2026年莱特光电公司深度报告：“一核双擎”打造中国电子材料领军企业

国产 OLED 终端材料龙头厂商

1.1. 发展历史

陕西莱特光电材料股份有限公司成立于 2010 年，主要从事 OLED 终端材料的研发、 生产和销售，总部位于西安市高新技术产业开发区，2022 年在上海科创板发行上市。 2016 年，公司与 MS 成立莱特迈思，依托其技术开始涉足 OLED 终端材料；2020 年，公司收购 MS 持有的莱特迈思 49%股权，莱特迈思成为公司全资子公司。MS 退 出后，公司在 MS 原有技术基础上消化、吸收、再创新，形成了具有自身特色的核 心技术体系，率先打破了海外专利和技术封锁，实现了国产材料替代。公司具有多 种 OLED 终端材料自主专利并实现了规模化生产，是国内产能规模及出货量领先的 OLED 终端材料供应商。公司是京东方、天马等多家面板龙头企业的国内核心供应 商，改变了国内面板厂商 OLED 终端材料完全依赖进口的现状，实现了进口替代， 解决了国内 OLED 终端材料的“卡脖子”难题。

研发方面：研发团队以国内外一流院校化学、物理、光学等专业博士、硕士为主， 参与了多项国家、省部级重点研发项目，拥有丰富的研发及产业化经验。公司高度 重视用专利保护创新，截至 2025 年 6 月，累计申请专利 1030 项（包括 654 项国内 专利申请和 2 件专利许可，220 项 PCT 国际专利申请和 154 项海外专利申请），获 得授权专利 384 件（包括 295 件国内授权专利、87 件国外授权专利和 2 件许可专 利），专利保护区横跨中国、美国、日本、韩国以及欧洲等多个国家和地区。 生产方面：公司拥有西安 OLED 终端材料生产基地和蒲城合成工厂两大生产基地。 形成了从材料结构设计、材料合成、高纯度升华、器件制备到器件测试的完整产业 链，形成了“OLED 中间体—OLED 升华前材料—OLED 终端材料”的一体化生产 能力。 公司是国家级第一批重点专精特新“小巨人”企业、国家制造业单项冠军、国家级 绿色工厂、陕西省“光子”产业链的链主企业，先后荣获国家知识产权优势企业、 中国专利优秀奖、陕西省知识产权示范企业、陕西省技术发明一等奖、科创板上市 公司价值 30 强、中国新型显示产业链卓越贡献奖、DIC AWARD 显示材料创新金奖 等。

1.2. 以 OLED 材料为核心，不断完善产品矩阵

公司主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售，核心产品包括 OLED 终端材料 及 OLED 中间体，是 OLED 产业链上游关键材料供应商。在 OLED 终端材料领域， 公司的发光层 Red Prime 材料及 Green Host 材料已实现持续且稳定的量产供应， Red Host 材料正稳步向规模化量产供货迈进，Green Prime 材料及蓝光系列材料则 在客户端验证进展良好；公司凭借卓越的研发技术实力、优异的产品性能和完善的 服务体系，赢得了良好的行业认知度，客户覆盖京东方、天马、华星光电、信利等 知名面板厂商，采用公司 OLED 终端材料所生产的面板已广泛应用于华为、荣耀、 OPPO、VIVO 等国内外知名 OLED 终端应用产品。 公司中间体业务涵盖 OLED 中间体与医药中间体两大板块：OLED 中间体产品以咔 唑、三嗪、呋喃、蒽等片段的衍生物为主，重点布局性能更优的氘代类产品，主要 销往海外日韩市场，与终端材料形成协同发展的业务格局，增强公司在 OLED 有机 材料领域的综合竞争力。医药中间体板块，与佐藤制药、正大天晴制药等知名新药 公司开展新药中间体深度合作，相关合作项目均按计划有序推进。

OLED 有机材料是公司营收主要来源。从近几年公司的营收结构来看，OLED 有机 材料（包含终端材料和中间体）是公司的主要收入来源，2024 年实现收入 4.22 亿 元。2025H1 公司 OLED 有机材料收入 2.76 亿元，占公司总收入的比重为 94.5%。 OLED 有机材料营收的快速增长，源自于陆续有多款材料在客户导入并顺利推进量 产，未来随着更多材料进入量产，公司 OLED 有机材料收入将创历史新高。但是公 司其他中间体产品（如医药中间体）近两年也有较快发展，2024 年收入达到 2000 万 左右。

1.3. 股权结构与股权激励

公司股权结构清晰，控股子公司分工明确。根据同花顺 iFinD，截至 2025Q3，王亚 龙为公司控股股东、实际控制人，直接持有公司 49.52%股份，并通过西安麒麟投资 有限公司间接持有公司 4.39%股份。公司拥有 4 家控股子公司，其中蒲城莱特负责 OLED 中间体及其他中间体材料的生产、销售，莱特电子负责后勤服务管理，北京 众成负责技术咨询、开发等。2025 年成立的陕西莱特夸石材料有限公司负责 Q 布制 造和销售。

