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永泰能源研究报告：煤电联营释放盈利弹性，新型储能双轮驱动。民营综合能源龙头，焦煤资源蓄力中长期增长。公司打造“传统能源+ 新型储能”双轮驱动格局, 20年底公司重整完成迎来发展拐点。公司 23年实现归母净利22.66亿元，同比+19%；扣非净利23.59亿元， 同比+42%，24Q1实现归母净利4.67亿元同比+11%。公司煤炭业务 经营稳健，23年总产能1710万吨，资源储备38亿吨蓄力长期增长。

容量电价定性“基石”电源，动力煤自给释放电力盈利弹性。公司23 年发电量373.5亿kWh（同比+4%），受益容量电价政策和煤炭价格回 落，23年电力业务毛利润17.85亿元同比扭亏。公司海则滩煤矿项目 预计26Q3出煤、27年达产，达产后有望贡献1000万吨/年优质动力 煤，实现燃料100%自给，经测算降低度电成本约0.09元。23年公司 近7年来首次分红1.2亿元，预计27年燃煤发电量增长至375亿度以 上，届时电力业务盈利能力大幅提升，是长期稳定分红的坚实保障。

一体化卡位全钒液流储能，具备综能转型潜力。公司着力打造全钒液 流电池一体化产业链：上游收购汇宏矿业获取优质钒矿资源规划6000 吨五氧化二钒产线；中游成立德泰储能装备公司规划1000MW全钒液 流电池制造基地；引入长沙理工、新加坡国立大学核心专利加速降本。 根据一季报一期3000吨/年高纯五氧化二钒及300MW液流电池产线 将于24Q4投产，实现第二曲线成长。22-23年公司供电区域江苏/河 南省度电GDP在国内用电超3000亿度的大省中位列前二，公司电力 与液流储能高度契合，为向综合能源转型提升度电盈利打下良好基础。