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  • 汽车芯片行业：汽车芯片缺货缘由及关注重点

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 3047
    • 中信证券

    全球汽车芯片缺货持续，我们认为其主要原因为疫情后汽车销量恢复速度超预期、车企芯片加单滞后，此外叠加消费电子提前囤货抢占产能，全球8英寸晶圆产能紧张，以及日本地震、美国暴风雪等影响部分晶圆厂短暂停工。我们预计缺货仍将持续至2021Q4，其中2021Q1-Q2为供需最紧张阶段。部分国内细分龙头或将受益于供需紧张，加速切入整车厂前装供应链，实现份额提升；此外代工封测端产能饱满，建议关注龙头公司。

    标签： 半导体 汽车 芯片

  • 电信服务行业研究报告：三大拐点迎机遇，三大视角鉴估值

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1074
    • 长江证券

    重申运营商行业的三大拐点。2019年政策拐点：存量博弈终结，竞争迈向竞合。瓶颈：2019年以来运营商传统业务新增客户呈现下滑，移动和宽带用户普及率都逼近发达国家水平，提升空间已不大，2017-2018年语音和流量漫游费的取消，促成运营商行业充分竞争。近3年流量红利被资费下滑充分消化，带动ARPU持续下滑。转折：2019年3-6月，中央巡视组提出整改要求，2019Q3行业迎来重大变革，回归理性竞争：1)取消“不限量”套餐；2)取消市场份额考核；3)联通和电信5G开启共建共享。2020年经营拐点：基本面持续反转，新动能蓄势待发。反转：收入侧，2020年ARPU拐点已现，据我们测算电信业务用户ARP...

    标签： 通讯 电信运营商 5G 估值

  • 造车新势力年报总结：交付量高增推动业绩增长，料21年将加大投入力度

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1125
    • 方正证券

    1.总结：交付量高增推动业绩增长，21年将加大投入力度。受益于交付量的高速增长造车新势力2020年营业收入创历史新高。同时，交付量的增加带来规模优势给企业降本增利，新势力毛利率均转正，盈利情况改善。2020年新势力企业均有较大规模的融资，流动性大幅改善，蔚来、小鹏和理想的现金储备规模分别为425亿元、325亿元和299亿元，预计21年各公司将加大在智能化投入力度，并进一步扩张产能和加速渠道建设。2.蔚来：（1）蔚来2020年全年实现营业收入162.58亿元，同比增长108%，净利润-56.11亿元，同比少亏损51%；其中20Q4实现营业收入66.41亿元，同比增长133%，环比增长47%，净利...

    标签： 新能源汽车 造车新势力

  • 保险行业2021年春季策略报告：穿越周期，静待花开

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1357
    • 光大证券

    保险行业2021年春季投资观点：2020年疫情叠加代理人数下滑，保费整体承压，资产端受利率影响。随着疫情负面冲击减弱叠加经济复苏，2021年险企业绩将在低基数及顺周期下反转。（1）低基数下险企积极备战2021年开门红，保费收入增长可期（2）叠加利率端显著改善并企稳，险企资产端改善，负债端提供向上动力。行业有望从周期股逻辑变为成长逻辑。保险股现阶段为新周期起点，行业具有长逻辑及新增量。（1）从金融结构顶层设计来看，保险纳入居民资产配置重要性不断提升，财富管理的高端代理人转型模式有望带来新一轮价值提升。(2)我国保险业的发展阶段来看，我国保险业尤其是三四线下沉市场保费深度密度空间较大。百万医疗险及...

    标签： 保险 保险股 投资策略

  • 资产配置专题研究：居民财富配置的特征与趋势

    • 7积分
    • 2021/03/18
    • 1810
    • 中信证券

    2008-2018年，个人持有的可投资资产总体规模年化增速17%；根据招行&贝恩测算，2019年的中国整体规模约为220万亿人民币。从城镇居民角度看，2019年城镇家庭以非金融资产配置为主，占比79.6%其中又以住房为主要配置资产，占比总资产59.1%。其他配置于商铺、汽车、厂房设备等。金融资产占比较低，为20.4%金融资产配置方向更为分散。银行理财、银行定期存款、现金等低风险资产配置超六成。股票、基金、债券等金融产品配置比例不高。从高净值人群角度，储蓄现金比例逐年攀升受经济形势影响，高净值人群对资产流动性要求更高。投资机会少，没有实现资产完全配置。银行理财吸引力明显降低随着资管新规出台，银行...

