和政策催化，财险直保业务景气上行，人身再保险受益利差趋势边际改善，估值对比全球再保险公司仍有较大提升空间。核心逻辑：四大因素有望驱动公司的ROE稳步上行。公司主营业务包含财产再保险（境内、境外财产再保险（非桥社），境外桥社集团）、人身再保险、财产直保（大地保险）、资管、保险经纪等，前三大板块2024年利润贡献占比为47%、38%、13%，其中境外桥社集团是财产再保险的最主要承保利润来源。我们认为公司充分受益四大因素催化：一是全球...
标签：再保险
科瑞技术公司深度：先进制造跨行业应用龙头，“3+N”战略布局把握智能制造浪潮.pdf
- 4积分
- 2026/01/24
- 131
- 太平洋证券
科瑞技术公司深度：先进制造跨行业应用龙头，“3+N”战略布局把握智能制造浪潮。公司概况：先进制造领域的跨行业应用龙头。科瑞技术成立于2001年，初期专注于硬盘行业自动化业务，经过20余年发展，已成长为工业自动化设备及智能制造解决方案的全球供应商。其业务逐步拓展至移动终端、新能源、汽车、物流等多个行业，并于2019年实现A股主板上市。主营业务围绕“3+N”战略布局，营收表现较为稳健，2024年受行业周期影响营收同比下降14.34%至24.48亿元，但2025年前三季度已呈现稳健修复，营收同比增长0.22%。盈利能力方面，公司综合毛利率长期维持在35...
标签：科瑞技术智能制造
美的集团公司研究报告：科技与效率赋能，穿越周期的价值锚.pdf
- 4积分
- 2026/01/24
- 143
- 财通证券
美的集团公司研究报告：科技与效率赋能，穿越周期的价值锚。家电全品类龙头，迈向全球领先的科技集团。美的集团于1968年创立于顺德，经内生增长与并购合作，转型为全球化科技集团，业务覆盖智能家居、工业解决方案等，全球研产销体系完善。2014年至今，公司共出台9期股权激励方案、7期限制性股票激励计划以及多期合伙人计划，保障长期发展。家电业务：白电内销稳增，海外新兴市场可期。尽管国补效应逐步退坡，近期家电行业内销仍保持个位数稳步增长；外销受关税扰动短期承压，而新兴市场因庞大人口基数+较低渗透率特征，近年来在全球市场贡献度有所提升。公司内销市占率稳固，1H2025COLMO+东芝零售额同比增长超60%；海...
标签：美的集团
华曙高科公司深度研究：全球3D打印龙头，下游需求临近爆发节点.pdf
- 4积分
- 2026/01/24
- 121
- 国金证券
华曙高科公司深度研究：全球3D打印龙头，下游需求临近爆发节点。全球3D打印龙头，全产业链布局构筑核心壁垒。公司作为全球稀缺的金属与高分子兼具3D打印设备供应商，构建了集设备、材料、自主源代码软件及售后服务于一体的完整生态体系。公司研发强度高，1-3Q2025研发费用率达22.23%，助力公司技术持续领跑全球。2025年12月，公司与关联方共同设立控股合资公司，战略性切入3C等民用领域的3D打印服务业务，有望推动公司从单一设备及材料销售，转向设备材料和打印服务的双轮驱动模式。下游需求临近爆发节点，空天与3C是核心增长动力源。当创新遇到传统制造工艺的极限，以空天、3C、液冷、具身智能等...
标签： 3D打印
泡泡玛特公司研究报告：飞轮效应已成，迈向星辰大海.pdf
- 4积分
- 2026/01/24
- 174
- 国金证券
泡泡玛特公司研究报告：飞轮效应已成，迈向星辰大海。潮玩不是伪需求，娱乐更是刚需。“Kidult”是由人口结构、大众媒体变迁和消费者心理需求共同驱动的长期趋势，在玩具行业体现为瞄准成年客群的乐高和公司近年来市占率提升。娱乐形式会随科技变迁转移，但需求不会消失。24年全球娱乐和媒体行业市场规模达约3万亿美元，泛娱化布局是IP运营平台的共同选择。供给侧拆解公司未来增长空间：①门店扩张：截至2014财年末，三丽鸥全球销售渠道共计1488家，其中日本占比约71.4%；截至1H23，乐高全球门店数量988家，其中约47%位于中国；截至1H25，公司全球零售店数量达571家，仍有很大...
