激浊扬清，周观军工行业第187期：看好AI连接器高景气赛道

• 长江证券
• 2026/09/21
• 11

全球连接器行业在AI算力需求的强力驱动下正经历深刻的格局重塑。2025年，安费诺凭借在高速互连、光纤及高可靠线缆领域的精准并购，收入同比大幅增长52%至231亿美元，打破了泰科长达四十余年的龙头地位。与此同时，国内连接器企业如中航光电、航天电器正加速在高速模组、液冷互连及光器件领域的产能与技术布局，以承接国产算力基础设施建设带来的增量需求。在红外成像领域，中国已建立起从探测器芯片、MEMS工艺到机芯算法与系统集成的全产业链自主可控体系。非制冷红外技术在小像元、大面阵及晶圆级封装降本方面取得显著突破，推动了红外技术在车载主动感知、泛民用安防及工业检测中的规模化渗透。制冷红外则在军工牵引下向综合光电系统升级。地缘冲突进一步验证了红外设备在无人机夜战、精确制导及反伪装对抗中的刚需属性。作为非制冷红外领域的领军企业，睿创微纳已形成从芯片到整机的全栈研制能力，全球出货市占率位居前列。公司通过晶圆级封装技术大幅压降成本，募投产能项目正陆续投产，预计达产后将新增逾45亿元营收。此外，公司横向拓展微波射频与激光雷达业务，切入低轨卫星互联网相控阵终端及自由空间光通信赛道，全面构建多维感知平台。

汇添富中证细分化工产业主题ETF投资价值分析：周期与成长共振，细分化工迈入价值重估新阶段

• 国泰海通证券
• 2026/09/21
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化工产业正处于传统需求修复与新兴产业扩张的共振期，细分化工领域的投资价值正迎来系统性重估。国泰海通证券发布的研究报告围绕汇添富中证细分化工产业主题ETF（159093），对中证细分化工产业主题指数的编制方案、成分结构、基本面特征及底层产业发展趋势进行了深度剖析。产业基本面：周期与成长双轮驱动在传统需求端，房地产行业在改善需求、城市更新等动力驱动下，十五五期间整体交易规模有望企稳，带动聚合MDI、钛白粉、PVC、纯碱、有机硅等地产链化工品需求修复。同时，多个细分赛道供需格局正在优化：PVC行业集中度持续提升，无汞化转型加快；有机硅扩产周期临近尾声，新兴应用渗透率不断提高；氨纶行业格局有望改善；蛋氨酸全球需求保持稳健增长，中国市场年均复合增长率达10.0%。在新兴需求端，AI算力基础设施爆发式增长带动了覆铜板、特种电子玻纤、光纤光缆及半导体化学材料的需求激增。2025年全球半导体销售额达到7956亿美元创历史新高，全球先进封装市场规模约531亿美元。此外，彩色光刻胶国产替代空间广阔，2024年国内厂商市占率约为32%；农化行业在“一品一证”政策推动下市场集中度有望提升，部分农药产品价格已出现显著回升。指数特征：差异化定位与估值优势中证细分化工产业主题指数以中证全指为样本空间，通过流动性和市值筛选出50只代表性证券。与石化产业指数相比，该指数未纳入大型上游油气企业，但保留了炼化及贸易环节，并广泛覆盖农化制品、化学原料、电池、塑料等细分领域。行业分布上，基础化工权重达75.1%；市值风格上，200-1000亿元成分股权重合计达65.1%，偏向中等市值。因子暴露方面，细分化工指数的成长、盈利和分红因子均优于石化产业指数。根据Wind一致预期，2026年主营业务收入增速有望达到17.85%。市场表现上，2025年该指数上涨43.8%；截至2026年9月8日，其PE-TTM为18.05倍，处于2023年以来12.3%的历史低分位，具备较强的估值修复弹性。产品工具：一站式细分化工投资敞口汇添富中证细分化工产业主题ETF于2026年7月30日在深交所上市，采用完全复制法被动跟踪标的指数，管理费率0.50%/年，托管费率0.10%/年。该产品为投资者提供了参与化学制品等细分领域投资、获取一揽子化工产业敞口的便捷工具。

电力设备行业跟踪周报：锂电储能估值低位、AIDC及材料空间可期

• 东吴证券
• 2026/09/21
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金田股份-601609-老树发新枝，AI新能源赋能新增长

