聚胶股份研究报告：卫材热熔胶全球破局者，海外扩张稳步推进.pdf

聚胶股份研究报告：卫材热熔胶全球破局者，海外扩张稳步推进。全球卫材热熔胶市场规模稳定增长，成人失禁用品潜力巨大。卫材 热熔胶主要用于卫生巾、纸尿裤等吸收性卫生用品面层、吸收层、底层 等各组成材料的粘合；近年来，卫材热熔胶市场保持稳定增长，预计 2024-2026 年全球一次性卫生用品热熔胶需求量分别为88、93、99万吨， 年均增速约为6%。日本、北美、西欧成人失禁用品市场渗透率较高，分 别为80%、60%、58%，包括我国在内的发展中国家失禁用品的消费习 惯尚未养成处于前期导入阶段，我国成人失禁用品渗透率仅5%。受益于 老龄化趋势加速与失禁用品渗透率提升，成人失禁用品消费量与市场规 模均有望保持较高增速；预计2024-2026年全球成人失禁用品热熔胶需 求量分别为46.70、51.06、55.59万吨，年均增速约为9%。

非洲、印度、东南亚等新兴市场贡献婴儿与女性卫生用品需求增量。 发达国家人口增速放缓且老龄化加剧，婴儿纸尿裤、卫生巾等市场几乎 达到饱和；与发达国家相比，非洲、印度、东南亚等地区人口增长前景 可观，卫生用品市场极具潜力。2022年非洲的生育率为每名妇女生育4.21 个孩子，印度、东南亚0-4岁婴儿占总人口比例分别约为8.4%、8.3%， 新生儿数量大；同时，随着收入的提高与城市化水平的加速，婴儿纸尿 裤的渗透率进一步提升，市场潜力进一步扩大。此外，女性劳动力的增 加也提高了女性的决策能力与购买力，对经期卫生意识不断增强，将推 动卫生巾市场的增长。

布局全球化供应链扩大产能，低成本优势开拓海外市场。卫材热熔 胶的进入门槛较高，海外市场主要掌握在汉高、富乐与波士胶手中，市 占率约为70%。公司持续研发投入，不断将国产原材料导入到公司配方 体系，降低成本，从中国区开始，不断延伸到欧洲、东南亚等市场区域， 并向北美市场拓展。公司现有产能16.4万吨（广州工厂10.3万吨+波兰 工厂6.1万吨），其中波兰工厂主要面向欧洲、北美和中东客户；在建广 州新工厂12万吨年产能，预计2024年建成投产，墨西哥工厂12万吨卫 生用品高分子新材料制造及研发项目预计2025年建成首期3万吨，建成 后有助于公司开拓北美市场，增强公司应对国际贸易壁垒的能力。