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A股2024年报及2025Q1业绩深度分析之一：A股盈利转正，自由现金流收益率持续提升。截至 4 月 30 日上午，A 股上市公司 2024 年年报和 2025 年一季报业绩基本 披露完毕（披露率 99.8%）。受政策效果持续显现以及科技创新趋势驱动， 整体 A 股盈利增速转正。大类行业中信息技术、消费服务增速相对领先，TMT、 资源品和中游制造业边际改善。推荐关注业绩增速相对较高、自由现金流边 际改善的领域。

利润端：一季度上市公司业绩边际改善。根据一致可比口径和整体法测算， A 股 2024Q3/2024Q4/2025Q1 单季度 净利润增速 依 次 为 3.7%/-15.7%/3.2%，非金融石油石化 2024Q3/2024Q4/2025Q1 单季度净 利润增速为-10.5%/-50.2%/4.5%。

收入端：全部 A 股单季度收入增速较 24Q4 放缓，但仍高于 24Q3，延续改 善 。 全 部 A 股 2024Q3/2024Q4/2025Q1 单 季 度 收 入 增 速 依 次 为 -2.0%/1.4%/-0.3%，非金融石油石化板块 2024Q3/2024Q4/2025Q1 单季度 收入增速依次为-2.9%/1.2%/0.5%。海外营收增幅扩大，海外营收占收入的 比例持续提升。

25 年一季度 A 股盈利回暖主要受以下因素影响：1）低基数，钢铁、建材、 电力设备、计算机等行业去年基数较低；2）“两新”政策效应持续显现， 家电、家居、通用/专用设备、轨交设备、医疗器械等盈利明显改善；3）人 工智能发展驱动，AI 服务器、算力等需求旺盛，TMT 板块盈利回暖，IT 服 务、游戏、通信设备等行业增速快速修复；4）一季度部分新能源和光伏产 业链价格修复，推动板块盈利改善，能源金属、电池行业单季度增速转正， 光伏设备单季度降幅大幅收窄。

板块对比：由于多数大类行业单季度增速转正，主板和创业板盈利转正， 或因研发费用提速，科创板业绩降幅扩大；主板 25Q1 单季度收入增速转 负，科创板单季度收入降幅收窄，创业板增幅扩大。主板/创业板/科创板 2025Q1 单 季 度 增 速 为 3.4%/18.5%/-69.0% ， 单 季 度 收 入 增 速 为 -0.7%/8.0%/-0.4%。

核心指数利润对比：2024 年四季度主要指数净利润同比增速放缓或降幅较 大，2025 年一季度中证 500、中证 1000 等指数净利润转正。2025Q1 沪 深 300/中证 500/中证 1000 单季度增速为 2.4%/8.2%/6.4%。

大类行业中科技、消费走强，25Q1 单季度增速：信息技术>消费服务>公 用事业>资源品、金融地产>中游制造>医疗保健，除医疗保健单季度降幅较 大收窄，其余大类单季度增速均转正；细分行业中，钢铁、建材、有色、 机械、传媒等单季度增速转正，计算机、农牧、电子增速较高，家电单季 度增幅扩大，电力设备、军工、纺服、轻工单季度降幅收窄，煤炭、石化 等业绩仍然低迷。

净资产收益率 ROE：非金融及两油 ROE 小幅提升，主要由于净利率（管 理、财务费用占收入比例下行）形成支撑，而总资产周转率持续下行（收 入增速低于总资产增速），另一方面持续去杠杆及盈利修复缓慢背景下资 产杠杆率继续下降，后续有待收入、费用端的改善从而带来资产周转率和 销售净利率的提升。