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  • 黑芝麻智能研究报告：黑芝麻智能有望打破高通对CDC芯片的垄断.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/13
    • 22
    • 国泰君安证券

    黑芝麻智能研究报告：黑芝麻智能有望打破高通对CDC芯片的垄断。目前，公司面临与半导体研发相关的高成本，但也拥有优异的经营杠杆。收入增长取决于三项业务发展：1）C1200系列在短期内成功拓展到集成座舱和ADAS市场；2）能够快速量产125-1000TOPSA2000系列并获得设计订单，从而实现中期收入增长；3）公司能够继续将其下一代SoCs（预计2028年量产）工艺改进到5-3nm，从而实现可持续的收入。我们认为，鉴于其高质量的产品和与客户的牢固关系，业务发展1)和2)的可能性较大。近期而言，我们预计C1200系列将在规模可观的座舱域控制器（“CDC”）市场获得显著的市场...

    标签： 黑芝麻 芯片

  • 平高电气研究报告：深耕高压开关设备行业，受益特高压等电网投资增长.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/13
    • 14
    • 诚通证券

    平高电气研究报告：深耕高压开关设备行业，受益特高压等电网投资增长。国内高压开关龙头公司，持续受益国内电网建设平高电气是国内高压开关领域的领军企业，深耕电力设备行业几十年，隶属于中国电气装备集团有限公司。公司是国家电工行业重大技术装备支柱企业，也是我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、制造基地。公司核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务，业务板块上分为高压板块、中低压及配电板块、运维服务板块和国际业务板块。受益于近几年国内特高压项目的建设，公司业绩复苏态势明显，2024年业绩已接近历史最好水平。高压板块：受益国内特高压项目建设周期景气上行高压板块是公司的核...

    标签： 平高电气 特高压 电网 设备 高压开关

  • 泛微网络研究报告：协同办公龙头，AI Agent打开第二成长曲线.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/13
    • 22
    • 信达证券

    泛微网络研究报告：协同办公龙头，AIAgent打开第二成长曲线。核心看点：①AIAgent广泛快速落地，为公司打开第二成长曲线。②协同办公内容几乎涵盖ERP以外的所有企业管理类软件，行业空间大；随着企业发展，会持续有企业管理软件的新建和改造需求，行业持续增长性好。③公司作为行业龙头，在产品研发和市场覆盖上均具备优势，市占率有望持续提升。④信创使得客户换新需求加速释放，且有利于公司市占率进一步提升。公司简介：泛微网络是国内协同管理软件行业龙头，在全国拥有80000多家用户，覆盖87个细分行业，拥有广泛的客户实践积淀。公司的主要产品包括：1）面向大中型客户群体的数智化运营平台（e-cology）；...

    标签： 泛微网络 协同办公 AI

  • 康比特研究报告：从专业迈向大众，品牌+渠道双轮破圈运动营养赛道.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/13
    • 9
    • 华源证券

    康比特研究报告：从专业迈向大众，品牌+渠道双轮破圈运动营养赛道。思考一：深耕行业二十余年，如何打造业务布局？康比特是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司。自成立以来，连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列。管理层具备多学科专业背景，前董事和首席技术顾问杨则宜先生作为我国反兴奋剂和运动营养理论的奠基人之一，曾被国家体育总局聘为备战奥运会运动营养与恢复的首席科学家。2024年核心爆品乳清蛋白、能量胶等产品销量及销售额显著增长带动公司营收超过10亿元。思考二：长坡厚雪的运动营养赛道，公司如何建立自身优势...

    标签： 康比特 品牌 渠道

  • 药师帮研究报告：运用数字化拥抱医药下沉市场，业绩渐入收获期.pdf

    • 5积分
    • 2025/06/13
    • 31
    • 信达证券

    药师帮研究报告：运用数字化拥抱医药下沉市场，业绩渐入收获期。核心逻辑：①公司已跨过资本投入阶段，现已步入收获期，我们预计2024-2027年归母净利润CAGR约164%。2024年公司归母净利润实现扭亏为盈（24年利润为0.3亿元，净利率约0.17%），预计2025-2027年间公司厂牌首推业务（即CSO业务+自有品牌业务）将维持高速增长，2025年厂牌业务有望实现106%增长（规模达24亿元，高速增长一方面系公司24年并入一块医药，另一方面系公司内生增长驱动），2026-2027年间厂牌首推业务有望实现25%增长。②稀缺性在于市场足够下沉&现金周转足够快&强现金流。截至202...

