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龙净环保公司研究报告：源网荷储+矿电联动打开成长空间。

环保主业稳健增长，“源网荷储”和“矿电联动”驱动发展

2017 年以来龙净每年新增环保订单维持 90 亿以上，受益于 2022 年以来国 内煤电“小阳春”行情和钢铁、水泥、焦化等行业超低排放的持续推进，有 望保持平稳发展。龙净环保“源网荷储”和“矿电联动”强力支撑紫金双碳 战略（2029 碳达峰/2050 碳中和），全产业链布局矿山绿色能源解决方案。

矿业场景下盈利可期，紫金扩产打开成长空间

2025 年龙净环保在手清洁能源项目装机规模超 3GW，矿业场景下清洁能源 电站资源优质，我们测算拉果错、麻米错、刚果金凯兰庚水电站价值达 93 亿元。2024 年紫金能耗 196 亿度电，其中电力、柴油、煤炭占比 53%、35%、 14%，柴油、煤炭消耗量 53.30、46.12 万吨，清洁能源替代空间明显。此 外，紫金 2028 年铜、金、银规划产量分别超 150 万吨、100 吨、600 吨， 相对 2024 年增幅均不低于 37%，清洁能源需求将持续增长。

“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，打造绿色智慧矿山解决方案

紫金持续推进矿山用车电动化改造，1H25 紫金矿业电动车辆达 1183 辆。 新疆紫金锌业 250 辆电动矿车承担了矿区 80%的运输任务，吨公里能耗成 本约 0.177 元，仅为化石能源吨公里能耗（0.68 元）的 26%。龙净为新疆 紫金锌业量身定制电池箱及侧部换电系统方案，每套电池箱的容量高达 770kWh，是目前全球最大的侧部换电技术；龙净首台电动矿卡已正式交付， 吨公里成本较燃油矿车降低 30%以上，形成“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环。

我们与市场观点不同之处

1）市场担忧清洁能源电价的长期稳定性。我们认为：拉果错采用 BOO 模 式，麻米错、凯兰庚经营年限为 20、30 年，可获得长期稳定电价；更为重 要的是，清洁能源是紫金双碳战略必不可少的一环，且相对柴油等化石能源 具备明显成本优势，双向赋能有望支撑电价长期稳定性。2）市场尚未充分 认识到 “源网荷储”和“矿电联动”潜在空间。我们认为：“绿电-储能-纯电矿 卡”将形成业务闭环，同时龙净进军矿山机械、机器人、碳捕集等方向，全 产业链布局矿山绿色能源解决方案，有望在实现紫金双碳目标的同时获得长 期成长。