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光大环境研究报告：现金流拐点已至，分红率持续高位。环保行业龙头，业务布局广泛，垃圾焚烧处理产能达15.89万吨/日。 公司拥有环保能源、环保水务、绿色环保等三大板块，为中国首个 一站式、全方位的环境综合治理服务商；业务遍及26个省（市）、 自治区、香港以及德国、波兰、越南、毛里求斯等地。截至2023年 底，公司旗下环保能源及绿色环保板块合计落实垃圾发电项目191 个，设计生活垃圾处理能力15.89万吨/日，为全球最大的垃圾发电 投资运营商。此外，公司还拥有污水处理产能746.81亿立方米/日， 生物质处理能力813.98万吨/年；业务布局广泛。

光大环境从扩张期逐步进入运营成熟期，运营收入稳步提升，现金流达 到向上拐点。2018-2021年，公司处于高速扩张期，新增项目建造 收入为公司主要收入来源，占比超50%；同时，公司经营活动现金 流持续净流出，资本性支出较高，债务融资规模较高。2022年起， 随着公司大多数项目落地投产，新增项目规模减少，公司从扩张期 逐步进入运营阶段，运营服务收入占比同比提升16.08pct 至 50.41%，2023 年进一步提升至59.80%；同时，公司资本开支减少， 经营活动净现金流转正，现金流出现向上拐点。

国补回款超预期。2024年第一季度，集团下属16家农林生物质发 电项目公司收到国家电网公司关于可再生能源电价附加补助资金的 结算通知，通知中结算总金额达到15.34亿元，其中已到账的可再 生能源电价附加补助资金为13.77亿元。

分红率常年居于高位，股息率远超同行业其他公司。2015年以来， 公司股利支付率始终保持在30%以上。2022年，公司在盈利减少的 情况下现金分红总额仍然达到14.74亿港元，股利支付率达到 32.04%。截至2023年底，公司宣告派发中期股息14.0港仙/股，拟 派发末期股息8.0港仙/股，合计股息22.0港仙/股，现金分红总金额 达到13.51亿港元，股利支付率达到30.51%，股息率达到8.66%， 领先同行业其他公司。