    标签： 数字化 医药

  • 华利集团研究报告：运动鞋制造龙头，壁垒深厚，增长可期.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/13
    • 13
    • 万联证券

    华利集团研究报告：运动鞋制造龙头，壁垒深厚，增长可期。公司概况：公司是全球领先的运动鞋专业制造商，合作的运动休闲品牌包括Nike、Converse、Vans、UGG、HokaOneOne、Puma、UnderArmour等。前身成立于1990年，至今深耕鞋履制造行业已有二十余年，在鞋履制造领域具有较强的竞争优势。公司股权高度集中，实际控制人为张聪渊家族，合计持有87.48%的股权。近年来，公司业绩稳步增长，收入与净利润趋势向好，2017-2024年营业收入/归母净利润CAGR分别为+13.31%/+19.47%。行业看点：全球运动鞋履市场规模稳健增长。根据Euromonitor数据，2011-...

    标签： 华利集团 运动鞋

  • 佛燃能源研究报告：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/13
    • 37
    • 东吴证券

    佛燃能源研究报告：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际。佛山城燃龙头，向综合能源服务企业转型；实施股权激励计划，现金分红稳定提升。公司统一接收所有进入佛山市地域范围内的管道天然气，为佛山市城燃龙头。截至2025年3月，佛山国资委为公司实控人；全国城燃龙头港华燃气为第二大股东，通过技术赋能、资源整合等多种方式与公司进行合作，助力公司向综合能源服务企业转型。公司积极实施股权激励计划，2020-2024年均超额完成目标。公司股权激励考核指标包括营收增长率、每股收益、每股分红及现金分红比例，2020-2024年均超额完成。2020-2024年公司分红比例均值超70%，假设2025年维持2024年73%的分...

    标签： 佛燃能源 能源

  • 视源股份研究报告：AI赋能，希沃教育应用落地有望加速.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/13
    • 20
    • 中国银河证券

    视源股份研究报告：AI赋能，希沃教育应用落地有望加速。全球液晶显示主控板卡、交互智能平板行业龙头。公司为国内智能显示与交互技术领域领军企业，产品广泛应用于教育信息化、企业服务、家电上游等领域。公司依托在电子产品领域的软硬件技术积累，已创建希沃、MAXHUB等多个业内知名品牌。其中，据迪显报告，2024年希沃智能交互平板出货量份额达50.8%，连续13年保持国内市场份额领先。2022年以来，受教育信息化以及企业信息化支出减少的影响，公司发展势头出现调整。公司具有优秀的工程师文化，期间成功拓展了家电控制器，教育平板业务补充主业。未来,抓住AI+交互平板在教育、办公领域的创新将是公司重要的发展机遇。...

    标签： 视源股份 AI 教育

  • 山西汾酒研究报告：清香白酒龙头，进可攻退可守.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/12
    • 45
    • 中信建投证券

    山西汾酒研究报告：清香白酒龙头，进可攻退可守。山西汾酒作为清香型白酒龙头，历史可追溯至6000年前，以独特地缸发酵工艺构建品质壁垒，形成覆盖超高端、高端、次高端、腰部及大众市场的全价格带产品矩阵。青花系列2023年收入占比46%（青花20贡献超百亿），玻汾2023年销量2亿瓶、营收超80亿元，双轮驱动格局显著。2024年省外收入占比达62%，通过“五码合一”系统降窜货率超50%，以“汾享礼遇”优化渠道。青花26填补次高端价格空白，玻汾稳占光瓶酒头部。未来依托品牌文化、全国化渗透及结构升级，有望持续扩大市场份额。公司概况：清香白酒龙头，历史与工艺双...

    标签： 山西汾酒 白酒

  • 聚光科技研究研究：行业龙头底蕴深厚，轻装上阵拐点已至.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/12
    • 35
    • 太平洋证券

    聚光科技研究研究：行业龙头底蕴深厚，轻装上阵拐点已至。国产高端仪器领军企业——轻装上阵，业绩转增。聚光科技（杭州）股份有限公司成立于2002年，总部位于中国杭州，是一家以高端仪器装备产品技术为核心的高科技平台型企业。从产品布局上来看，公司始终坚持致力于高端分析仪器的研制、产业化与创新应用，持续构建了“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块的基础上培育孵化新的技术平台和应用公司，形成了创新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。历史上公司营收及净利润波动较大。2023年开始，公司坚持以保障现金...