• 东北证券
• 2026/09/21
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全球铜加工龙头企业金田股份正依托AI算力基础设施迭代与新能源汽车高压化趋势，加速从传统周期加工向高端成长制造转型。报告详细拆解了公司在算力散热铜基材、机架母线铜基材、800V高压电磁扁线以及PCR高端再生铜四大核心赛道的业务进展与技术壁垒。业绩表现与全球化布局2026年上半年，公司实现营业收入793亿元，同比增长33.74%；归母净利润4.42亿元，同比增长18.44%。其中境外主营业务收入达123.05亿元，同比大幅增长65.97%。公司已在海内外建成八大生产基地，泰国罗勇府8万吨精密铜管项目已进入试生产阶段，越南基地计划在年内投建年产3万吨液冷散热及机架母线用高精密铜排项目，以匹配海外算力订单的高速增长。此外，公司拟分拆子公司科田磁业独立上市，以抢抓人形机器人与新能源汽车带来的钕铁硼磁材增量机遇。AI算力拉动高端铜材需求随着英伟达VeraRubin平台全面量产，单机架功耗向兆瓦级演进，100%全液冷技术与高压直流机架母线成为高密度数据中心的必选项。公司深度绑定英伟达、META、谷歌、AWS等海外算力巨头，2026年上半年算力散热铜基材销量同比增长68%，机架母线铜基材销量同比增长94%。公司在行业内率先实现800V高压直流机架母线铜基材量产供货，并计划至2027年上半年将芯片半导体散热铜排产能提升至7万吨/年。新能源车高压扁线与再生铜放量800V及以上高压平台迭代成为新能源汽车行业必然趋势，对扁线绝缘性能提出更高要求。公司突破海外PEEK材料专利壁垒，2026年上半年800V及以上高压扁线出货量同比大增98%，市占率持续领先。在低碳转型背景下，公司构建了“回收—提纯—高端深加工”的再生铜闭环产业链，提纯精度达99.997%。上半年绿色高端再生铜材销量同比提升168%，已批量导入苹果、谷歌、蔚来、沃尔沃等头部企业供应链。盈利预测与估值预计公司2026至2028年归母净利润分别为9.66亿元、13.40亿元、17.03亿元，对应PE为23.76倍、17.14倍、13.48倍。公司正从“以量取胜”切换至“以质取胜”，高端铜加工的工艺壁垒被市场显著低估，首次覆盖给予“增持”评级。

AI芯片行业：三次电源升级，AI芯片电感价值扩容

• 东吴证券
• 2026/09/21
• 7

交通运输行业半年报总结：航运快递板块业绩增长，航空亏损扩大

• 浙商证券
• 2026/09/21
• 5

2026年上半年，交通运输行业整体呈现营收平稳增长、内部板块业绩深度分化的格局。全行业实现营业收入17838亿元，同比增长2.9%；归母净利润977亿元，同比增长2.8%。其中，航运与快递板块成为核心利润增长引擎，而航空板块因油价高企及成本抬升导致亏损进一步扩大。快递物流：反内卷政策释放盈利弹性上半年规模以上快递业务量达1003.8亿件，同比增长5.0%。在行业反内卷政策推动下，单票均价回升至7.68元，同比增长2.3%。快递板块实现营收2533亿元，归母净利润107亿元，同比大幅增长24.5%。加盟制快递企业盈利弹性尤为显著，圆通速递、韵达股份、申通快递归母净利润分别同比增长73.4%、88.8%和128.3%。物流综合板块则受油价及汇兑损益影响，整体利润承压，但危化品物流细分赛道表现亮眼，宏川智慧、兴通股份等企业利润实现大幅增长。航空机场：量增收不抵本，机场盈利大增上半年民航旅客运输量3.76亿人次，同比增长1.0%。航空板块营收达3354亿元，同比增长10.4%，但受单位成本抬升大于营收增长影响，归母净利润亏损扩大至56亿元。二季度航空板块亏损进一步加剧至143亿元。与之形成对比的是，机场板块凭借成本刚性与业务量回升，上半年实现营收175亿元，同比增长10.0%，归母净利润27亿元，同比增长10.5%，深圳机场等企业利润增幅超130%。航运港口：地缘冲突催化油运高景气航运板块上半年实现营收2447亿元，同比增长8.6%，归母净利润321亿元，同比增长16.7%。油运板块受地缘冲突、产油国增产及制裁影响，运价维持高景气，BDTI指数同比增长139%，中远海能、招商轮船归母净利润分别暴增143%和228%。集运方面，内贸集运受龙头运力外调支撑，近洋集运因运力紧张运价良好，远洋集运受供给增加影响运价微降。港口板块吞吐量稳步增长，沿海主要港口货物吞吐量58.7亿吨，板块归母净利润230亿元，同比增长4.2%。公路铁路：公路通行费承压，铁路客货运双增公路板块受宏观环境及高油价影响，通行费收入走弱，上半年归母净利润139.75亿元，同比下降4.9%。铁路板块表现稳健，上半年营收816亿元，同比增长4.9%，归母净利润126亿元，同比增长5.7%。二季度铁路旅客周转量同比增长3.6%，货物周转量同比增长8.2%，京沪高铁与大秦铁路业绩均实现正增长。整体而言，2026年上半年交运板块投资主线聚焦于航运及危化品物流。地缘波动赋予航运各细分方向配置价值，油运补库行情确定性较强；危化品物流则受益于内贸触底与外贸多元化拓展，业绩弹性逐步兑现。同时需警惕需求恢复不及预期、宏观经济降速、汇率贬值及油价大幅上涨等潜在风险。

