2026年春季A股投资策略：为第二阶段上涨蓄力，时代资产不退场

时代的两类通胀资产：新经济 + 战略资源

百年未有之大变局，大国相对力量深刻变化

达里欧在《变化中的社会秩序》中根据8个变量给出世界大国1500年以来综合国力的相对变化，这8个变量分别为： 1、教育；2、竞争力；3、科技水平；4、经济产出；5、贸易份额；6、军事实力；7、金融中心实力；8、储备货币。

白宫《国家安全战略》：主张恢复美国的西半球主导地位

2025年年底白宫发布《国家安全战略》，优先事项部分主要涉及供应链安全、再工业化、能源安全三个方面： 

（1）供应链保障。NSS提出“2026年关注保障关键供应链及相关物资”。

（2）再工业化。NSS提及“美国将推动经济再工业化、产业回流，并鼓励和吸引对美国经济和劳动力的投资，重点关 注新兴技术领域”。 

（3）能源安全。NSS提及“保证能源（石油、天然气、煤炭、核能）主导并推动关键能源组件回流”。

门罗主义部分位于本次NSS报告地区战略部分首位，关键词“西半球主导”。主要提及“美国将重新主张并执行门罗主 义，以恢复在西半球的主导地位，保护本土安全及在该地区关键地理位置的使用权”。

同时，NSS提到“西半球拥有许多战略资源，美国应与地区盟友合作开发这些资源，使邻国和美国都能更加繁荣”。最 后NSS针对西半球国家合作问题方面表示 “应与地区政府和企业合作，建设可扩展且具韧性的能源基础设施，投资关 键矿产”。

此处的关键词“门罗主义”是由美国第五任总统詹姆斯·门罗于 1823年12月在国情咨文中正式提出，其核心思想由第六任总统亚当 斯贯彻落实，强调美洲事务由美洲国家自主，后续逐渐演变成“美洲是美国人的美洲”。

A股基于中长期“竞争格局”变化的定价正在进行时

美国“领跑”的全球化进程早已陷入停滞：过去15年，全球贸易额/GDP比例维持在震荡区间。中国在“全球化”中扮演的角色早已变化，维持“全球化思维”，但也要有“竞争思维” 。国别相对力量变迁对资产定价的影响已潜移默化：A股在美伊冲突下有韧性，市场正在定价中国在地缘博弈中展现出 更强的主动应对与外部适应能力，也有能力腾挪缓冲事件性冲击的影响。这是A股市场特征的重大优化，也是上涨行 情基本盘的证明。

地缘冲突、贸易限制多发看似偶然，其实是时代必然

统计2000年以来历次地缘政治冲突期间，全球大类资产价格表现。 包括2001年美国911恐怖袭击、2003年伊拉克战争、2006年黎巴嫩战争、2008年俄罗斯格鲁吉亚战争、2010年科特迪瓦内战、 2011年利比亚战争、2011年叙利亚内战、2014年乌克兰克里米亚危机、2022年俄乌冲突、2023年巴以冲突、2025年伊以冲突 。 短期以脉冲式影响为主。冲突后一日和一周内，权益、工业金属受冲击，能源上涨；债券、黄金、VIX指数有表现 。 中期（月度/季度），资产价格幅度与冲突持续时间相关性较强 。长期（年度），脉冲式影响消退，但部分变化保留为资产定价的主要矛盾，影响路径也更为纷繁复杂。

新经济和传统经济的链接：一二级市场联动启动，传统经济跨界新经济

AI产业链领域改善显著：新能源产业（智能电网拉动）融资规模已经超过22年高点，高端装备制造、信息技术回到 高点的70%以上，电子信息产业回到高点的60%以上，新基建（特高压拉动）回到高点近50% 。消费、新材料、医药改善幅度也较高。

HALO交易：战略资产重估是全球风险资产的共同特征

市场开始集中推演，AI时代产业组织形式的变化。三类行业的长期预期正在重新锚定：1. 可能被AI替代的行业；2. 在AI时代壁垒弱化，超额利润可能压缩的行业；3. 在AI时代可能无法继续胜出的科技龙头。长期预期重新锚定，估 值中枢存在下行压力 。 市场集中定价AI终局的潜在冲击，错杀难免会出现：现阶段，AI终局的思考，很难覆盖全部关键因素。市场容易将 科技产业趋势推演至终局(AI最终能力)，却不易充分考虑AI进步过程中，其他关键因素(包括生产力、生产关系、政 治体制)不可避免的渐进变革 。 不易被替代的战略资源本就是时代资产：战略资源安全可控 + AI时代仍会“通胀”。

行稳致远的必要性

从国家资产负债表出发，讨论资本市场的时代任务

从国家资产负债表出发，讨论这个时代，我们需要什么样的资本市场。当前，中国经济各部门都处于资产配置迁移期，资本市场如何承担服务于总资产配置优化的任务？我们需要一个基础 回报提升、投融资活跃度高、赚钱效应累积的市场。

非金融企业部门：做优增量，盘活存量

做优增量：竞争思维下，战略行业需要资源倾斜。科技、战略资源和制造业适当重估，符合时代需要 。 盘活存量：传统产业在制造业中占比较高，且非金融企业部门的固定资产占比较高，其中的闲置和低效资源需要充分 挖掘激活。居民、企业和政府回报率下降的资产均有所增加，盘活存量资源势在必行。

相比海外，中国金融体系参与资源优化配置的程度还有提升空间

相比美、日、法等国，中国金融资产对GDP和国家净财富的贡献较少，国家经济活动对金融体系的依赖程度较低 。截至2022年， 美国金融资产占GDP的比重与中国接近，但金融相关率约为中国的1.4倍；法国、日本的金融相关率 约为中国的1.2、1.3倍，金融资产占GDP的比重约为中国的1.45倍左右。

编辑：火腿肠