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银河金工主题选股系列报告：成长盈利现金流三足鼎立，消费基本面量化多维制胜。政策定调提振消费，消费主题选股补全基本面系列策略：中央经济会议将 扩大内需、提振消费作为明年经济工作的重点任务，消费板块目前增长偏弱、 估值偏低，政策利好有望推动业绩估值共振。国企、科技、消费三大板块具有 互补性，在分域选股+基本面因子的量化框架下，补全消费主题选股最后一块 拼图将完善银河金工量化选股策略体系。

构建消费股样本池，依据行业特征进行四象限分域：以产品/服务是否 to C 为标准，我们从 SW 三级行业中选定消费股样本池，并按三级行业的业务属于 日常/可选消费、制造/服务业，将样本池进一步分域为日常制造、可选制造、 日常服务、可选服务四象限。截至 2025 年 11 月 28 日，日常制造型、可选制 造型、日常服务型、可选服务型样本池个股数量分别为 275、266、72、279 只， 合计 892 只股票。

构建成长盈利现金流复合因子，引入另类数据实现多维评价：在构建通用 因子时，我们验证了成长、盈利、现金流在时间截面上存在“不可能三角”， 且在时间纵向上存在有效性轮动，并采用最大化 ICIR 法构建了复合因子，在 改善因子表现的同时使因子反映当前市场风格特征。此外，我们还引入 ESG 数据、经济不确定性敏感度等另类数据，对消费股基本面实现多维评价。在构 建特色因子时，我们根据不同细分域特征，选取市占率、直接营销投入占比等 因子刻画消费股基本面。

对比基准选择与权重配置方法，基本面量化策略长期稳定有效：我们检验 了不同行业市值暴露水平的基准与等权、得分加权、估值倒数加权等配置方法， 最终选定以市销率倒数加权法计算权重，以 50%中证 800 主要消费+50%中证 800 可选消费为基准。2019 年 12 月 31 日至 2025 年 11 月 28 日，消费主题 基本面因子选股多头策略回测净值的年化收益率为 25.46%，相比基准实现年 化超额收益 21.51%；策略 Sharpe 比率和 Calmar 比率分别为 1.0996、1.0445， 最大回撤为-24.38%；策略超额收益的 Sharpe 比率和 Calmar 比率分别为 1.0990、0.4607，最大回撤为-46.69%。

成长性与创新力推动消费升级，重构“新消费”选股策略：“新消费”作为 今年权益市场的热点之一，相比消费股样本池整体更具成长性。我们依据 SW 三级行业从消费股样本池中筛选出“新消费”细分域，并重新测试了基本面因 子的有效性，在因子选择中突出成长性、弱化稳定性，在新消费样本池中进行 了基本面打分、选股与回测，回测结果表明在新消费样本池中基本面因子长期 可获取稳健 Alpha。