标签：泡泡玛特飞轮效应
日联科技首次覆盖报告：X射线检测平台型企业，内生外延共筑成长.pdf
- 4积分
- 2026/01/24
- 74
- 信达证券
日联科技首次覆盖报告：X射线检测平台型企业，内生外延共筑成长。X射线检测领军企业，业绩持续增长。日联科技是中国工业X射线智能检测领域的龙头企业，核心业务聚焦微焦点、大功率工业X射线智能检测装备及核心部件X射线源的研发、生产与销售，国产替代与国际化布局并进。公司多年发展下积累了优质的客户资源，实现业绩持续快速增长，2019-2024年营业收入、归母净利润CAGR分别为37.76%、76.70%。行业规模稳步增长，国产替代不断推进。1）X射线检测设备市场：2020-2024年，全球工业X射线检测设备市场规模由351.2亿元增长至573.9亿元，CAGR达13.1%，弗若斯特沙利文预计未来五年全球将...
标签：检测
中通快递_W公司研究报告：坚持量质并举，长期价值凸显.pdf
- 4积分
- 2026/01/24
- 161
- 国信证券
中通快递_W公司研究报告：坚持量质并举，长期价值凸显。行业发展复盘：快递需求增长从高速迈向稳健，行业竞争回归理性。1）2010年后随着电商爆发带动快递包裹需求高速增长，我国快递业务量自2010年的23.4亿件增长至2025年的1990亿件，年复合增速达到34.5%，我国快递需求增长韧性一直很强，直到2025年下半年由于受到快递反内卷提价和电商征税影响，件量增速才快速掉落至个位数。2）2010年后，民营快递迎来发展风口，快递服务商开始跑马圈地；2016-2020年，第一梯队快递龙头陆续上市，快递竞争格局加速出清；2021年-2025年，在反内卷及高质量发展的政策背景下，龙头价格竞争虽有反复，但整...
标签：中通快递快递
四会富仕公司研究报告：新兴产业多点开花，产能扩张赋能成长.pdf
- 3积分
- 2026/01/24
- 115
- 华安证券
四会富仕公司研究报告：新兴产业多点开花，产能扩张赋能成长。深耕工控/汽车电子赛道，客户资源稳定且优质四会富仕专注于高品质印制电路板（PCB）的研发、生产与销售，深耕“小批量、多品种、高可靠、快交期”市场，主要面向工业控制、汽车电子、通信设备、医疗器械等领域。公司成立于2009年，2020年于创业板上市，2024年泰国工厂一期试产，开启全球化布局。产品涵盖高多层板、HDI板、厚铜板、金属基板等多种类型，客户包括日立、松下、欧姆龙等知名企业。汽车/工控/光模块PCB市场景气度持续提升全球PCB市场呈现高速增长态势，公司核心下游赛道景气度持续提升。1）汽车电子：受益于新能源汽...
标签：四会富仕
瑞立科密公司研究报告：商用车主动安全领先者，迎量价齐升高景气周期.pdf
- 4积分
- 2026/01/23
- 211
- 长城证券
瑞立科密公司研究报告：商用车主动安全领先者，迎量价齐升高景气周期。商用车底盘智能化龙头，加速线控制动到智能驾驶一体化布局。1）主动安全产品序列完善：公司是国内少数具备汽车主动安全系统正向开发能力的企业，公司深耕商用车市场并积极扩展至乘用车与摩托车等新兴市场，已形成电控（ABS/ESC/EPB/ECAS）→线控（EBS/EHB）→智驾系统（AEBS）的产品序列。2）公司产品盈利性强：公司商用车电控制动龙头地位保障高盈利能力，2025年前三季度毛利率/归母净利率分别为27.9%/14.2%。随着商用车行业回暖及产品结构优化，2022-2024年公司营收/归母净利润CAGR达22...
