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金融工程专题研究：中证800自由现金流指数投资价值分析——从现金流到“现金牛”，价值投资的新思路。

自由现金流：价值投资的新思路

自由现金流指标拆解：自由现金流（Free Cash Flow）是指在不影响公司持 续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额，可由经营现金流 -资本开支计算。拥有稳定充足自由现金流的公司，除其业绩指标稳定健康外， 还需有能力将账面利润转换为可以自由支配的现金流；自由现金流是公司理 论的最大分红金额，也是公司分红能力的直接来源。 海外现金流产品发展成熟，代表产品规模增速快、长期持有胜率高：自由现 金流产品在海外发展较为成熟，成立时间最早、规模最大的产品为 Pacer 旗 下的美国现金牛 100ETF（COWZ），该产品规模 2022 增长速度较快，净 值走势稳健，长期持有战胜基准价值指数的胜率高。 自由现金流适应当下宏观环境：当前低利率宽货币的环境下，自由现金流充 足的公司，根据自由现金流贴现模型其估值的抬升将强于自由现金流较弱的 公司；在信用收紧的环境中，具备内生性自由现金流创造能力的优质企业中 具备安全边际，股价具有一定韧性。 自由现金流能够规避价值陷阱：自由现金流指标与公司基本面挂钩更为紧 密，且更新频率相比股息率指标更为迅速，公司经营情况的变化能够及时反 映在指标中。规避在股息率估值逻辑下，因公司股价下跌但股息率反而升高 导致的价值陷阱。

中证 800 自由现金流指数投资价值分析

中证 800 自由现金流指数（932368.CSI）发布于 2024 年 12 月 11 日，从 中证 800 指数样本中选取 50 只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数 样本，以反映中证 800 指数样本中现金流创造能力较强的上市公司证券的整 体表现。市值分布呈大盘风格，避开金融地产链，重仓能源、家电等具备稳 定现金流的行业。指数持仓分布较为集中，长期看能够跑赢市场及同类指数。

中证 800 自由现金流指数的投资方式

1）指数适合长期持有：与同类以及宽基指数相比，中证 800 现金流指数持 有时间越长，其盈利概率越高。2）与固收类产品结合构建“固收+”组合增厚 收益：将中证 800 自由现金流指数与中债-国债总财富(总值)指数按 2：8 的 比例进行配置，可增厚年化收益达 4.09%，且组合相对纯固收类指数回撤更 低。3）与成长风格产品均衡配置构建成长+价值“哑铃型”策略：将中证 800 现金流指数与代表成长的 A 股优势成长 50 指数等权配置，组合总体收益略 高于两指数，且波动率、夏普比、最大回撤相比两指数均有改善。