股权激励激发员工干事创业的热情。2024 年 1 月 16 日公司推出 2023 年员工持股计 划，员工持股计划受让标的股票价格为 10.79 元/股，员工持股计划的股票来源为公 司回购专用账户的公司 A 股普通股股票，规模合计不超过 198.7 万股，占当时公司总股本的 0.49%。员工持股计划的存续期为 60 个月，自公司公告最后一笔标的股票 过户至本员工持股计划名下之日起算。股票分三期解锁，解锁时点分别为自公司公 告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起满 12 个月、24 个月、36 个 月，每期解锁的标的股票比例分别为 30%、30%、40%。各年度具体解锁比例和数 量根据公司业绩指标完成率和持有人个人层面绩效考核结果综合计算确定。

若公司未满足上述业绩考核目标触发值，所有持有人标的股票对应该批次的权益不 得解锁，由管理委员会收回。考核期内，在公司层面业绩考核达标的情况下，持有 人当期实际可解锁的标的股票权益数量=个人当期计划解锁的权益数量*公司层面 解锁比例*个人层面解锁比例。

1.4. 财务表现优异，盈利水平稳步向上

营收跟随新品放量节奏，呈波动向上趋势。2021 年下游消费电子需求旺盛，OLED 手机面板出货量高增，公司营收达到 3.37 亿元，之后随着下游手机出货量下滑造成 公司收入出现回落。2023 年公司 GH 产品开始上量，推动公司营收开始触底回暖。 2024 年公司 GH 迎来大规模放量，2025 年公司 RH 产品开始推进量产，预计在未来 1-2 年公司营收将持续保持高增态势。 公司盈利走势与营收相关度较高，但由于经营杠杆较高，盈利波动较收入更大。2024 年得益于 GH 产品大规模放量，公司归母净利润创历史新高达到 1.67 亿元，同比大 增 117%，而收入同比增长 57%。2025 年由于公司新品持续放量，公司归母净利润 预计再创新高，前三季度实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 39%。

得益于新品放量，公司毛利率和净利率扩张显著。从 2024 年-2025 年前 3 季度的毛 利率和净利率来看，公司毛利率增长显著，主要凭借“中间体-终端材料的一体化生 产能力”持续工艺优化和降本增效，叠加新品 GH 材料放量的规模效应。由于公司 处于精细化工行业，收入的快速增长通过较高的经营杠杆转化为更高速的毛利增长。 得益于公司营收体量逐步扩大，虽然研发费用绝对额保持上涨趋势，但占营收比重 有所下滑，显而易见的是公司净利率迎来更显著扩展。 持续加入研发投入，构建长期竞争壁垒。2022-2024 年公司研发投入分别为 0.36 亿、 0.50 亿、0.65 亿，保持较高的增长态势。由于近几年公司营收增长更为显著，研发 费用率有所下降，处于行业平均水平，同时也表明公司的研发效率较高，研发投入 能多转化为收入增长。OLED 有机材料是 OLED 面板的核心，直接影响发光效率和 使用寿命，每 1-2 年就需跟随下游器件更新迭代。公司高度重视研发创新，坚持“前 瞻、在研、应用”三代产品同步推进。截至 2025 年上半年，公司累计申请专利 1030 项，获得授权专利 384 件，包括 295 件国内授权专利、87 件国外授权专利和 2 件许 可证。

ROE 触底反弹，资产负债率处于低位。2022 年上市之后公司扩充了归母净资产， 同时降低了负债率。当年由于下游消费电子不景气，公司收入和利润出现不同程度 下滑，造成 ROE 出现下滑。2023 年之后，随着公司收入和盈利出现好转，公司 ROE 提升显著，并进一步加大了负债水平来扩充产能。得益于新品放量和盈利高增，公 司未来 1-2 年 ROE 将稳步提升，资本利用效率处于高位。 经营活动现金流保持稳健，资本开支出现回落。公司目前已经建成 12 吨/年 OLED 终端材料产能，从公司近两年的现金流表现来看，公司经营活动净现金流状况较为 健康，现金利润比大于 1，公司盈利质量较高。并且随着 OLED 终端材料产能阶段 性建设完毕，公司资本开支下滑明显，这也造成公司目前拥有较好的自由现金流水 平。

1.5. 注重股东回报

1、资本市场融资

公司于 2022 年上市，目前在资本市场通过 IPO 融资 8.87 亿元。用于建设 OLED 终 端材料研发及产业化项目，项目计划总投资 71,784.21 万元，建设期 3 年，项目建成 后将新增 15 吨 OLED 终端材料产能。

2、分红和回购

公司在高速发展阶段不忘回馈投资者，2022-2025Q3 公司实现归母净利润 5.30 亿元， 累计现金分红 2.37 亿，平均股利支付率达到 44.66%，未来随着公司 CAPEX 下降， 自由现金流表现更加优异，有望进一步加大股东回报，共享公司发展的成果。 上市以来公司进行两次股票回购，其中 2023/08/31~2024/08/23 回购股份 280.48 万 股，回购支付金额 4999.12 万元。2025/04/01~2026/03/31 公司计划再次回购股票， 预计回购公司股票 157.78 万股~315.56 万股。公司回购的股票主要用于股权激励/或 员工持股计划，健全公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性和创造性。

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