标签：商用车
易德龙首次覆盖报告：“易”动全球研创新程，柔性EMS龙头的价值新周期.pdf
- 4积分
- 2026/01/23
- 89
- 国联民生证券
易德龙首次覆盖报告：“易”动全球研创新程，柔性EMS龙头的价值新周期。易德龙为全球布局的柔性EMS行业龙头，迎来研发驱动的价值新周期。公司深耕EMS行业二十余年，业务以“高质量、小批量、多品种”为特点，核心下游行业包括工业控制、通讯设备、医疗设备、汽车电子、消费电子等。2004年至2023年公司实现了EMS业务的高速成长与全球布局的持续深化，2024年开始公司加大研发，拓展“研发+制造”模式及PCB轴向磁通电机等新产品。2025年前三季度，公司实现营收17.23亿元，同比+11.03%，实现归母净利润1.76亿元，同比+2...
标签：易德龙
太平洋航运公司研究报告：深耕小宗散货海运，静待周期反弹.pdf
- 3积分
- 2026/01/23
- 173
- 广发证券
太平洋航运公司研究报告：深耕小宗散货海运，静待周期反弹。公司深耕小宗散货海运，治理完善，经营稳健。太平洋航运历经多次战略转折与全球化扩张，已成长为覆盖六大洲、运营262艘船舶的行业领先运营商。公司治理结构呈“国际化治理+高度分散持股”特征，无控股股东、权力制衡体系成熟。经营层面，公司货源结构多元、运输量持续提升，建材、能源与金属等货种覆盖均衡；航线遍布全球主要贸易区，区域布局稳定。且近年来公司资本开支更趋理性，确保了成本控制与财务稳健。整体来看，公司已形成“货源多元+航线均衡+轻资产化”的成熟商业模式，并在绿色航运布局上持续领先，奠定其长期稳健增...
标签：太平洋海运航运
金橙子公司研究报告：工业软件激光垂类专家，3D打印+快反镜蓄势待发.pdf
- 5积分
- 2026/01/23
- 161
- 国投证券
金橙子公司研究报告：工业软件激光垂类专家，3D打印+快反镜蓄势待发。金橙子是激光控制系统细分龙头，横纵拓展业务领域公司深耕激光产业二十余年，是我国少数专业从事激光加工控制领域数控系统及解决方案的供应商。近年来，公司践行横纵拓展战略，一方面围绕激光加工控制系统相关的软件、控制器、振镜等产品持续研发创新，夯实业内全产品线领先地位；另一方面前瞻布局3D打印业务，拟收购萨米特补强快反镜产品，为进军卫星、宇航等未来产业积极储备技术能力。以工业软件控制系统为核心打造专精特新“小巨人”金橙子的激光加工控制系统作为设备“大脑”，是集建模设计、路径规划、控制执行于...
标签：金橙子激光工业软件 3D打印
同程旅行深度报告：OTA主业固本提效，艺龙&万达双轮驱动酒管新征程.pdf
- 4积分
- 2026/01/23
- 183
- 浙商证券
同程旅行深度报告：OTA主业固本提效，艺龙&万达双轮驱动酒管新征程。区别于市场：市场主要视公司为下沉市场OTA，忽视了其主业盈利能力的结构性改善及其在住宿产业链纵向一体化的爆发力。主业端，受益于行业竞争趋缓、酒店ADR触底反弹及出境游爆发，公司OTA业务正进入高质量增长阶段。更重要的是，公司利用OTA流量优势延伸至酒店管理，旗下艺龙酒店科技（艺科）与万达酒管形成了“中端放量+高端卡位”的完整矩阵。艺科通过“平台赋能+内部赛马”机制快速突破3000家门店，万达补齐了高端设计与管理能力。这种“OTA+酒管”的双轮驱动模...
标签：同程旅行 OTA
华润置地公司研究报告：销售稳居前三，购物中心租金双位数增长.pdf
- 3积分
- 2026/01/23
- 441
- 广发证券
华润置地公司研究报告：销售稳居前三，购物中心租金双位数增长。开发业务：销售稳居前三，投资力度提升。根据月度经营公告，25年公司销售金额2336亿元，同比-10.5%，销售面积923万方，同比18.6%，销售均价2.5万元/平，同比+10%。投资端，25年拿地金额916亿元，同比+18%，权益拿地金额683亿元，同比+30%，拿地权益比74%，比24年提升了7pct。全口径拿地力度39%，同比提升10pct，权益补货力度80%，同比提升24pct。华润置地25年拿地城市结构变化不大，拿地均价提升39%，表明在核心城市内部聚焦。经常性业务：购物中心租金双位数增长。根据经营公告（全口径），25年租金...
标签：销售

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