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军信股份研究报告：垃圾焚烧+IDC 协同先行者，期待项目复制。湖南省综合固废平台，稀缺高分红标的。公司深耕固废处理业务十余 年，为湖南省综合性固废平台，2024年底公司收购仁和环境过户完成， 新增布局前端垃圾转运+餐厨垃圾，实现产业链一体化布局。依托技术 优势+规模效应+协同处置+精细化管理，2023年公司吨上网电量451 度，垃圾焚烧一期、二期毛利率64.8%、69.2%，均处于行业前列。近 两年分红维持3.69亿元，比例70%以上，当前股息率TTM为2.98%。

军信股份为首个公告垃圾焚烧+IDC协同项目的上市公司，期待项目复制。 近期公司公告拟在吉尔吉斯奥什市建设垃圾科技处置项目，处理产能 2000吨/天，包括绿电、供热和算力中心，进行电力、热能及算力的生 产销售。浦发环保（浦东新区国资）所属垃圾焚烧协同黎明智算中心为 目前稀缺的协同落地案例，使用垃圾焚烧厂的绿电并将废热通过配套 溴化锂机组转化成冷能。而浦发环保参股军信股份子公司浦湘环保（长 沙二期）、浦湘生物（长沙一期）15%、10%的股权，期待未来合作协 同力度加大。此外公司所在湖南省政策提出对新建智算中心进行补贴 支倡导使用绿电，规划到2030年全省智能算力规模达12000P。

仁和环境已过户完成，增厚利润、完成产业链一体化。2024年11月 27日仁和环境过户事宜已办理完毕，成为上市公司的控股子公司，备 考数据增厚归母净利润1.5亿元，交易后备考EPS增厚2.66%。2024 26年仁和环境业绩承诺4.16/4.36/4.58亿元（非并表口径）。公司在运 1万吨/日垃圾清运及800吨/日餐厨垃圾产能，产业链一体化布局。