保险行业无法复制的巴菲特系列三部曲之三：价值投资的难与易

• 华泰证券
• 2026/09/21
• 5

华泰证券发布关于巴菲特价值投资体系的深度研究报告，系统剖析了伯克希尔哈撒韦的投资理念、股票组合特征、实业管理模式及面临的规模边界挑战。报告指出，巴菲特的成功源于将永续时间维度、高胜率原则与企业α（护城河）推向极致自洽。他以实业视角投资股票，持仓高度集中于约32只股票，前五大重仓股占比达66%，换手率仅8%；同时以股票组合方式管理近4700亿美元的非保险实业资产。然而，本世纪以来伯克希尔BPS年化增速已从25%-30%降至9%-12%，2025年底留存超3700亿美元现金，预示着万亿级资产规模正触及价值投资的容量边界。该体系对中国保险业践行“长钱长投”具有重要借鉴意义。

CrowdStrike-CRWD.US-首次覆盖报告：Flex助力Falcon平台飞轮加速，AI安全打开新增量

• 国泰海通证券
• 2026/09/21
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全球网络安全威胁复杂度持续攀升，企业安全采购正从叠加单点产品转向平台化整合，具备统一架构与跨域数据关联能力的平台型安全厂商迎来结构性增长机遇。平台演进与核心业务CrowdStrike已从早期的终端安全厂商演变为以Falcon为核心的AI-native统一安全运营平台。公司依托“单一轻量级Agent+云原生架构”，将终端领域积累的客户与数据优势延伸至云安全、Next-GenSIEM及身份安全。FY2026订阅业务占总营收95%，截至FY2027一季度，公司ARR达到55.1亿美元，同比增长超过24%。云安全、Next-GenSIEM与身份安全合计期末ARR超20亿美元，成为终端业务之外的重要增长支柱。市场空间与竞争格局报告测算，CrowdStrike覆盖的六大核心市场TAM将由2024年的约570亿美元增长至2029年的约1180亿美元，复合增长率约15.7%。其中，CNAPP市场增速最快，预计2024-2029年复合增长率达24.9%，CrowdStrike以14%的市场份额位居前列且保持78%的高增长。现代终端安全市场中，公司以17%的份额排名第二。IBM数据显示，平台化程度较高的企业安全投资平均ROI为101%，显著高于未实施平台化企业的28%，驱动企业加快向统一安全平台迁移。商业模式与AI安全增量FalconFlex模式允许客户在约定预算内灵活启用和扩展模块，有效降低采购摩擦并加快交叉销售。FY27Q1期间，FalconFlex季度新增账户超过300个，相关客户期末ARR超过19亿美元，同比增长99%。采用六个及以上模块的客户比例升至51%。在AI安全领域，公司推出AIDR（AIDetectionandResponse）产品，覆盖数据、模型、智能体等七类攻击面。FY27Q1AIDR期末ARR环比增长超过250%，下一季度销售管线超过5000万美元，有望成为具备较高变现效率的新增长支柱。财务预测与估值公司Non-GAAP经营利润率已进入20%以上区间，FY27Q1升至23.5%，销售费用率持续下降体现规模效应。预计FY2027-FY2029营业收入分别为60.42亿、75.41亿和92.66亿美元。基于PS估值法，给予FY2027年43倍PS，对应目标价253美元，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

