特斯拉研究报告：如何理解特斯拉的当下与未来？.pdf

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时间：2024/04/18
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特斯拉研究报告：如何理解特斯拉的当下与未来？特斯拉基于第一性原理全面创新汽车，凭借 4 款爆款车型在 20 年内成为全球份额第一的新能源车企，23 年全球交付 181 万辆，ModelY 超越丰田卡罗拉成为全球最畅销车型。我们认为公司汽车业务核心竞争力在于：采用大单品与爆款策略，用少量成本实现多元功能覆盖广泛受众；自研三电技术，拉开技术代差；全栈自研自动驾驶，跃出了传统燃油车竞争圈；打造高效灵活/可复制/持续进化的超级工厂，通过全球产能布局最大幅降本并保证全球供货。我们认为汽车创新成功铸就公司持续突破自我的底气，看好特斯拉在强大的创新能力与制造能力支撑下，成功向能源业务、AI 领域跨越。

打造车→能源→人的现金流闭环，从一次性生意迈向持续现金流输出

我们认为特斯拉最核心竞争力在于革新业务模式的能力：汽车领域，公司利用 FSD 将汽车盈利来源从传统的一次性硬件销售扩展到持续性的软件收费；能源领域，公司发展光伏电池板/屋顶 & Powerwall 组合保障户用电力需求，并进一步与电动汽车、虚拟电厂等衔接，将可持续能源经济从一次使用端（电动汽车）扩展至生产端（户用发电），形成电力生产-一次消费-富余能源二次交易的盈利链条；AI 领域，公司全栈自研自动驾驶与 DOJO 超算平台，为 AI 能力迭代搭建好底层算法架构与仿真测试的算力支撑，而后公司进一步扩展 AI 应用至人形机器人领域，开启下一轮战略跃迁。

24 年或为深蹲起跳之年，静待爆款新车型放量与 AI 突破打开下一轮周期

市场担忧公司在竞争激烈的中国市场难以保持份额与盈利性，且 24 年处于车型真空期，或失去竞争力。我们认为 24 年为公司的深蹲起跳之年：公司区别于其他智能电动车的竞争力在于爆款车型与领先的智能化水平， ModelY 已充分验证爆款产品能力，爆款新车型起量或打开新一轮成长；而 FSD 有望成为公司最核心/附加值最大的差异竞争点。同时随 DOJO 超算平台完善，助力 FSD 与机器人软件能力迭代，看好公司实现下一战略跃迁。