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中国股票策略：中国最佳商业模式研究（第二版）。基于摩根士丹利研究部基本面、量化和主题研究分析师的综合专业判断，我们甄选了26个具备最佳商业模式与可持续竞争优势、有望持续创造更优表现的中国公司。这些公司总体的ROE为MSCI中国指数的1.5倍，回测三年的夏普比率接近1.2。

一套可持续、可复制的研究方法:我们将识别“最佳商业模式”作为研究体系中的核心组成部分，主要基于两点考量:其一，过去十年中，“质量”因子持续贡献超额收益;其二，我们认为摩根士丹利的分析师体系具备识别拥有可持续竞争优势企业的研究能力。最佳商业模式框架最早于2009年中在亚洲/新兴市场推出，并于2023年初正式应用于中国市场。

在快速变化、高轮动、以动量为主导的市场环境下，第二版中国最佳商业模式(BBMV2)由两大核心目标支撑:1)识别在各自行业中具备最强商业模式的中国上市公司，即拥有更高ROE及估值溢价的公司，使其在行业轮动加剧、市场主线不断切换的背景下，仍有望实现可持续的中期超额收益;2)通过一个整合且一致的研究框架，充分调动摩根士丹利整体研究平台的能力，融合基本面分析、量化模型、策略研究与主题投资洞见，从而提升组合构建的稳健性。

我们通过Al适配能力、全球主题配置的一致性以及更主动的行业配置，在现有BBM框架基础上进一步升级，以契合中国长期战略性增长方向:在原有BBM框架之上，中国BBMV2新增并强化了以下三方面:1)将AI敞口作为核心选股维度之一，重点关注作为AI赋能者、AI采用者，或在结构上具备抗AI冲击能力的公司，同时剔除因AI驱动变革而面临较高不确定性的企业;2)与摩根士丹利的四大全球主题保持一致，包括“AI与科技扩散”“能源的未来”“多极化世界”以及“社会结构变迁”;3)采取更为主动的行业配置方法，相较于严格跟踪基准，更强调长期增长轨迹、政策支持力度及战略重要性，以更好地把握中国股票市场结构性演变中的投资机会。因此，该组合在原材料、工业以及信息技术板块的配置比例高于MSCI中国指数，而这些板块在指数中因编制规则原因权重相对受限。

中国BBMV2一一致力于构建一个集中度高、质量突出的投资组合，以实现更优的风险调整后回报与盈利能力:中国BBMV2由26家高质量公司构成，覆盖16个行业组别，明显偏向信息技术(权重19%)、工业(19%)和原材料(12%)等结构性成长板块。回测结果显示，该组合自2023年以来累计回报达101%，相较MSCI中国指数(过去12个月超额收益为56%)实现83%的超额收益，并体现出优异的风险调整后表现(三年期夏普比率约1.2)。在盈利能力方面，该组合具备结构性优势，ROE约为17%，约为基准的1.5倍;同时估值水平具备吸引力，对应14.4倍的前瞻市盈率和2.5倍市净率，凸显其在不同周期中实现可持续盈利增长与韧性的组合设计初衷。