北交所行业主题报告：环氧塑封料，半导体封装核心材料，高端依赖进口替代加速下北交所康美特创达新材迎突围

• 开源证券
• 2026/09/21
• 7

环氧塑封料（EMC）作为半导体封装的核心热固性化学材料，在塑料封装市场中占据90%以上的份额。我国现已发展成为全球最大的环氧塑封料生产基地，国内生产企业年产能超过14万吨，约占全球产能的35%。2015-2025年，中国半导体用环氧塑封料产量从6.57万吨增长至24.84万吨，年复合增长率为14%；市场规模从26.8亿元增长至128.42亿元，年复合增长率为17%。产业痛点与替代空间尽管产业规模显著扩张，但本土环氧塑封料（包含台资厂商）市场份额约为30%左右，且主要集中在中低端产品领域。高端产品仍然依赖进口或由日本等外资企业设在中国的制造基地供给，产业面临“大而不强”的深层矛盾。随着AI芯片、汽车电子、第三代半导体驱动高端需求，本土企业正进入产能扩张与技术攻坚阶段。北交所核心标的报告梳理了北交所及新三板环氧塑封料产业链相关公司，包括康美特（2025年营收4.69亿元，EMC产品切入半导体分立器件并布局集成电路）、创达新材（2025年营收4.32亿元，卡位车规级IGBT及第三代半导体封装）以及凯华材料（2025年营收1.15亿元）。同时，报告跟踪了本周北交所化工新材行业的市场表现，行业整体周涨跌幅为+1.39%，戈碧迦、金戈新材等个股涨幅居前。

医药行业周报：AI加速新药研发，关注配套需求增长

• 华鑫证券
• 2026/09/21
• 6

26Q2酒水行业板块业绩综述：大众白酒韧性强，啤酒结构升级持续

• 浙商证券
• 2026/09/21
• 6

2026年第二季度，白酒板块进入传统淡季，终端动销偏弱叠加酒企加大去库存力度，导致营业收入与归母净利润同比分别下降17.1%和21.4%，降幅较一季度明显扩大。尽管报表端承压，但多数酒企实际动销优于报表表现，预计二季度或为板块业绩底。分价位带看，100-300元大众价位带呈现扩容与结构升级趋势，今世缘、迎驾贡酒等顺应趋势的企业表现居前；高端酒整体量虽承压，但核心单品依靠高性价比持续抢占市场份额；次高端酒仍处于调整期，费用率被动抬升明显。渠道端，“优商”策略成为主旋律，强α酒企经营质量持续向上。啤酒板块方面，二季度受不利天气扰动及竞争加剧影响，营业收入同比下滑2.62%，但得益于高端化趋势延续与成本红利小幅体现，归母净利润实现3.51%的正增长。板块毛利率与净利率分别同比提升1.42pct和1.04pct至49.54%和22.18%，利润率稳步上行。量价拆分显示，中高端产品成为销量增长主力，燕京啤酒U8等大单品表现亮眼，带动整体吨价上升。渠道结构上，传统餐饮渠道承压，即时零售、电商等非现饮新兴渠道取得高速增长，成为重要增量来源。整体来看，酒水板块正处于分化调整期，大众白酒的市占率提升逻辑与啤酒的结构升级趋势构成了当前的核心产业主线。

北交所行业主题报告：化肥减量增效与“腐植酸+水溶+微生物”渗透，北交所新型肥料及新三板18家初筛

• 开源证券
• 2026/09/21
• 5

全球化肥消费规模在经历短暂波动后重回增长轨道，2023年消费量达到近2.00亿吨。随着“减肥增效、绿色发展”政策导向的推进，采用新工艺、新配方、新材料制备的新型肥料正加速替代传统化肥，成为提升作物产量与改善土壤环境的关键路径。全球供需格局2023年中国、印度、巴西、美国四大农业生产国合计占全球化肥使用量的60%。全球氮肥产量约1.20亿吨，中国占比超四分之一；磷肥产量约4,521万吨，中国占比约30%；钾肥产量约4,259万吨，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国合计占比超70%。新型肥料市场空间据MordorIntelligence统计，2024年全球新型肥料市场规模估计为433.5亿美元，预计2030年达617.7亿美元，复合年增长率6.08%。中国化肥市场规模2023年约为3,072.32亿元，2016-2020年中国新型肥料消费量复合增长率约10%，2020年已占肥料总消费量的20%，预计2020-2025年年均增速达9%。北交所及新三板标的报告初筛出北交所肥料产业链相关标的4家，包括农大科技（腐植酸新型复合肥）、迪尔化工（硝基水溶肥）、润农节水（水肥一体化）、绿亨科技（微生物肥料）。同时梳理新三板相关标的18家，涵盖祥云股份、汉和生物、根力多等企业，业务覆盖水溶肥、控释肥、生物有机肥等细分赛道。市场动态2026年9月第三周北证50报收1044.34点，周涨跌幅+2.04%。消费服务板块微跌0.02%，其中商业服务+2.74%领涨。截至9月18日，北交所排队企业共171家，消费服务领域相关企业25家，2025年营收规模均值13.02亿元。

