兰花科创-600123-优质无烟煤龙头，煤化一体静待周期反转与技改红利释放.pdf

上传者：敏*
时间：2026/06/12
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兰花科创为晋城市属国资平台，拥有稀缺无烟煤资源，经过多轮资源整合，已形成煤炭为核心、煤化工配套的产业布局。煤炭板块方面，公司坐拥12座控股矿井，主力矿井盈利韧性较强，整合矿井陆续投产爬坡，芦河煤业在建，中长期原煤产量增长逻辑清晰。成本端，刚性支出占主导，但通过智能化改造等手段，原材料等可控成本占比持续优化。化工板块方面，公司配套尿素、己内酰胺及二甲醚产业链，受行业供需宽松及价格下行影响，近期业绩承压。其中，二甲醚已停产，公司正推进绿色甲醇转型；尿素与己内酰胺业务受产能过剩及价格低迷拖累，目前正通过老旧气化装置升级改造等技改措施压缩成本，谋求扭亏。财务方面，2024-2025年受煤价下行及化工亏损影响，公司业绩阶段性筑底，资产负债率有所抬升，但分红政策保持稳定。展望未来，随着整合矿井产能释放、煤价企稳回升及化工技改红利兑现，公司盈利预计自2026年起稳步修复，估值具备修复空间。