2026年8月煤炭行业周报：焦煤现货大涨与动力煤高位震荡

市场综述：旺季支撑与供应收紧双重驱动

本周国内煤炭市场呈现分化走势，动力煤价格高位震荡，炼焦煤现货价格大幅上涨。截至8月21日，秦港Q5500动力煤平仓价维持在860元/吨，周环比持平。产地安监持续导致煤矿复产及产量释放有限，供给端形成支撑；然而北方港口库存转入累积，反映出终端对高价煤的接受度偏低。进口煤到岸价上涨叠加国际原油价格走高，进一步抬升了进口及运输成本。沿海八省电厂日耗环比小幅上涨，但采购策略仍以长协和刚需为主。综合来看，供给约束与成本支撑煤价，但港口累库及旺季临近尾声限制了涨幅，预计短期动力煤价将维持高位震荡格局。

炼焦煤市场整体偏强运行。截至8月21日，京唐港主焦煤报价2620元/吨，周环比上涨14.91%；吕梁主焦煤报价2300元/吨，周环比上涨21.05%。供给端方面，产地安全检查趋严，山西煤矿复产进度偏慢，蒙煤通关维持低位，进口焦煤价格同步上涨。需求端方面，虽然焦企开工率有所回落，但焦炭首轮提涨已落地、第二轮提涨开启，下游采购及补库积极性提升。焦煤供给偏紧及补库需求共同形成支撑，预计焦煤市场短期将保持偏强震荡态势。

投资逻辑：价格拐点右侧与双轨制修复

对于动力煤这一政策煤种，价格上行逻辑遵循“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个阶段。现货价格修复至长协价格之上，是大宗商品双轨制运行机制下的必然结果。长协作为优惠品种与现货形成倒挂，促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置，是政策修复煤价目标的理想结果。在此之后的上穿过程属于惯性结果，预测煤价顶部极值为电厂报表盈亏平衡线，区间在800至860元之间。

炼焦煤属于市场化煤种，其价格更多由供需基本面决定。目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍。基于此比值，可推算出与动力煤不同目标价位对应的炼焦煤目标价。当前焦煤期货存在贴水，预计后续将修复与京唐港主焦煤现货的价差。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。

板块表现：估值低位与红利属性凸显

本周煤炭指数小幅上涨，跑赢沪深300指数。从估值角度来看，煤炭板块平均市盈率位列A股全行业倒数位置，市净率也处于较低水平。在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，而煤炭板块具备周期与红利的双重属性。当前煤炭持仓处于低位，基本面或已到拐点右侧，具备布局时点。

多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报期间多家上市煤企发布中期分红方案。资本市场在不确定性环境下，对具备稳健红利属性的资产关注度提升。煤炭股的投资逻辑主要围绕周期弹性与稳健红利展开。周期逻辑下，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。红利逻辑下，高分红意愿为股价提供安全边际。

产业链跟踪：库存变动与非电需求

动力煤产业链方面，环渤海港口库存出现小幅上涨，港口调入量大于调出量，呈现净调入状态。秦港铁路调入量大涨，但海运费价格大跌，反映出海运市场需求相对疲软。电厂方面，沿海八省电厂日耗小涨，库存微跌，可用天数小幅下降。非电煤下游中，甲醇开工率小幅下跌，尿素开工率微涨。三峡水库水位微跌，但出库流量环比大涨，可能对水电出力产生一定影响，进而间接支撑火电需求。

炼焦煤产业链方面，港口焦煤价格大涨，山西吕梁产地价格同样大幅上涨。期货价格涨幅显著，焦煤期货主力合约报价大幅上行，贴水幅度有所扩大。焦钢环节中，焦炭现货价格持平，螺纹钢现货价格微涨。小型焦化厂开工率持平，但大中型焦化厂开工率略有回落。日均铁水产量微跌，钢厂盈利率环比小幅下降。库存方面，独立焦化厂炼焦煤库存总量微跌，样本钢厂炼焦煤库存总量小涨，库存可用天数均呈现小幅上涨趋势，表明下游企业在价格上涨背景下有一定的备货行为。