氟化工行业周报：产业链整体稳定，等待变局

• 开源证券
• 2026/09/21
• 8

全球氟化工产业链在当前节点呈现出上游资源端供给偏紧、中游制冷剂高位坚挺的结构性特征，供需博弈进入相对平衡期。行情表现2026年第38周（9月14日-9月18日），氟化工指数上涨1.19%，收于4734.9点，跑赢上证综指0.50%，跑赢基础化工指数0.64%。板块内昊华科技、永和股份涨幅居前。萤石与制冷剂市场萤石97湿粉市场均价3,616元/吨，9月均价同比上涨6.72%。受安全检查政策高压持续影响，主产区产能释放受限，短期货源供应偏紧格局难改，矿企挺价惜售。制冷剂市场整体暂稳运行，R32、R134a价格分别报65,000元/吨，较上周上涨0.78%；R125报55,000元/吨，环比持平。生产企业坚持控量策略，下游以刚需补库为主，市场延续供给约束、需求偏弱的分化格局。进出口与含氟材料2026年1-8月我国HFCs单质制冷剂总出口量约10.7万吨，同比下降13.7%；出口总额约54.02亿元，同比下降12.5%。含氟材料方面，PTFE、PVDF、FEP、六氟磷酸锂等产品价格本周均环比持平，整体稳定运行。企业动态金石资源子公司常山金石完成整改并于9月11日恢复生产；东阳光完成近6亿元股份回购计划；中昊晨光拟投资8102.85万元实施技改，将FEP产能减半并大幅扩产高端PFA至3500吨/年。

化工行业磁电存储：温冷数据存储，替代空间广阔

• 长江证券
• 2026/09/21
• 10

保险Ⅱ行业深度报告：海外险企复盘，利率定方向、转型定中枢、验证定持续

• 开源证券
• 2026/09/21
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中国寿险总保费收入规模虽居全球第二，但保险深度及密度仍处低位，行业发展阶段晚于部分发达国家。在全球低利率环境与人口老龄化交织的背景下，海外成熟险企的转型路径与估值演变对国内市场具有重要前瞻借鉴意义。核心发现研究复盘了安盛集团、大都会人寿、第一生命集团2010年至2026年6月的股价与估值变迁，提炼出四条核心规律：利率是超额收益的第一解释变量，但驱动估值的核心在于“利差预期”而非“利率水平”；持续的超额收益必须经过“利率-盈利-资本回报”三重验证；业务结构转型是降低利率敏感度的根本路径；PEV仍是国内寿险重要估值工具，未来或向“PEV+PB-ROE+资本回报”组合演进。海外险企转型实践安盛集团通过收购XLGroup及分拆美国子公司，将业务重心由寿险转向财险与健康险，盈利来源由利差转向承保利润与管理费，估值体系随之由PEV切换为基础盈利PE为主。大都会人寿持续剥离高保证个人零售业务，转向团险与机构退休业务，估值锚切换为剔除AOCI的调整后PB-ROE。第一生命集团坚守纯寿险本业，股价对利率周期高度敏感，低利率期持续跑输，利率正常化期弹性最大，估值始终以PEV为主。中国市场映射近5年中国保险股经历了底部震荡、趋势修复与高位回调三阶段。在10年期国债收益率跌破2%的环境下，得益于“报行合一”及预定利率动态调整机制使新业务负债成本下行，利差损预期缓解，板块超额收益不降反升。中国险企正在进行的负债端主动管控与分红险转型，本质上与海外险企降低利率敏感度的路径一致。当利率低位企稳、NBV转正与分红率提升形成共振时，国内保险股估值弹性可观。