    标签： 聚光科技

  • 华工科技研究报告：校企改革龙头，AI驱动光模块业务提速.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/12
    • 32
    • 国泰海通证券

    华工科技研究报告：校企改革龙头，AI驱动光模块业务提速。激光技术领导者，校企改革落地活力全面激发。华工科技是中国激光技术和应用的领军企业，是中国资本市场最早以激光为主业的上市公司。依托于校办企业技术优势，公司拥有6大国家研发平台，激光加工和光通信器件等科研实力国内领先。2021年公司校企改革完成，国恒基金成为上市公司控股股东，核心高管持股平台润君达受邀参与。5月签订合作人补充协议，全面完善的激励方案进一步深度绑定公司核心高管。通信+激光+传感+防伪，泛“激光”应用龙头。公司业务包含了通信、激光、传感和防伪四大业务，通信业务华工正源光器件是华为、中兴的核心供应商，地位突出...

    标签： 华工科技 光模块 AI

  • 海天味业研究报告：踏上新程，海阔天空.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/12
    • 27
    • 华创证券

    海天味研究报告：踏上新程，海阔天空。前言：海天是不可多得的绩优消费白马，历史上曾多次穿越周期，24年再一次证明其优异的经营与调整能力。值此港股发行之际，本篇报告重点阐述，海天何以穿越经营周期，未来如何踏上新程，同时就公司估值水平及港股定价分享我们的理解与看法。经营底盘：海天本轮全方位优化，背后在于好的商业模式与管理机制，当前状态正佳，重启扩张周期。海天穿越周期的底盘在于好的商业模式与管理机制，好生意+强管理+好格局，上轮公司16年穿越调整周期，核心在于渠道与产品调整，渠道可归纳为在成本红利下理顺机制，包括增加人员及费投、放缓经销商拆分、提价修补渠道盈利等，产品则在于蚝油新品培育与品牌结构升级。...

    标签： 海天味业

  • 中国电信研究报告：高股息带来稳健收益，数据入表+前沿布局打开成长空间.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/12
    • 20
    • 德邦证券

    中国电信研究报告：高股息带来稳健收益，数据入表+前沿布局打开成长空间。传统业务维持稳健，产业数字化成效卓著。2020-2024年公司营收主体仍然是传统通信业务（移动通信服务、固网及智慧家庭服务）。2020年，公司传统通信业务贡献收入2846亿元，占总营收比例为73%，到2024年贡献收入增长至3282亿元，占总营收比例为63%，期间CAGR为4%。产业数字化服务从2020年的840亿元增长至2024年的1466亿元，期间CAGR为15%，占总营收比例从22%增长至28%。资本开支下行，向算力精准投放。2023年是公司资本开支绝对的高点，为988亿元。2024年公司资本开支为935亿元，预计20...

    标签： 中国电信 电信

  • 会稽山研究报告：黄酒之源，创新破局.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/12
    • 38
    • 国海证券

    会稽山研究报告：黄酒之源，创新破局。黄酒之源，逆势增长。会稽山历史悠久，其品牌发展历程可追溯至1743年创立的“云集酒坊”，2014年会稽山绍兴酒股份有限公司在上交所上市，2022年底公司控股股东由精功集团变更为中建信，公司股权结构理顺。2023年起公司经营状况明显好转，2023-2024年，公司营收、利润连续两年保持双位数增长，在黄酒市场销售收入整体下滑的行业背景下，实现逆势增长，展现出较强的业绩韧性。“高端化+年轻化+全国化”破局，渠道导入直分销模式将传统市场做透。产品：1）高端化：聚焦兰亭系列产品，独立事业部，打造高端品牌形象，开展&ldq...

    标签： 会稽山 黄酒

  • 康宁杰瑞制药研究报告：差异化平台+ADC产品矩阵前景可期.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/12
    • 71
    • 广发证券

    康宁杰瑞制药研究报告：差异化平台+ADC产品矩阵前景可期。肿瘤生物药专精Biotech。公司成立于2015年，专注于抗肿瘤领域生物创新药开发、生产和商业化。公司在ADC、双特异性抗体和多功能蛋白质工程方面拥有完善的专有技术平台，内部管线高度差异化，涵盖处于不同研发阶段抗肿瘤药物。根据公司官网，其首款产品KN035（恩沃利单抗注射液）于21年11月上市，标志公司正式进入商业化阶段。公司已搭建起多款全球领先的生物药技术平台。康宁杰瑞成功开发了包括糖基定点偶联平台、连接子载荷平台、双特异性抗体平台、皮下给药高浓度制剂平台等多个具有差异化经治优势的生物大分子药物、研发技术平台。其中糖基定点偶联平台在降...

    标签： 制药 ADC
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