爱康医疗骨科关节领军者：借手术机器人东风，加速国际化布局.pdf

爱康医疗骨科关节领军者：借手术机器人东风，加速国际化布局。

后集采时期骨科行业稳健增长，爱康龙头优势凸显

骨科集采后需求和国产化率快速提升：2022 年全球骨科植入市场规模 423 亿美元，中国市场 规模为 337 亿元，老龄化背景下中国市场由于渗透率较低增速略高于全球市场。骨科集采从 2020 年开始，降幅接近 90%，到 2023 年运动医学集采降幅 74%，集采规则逐渐缓和。创伤/ 关节已经完成续约，价格体系稳定，未来行业维持稳健增长。爱康在骨科领域布局了四大核心 技术，覆盖智能辅助、制造工艺、个性化方案等维度，份额位居前二。2024 年公司收入规模已 超集采前，盈利能力稳定，2025 年上半年毛利率为 59.11%，净利率为 23.14%。

海外市场潜力大，爱康双品牌出海或维持高增长

发展中国家增速快，可及市场是中国市场的 2.5 倍，国内公司出海正当时。骨科海外市场前三 大市场为北美、欧洲和亚太，2024 年骨科医疗耗材市场规模分别为 36.67、20.02 和 14.73 亿 美元，占比分别为 45%、25%和 18%。北美和欧洲增速较慢，分别在 2%和 3%，亚太地区增 速最快约为 6%。发展中国家的可及市场主要包括亚太、拉美、非洲和中东市场，2024 年关节 市场规模为 9.62 亿美元，而中国市场为 3.89 亿美元，未来发达国家增速维持低个位数稳健增 长，发展中国家随着渗透率提升实现较快增长。 爱康双品牌战略，发达国家和发展中国家市场双管齐下。公司的爱康品牌聚焦关节产品，覆盖 国内及发展中国家市场。公司通过整合 JRI（英国品牌），布局欧美市场，借助 JRI 品牌的学 术资源提升影响力。公司形成“成熟欧美 + 新兴亚非拉” 的全域市场覆盖，有效弱化原产地 属性带来的市场壁垒。

手术机器人为第二增长曲线，爱康布局齐全

骨科手术机器人核心由控制系统、视觉系统及机械臂三大模块构成，10 年长期随访数据验证骨 科关节手术机器人临床获益，根据 185 例 MAKO-UKA 手术，平均随访时间达 10 年，结果显 示假体生存率高达 99%，患者满意度为 97%。MAKO 助力史赛克关节耗材份额提升，关节份 额从 2013 年全球的 14%提升到 2024 年的 18%。中国市场骨科手术机器人快速增长，临床应 用呈现出加速放量的趋势。2024 年中国骨科手术机器人装机量 74 台，带动骨科手术机器人手 术量同比增长超过 70%。爱康医疗 k3 骨科关节手术机器人搭载爱康全自主研发的机械臂，机 身小巧精致，临床效果显著优于传统不用手术机器人的手术，其中关键指标“前倾角与外展角 均处于安全区的比例”中，K3 占比为 87.10%显著高于传统对照组的 45.20%，骨科手术机器 人提高安全性和准确性；未来有望快速获得市场份额。