锐翔智能-920178-北交所首次覆盖报告：FPC整线“小巨人”深度绑定头部客户，向光模块固晶机设备延伸成长边界.pdf

研究目的与核心结论

本报告为开源证券对锐翔智能（920178.BJ）的北交所首次覆盖报告，旨在分析公司作为FPC整线"小巨人"企业的投资价值，核心结论为首次覆盖给予"增持"评级。

公司概况

锐翔智能是专业从事智能制造装备研发设计、生产和销售的高新技术企业，国家级专精特新"小巨人"企业。公司深耕FPC领域智能制造装备近二十年，形成精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心工艺产品系列，具备整线自动化解决方案能力。2025年营业收入59,767.46万元，同比增长9.57%；归母净利润13,067.78万元，同比增长8.42%；毛利率46.58%，净利率21.60%。

核心看点

客户壁垒深厚：深度绑定东山精密、Mektec集团、住友电工、立讯精密、鹏鼎控股等头部客户，间接服务苹果、华为、特斯拉、比亚迪、宁德时代等终端龙头，2025年前五大客户收入占比85.75%，在手订单4.81亿元。

技术延伸布局：向PCB硬板领域延伸，控股子公司广顺智能2026年1-5月接单约2,000万元；向光模块领域延伸，自动化物流设备已接单；向半导体领域延伸，研发中固晶机样机精度达5微米。

产能释放在即：募投智能制造基地建设项目总投资32,416.40万元，达产后年均收入29,738.05万元，年均税后净利润7,908.64万元。

行业环境

工业自动化市场预计2025年达3,225亿元；我国FPC产值2022年63.94亿美元，预计2027年增至73.68亿美元；消费电子与新能源汽车蓬勃发展提供下游需求支撑。

盈利预测

预计2026-2028年归母净利润分别为161/215/294百万元，对应EPS为2.45/3.26/4.46元，当前股价对应PE为63.4/47.51/34.8倍。同行业可比公司2026PE均值66.1倍。