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美的集团公司研究报告：科技与效率赋能，穿越周期的价值锚。家电全品类龙头，迈向全球领先的科技集团。美的集团于 1968 年创立 于顺德，经内生增长与并购合作，转型为全球化科技集团，业务覆盖智能家 居、工业解决方案等，全球研产销体系完善。2014 年至今，公司共出台 9 期 股权激励方案、7 期限制性股票激励计划以及多期合伙人计划，保障长期发展。

家电业务：白电内销稳增，海外新兴市场可期。尽管国补效应逐步退坡， 近期家电行业内销仍保持个位数稳步增长；外销受关税扰动短期承压，而新 兴市场因庞大人口基数+较低渗透率特征，近年来在全球市场贡献度有所提 升。公司内销市占率稳固，1H2025 COLMO+东芝零售额同比增长超 60%； 海外通过产能布局与收并购强化竞争力，OBM 占比提升。

ToB 业务：拓展多元化业务，赋能中长期增长。公司积极推进从家电企 业向科技集团的产业多元化转型，1Q-3Q2025 新能源及工业技术、智能建 筑科技、机器人与自动化收入 306 亿元（yoy+21%）、281 亿元（+25%）、 226 亿元（+9%）。公司在相关领域表现亮眼，其中，新能源与工业技术已在 家用领域实现领跑，工控、储能、热管理业务发展向好；智能建筑科技行业 商空业务建立优势地位，布局一体化解决方案有望中长期拉升客单值；机器 人与自动化行业库卡中国化成效凸显，盈利具备改善空间。

分红及蓄水池：股东回报强化，蓄水池护增长韧性。公司重视股东回报， 分红率逐年提升，2024 年近 70%，推进两项回购方案分别绑定核心团队与 回馈股东。截至 3Q2025 末利润蓄水池持续扩容，现金流优异。