    标签： 资产配置 资产管理

  • 海外半导体设备公司年报总结：需求强劲，保持乐观

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1841
    • 中信建投

    2020Q4全球主要半导体设备公司业绩多超预期，下一季度业绩指引大多在30-50%左右增长。①2020Q4全球八大半导体设备龙头厂商业绩延续涨势，其中四家业绩超出业绩超指引。整体来看，2020Q4八大半导体设备龙头厂商中除迪恩士、东京电子外，其余六家设备厂商均实现收入同比正增长，其中应用材料、阿斯迈、爱德万、泰瑞达四家最终业绩均超前期指引上限；②展望未来，根据业绩指引，八家企业除迪恩士外皆保持乐观，预计下一季度或下两季度业绩同比增长。其中应用材料、阿斯麦、泛林半导体三家企业预计下一季度收入提升30%-70%不等，TEL预计下两季度收入提升8.4%。按照应用下游拆分看，逻辑、代工领域持续强劲，占...

    标签： 半导体设备 半导体

  • 智能驾驶行业专题研究报告：百度智能驾驶，破釜沉舟，登峰造极

    • 10积分
    • 2021/03/18
    • 2136
    • 招商证券

    智能驾驶蕴藏蓝海。智能驾驶技术发展多年，目前已接近质变节点，在PC、手机之后，智能汽车有望成为下一个具备广阔成长空间的终端产品。当下，我们认为电动车的放量、电子电气架构变革等多重因素为智能驾驶的普及奠定了基础，在电动化浪潮之后有望迎来汽车智能化发展的黄金周期。智能座舱、自动驾驶及车路协同是智能驾驶产业链中的三大核心版图，其中涵盖了包括芯片、传感器、大数据、算法、高精度地图以及智慧交通等一系列软硬件技术，参与者包括传统主机厂、造车新势力、Tier1、半导体制造商、及海内外科技龙头公司如谷歌、阿里、百度等等。百度深耕智能驾驶行业十余年，具有明显领先优势。百度的智能驾驶业务于2009年，截至目前，百...

    标签： 智能驾驶 自动驾驶

  • 原油：供给短期扰动或带来“上车”机会

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 426
    • 光大期货

    供应来看，下周4号召开OPEC+部长级会议上对减产的决议。目前从舆论来看有两种情形：第一种情形是沙特在2月、3月的自愿减产100万桶/日的计划将于3月结束，也意味着沙特也即OPEC+总体将从4月开始供应将往上增加100万桶/日。第二种情形是从4月开始OPEC+日产量增加50万桶，按照增产配额来增加产量，再叠加沙特产量恢复的100万桶/日，总增产为150万桶/日。那么OPEC+会议达成的效果最差的情形是供应增加150万桶/日，基于目前沙特为首的OPEC对于预期管理的加强，预计会议结果对油价有短期的冲击，但目前难以决定油价的拐点，所以对OPEC会议的结果我们预期比较中性。边际供应虽有增加，但油价不...

    标签： 期货 原油

  • 通信行业运营商系列报告九：从Verizon看中国运营商的投资机遇

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1055
    • 中信证券

    美时间2021年2月16日盘后，美国证监会（SEC）披露了巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦2020Q4持仓，Verizon新进并成为伯克希尔哈撒韦第五大重仓股，持仓市值高达86亿美元。Verizon作为美国运营商龙头，凭借其优异的盈利能力、多年来良好股价表现、5G发展的竞争优势以及当前较低的估值，从而受到巴菲特的青睐。本报告将分析Verizon的财务与业务表现、复盘美国运营商历史发展与竞争格局，并通过全球运营商的综合对比，进一步说明中国三大运营商的估值洼地和历史性投资机遇。Verizon概览：盈利能力凸显，业务多元发展。1984年以前，美国运营商业务几乎被AT&T悉数垄断。1984年，AT&T在反垄断...

    标签： 通信 运营商 5G

  • 军工行业射频微波研究：军民应用需求旺盛，微波产业迎发展拐点

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 2624
    • 中信证券

    射频前端是无线电设备中用于模拟信号处理的部分，具体由频率源、发射机、接收机和TR组件等微波器组件构成。随着国防信息化持续推进，以及民用市场5G通信等应用的拓展，军民领域无线电设备将加速升级列装，驱动微波器组件市场快速扩张。目前中国微波技术正在加速追赶国际一流水平，未来有望在相控阵等领域实现弯道超车，并带动微波产业链迎来发展拐点。微波器组件处理模拟信号，是无线电设备的核心。无线电设备是利用收发电磁波，实现通信、探测、对抗等功能的设备，射频前端是无线电设备中对模拟信号进行调制解调、功放、滤波等处理的部分，在军民各个领域得到广泛应用。射频前端主要由频率源、发射机、接收机和TR组件等微波组件构成：频率...

    标签： 军工 射频 微波 射频前端

  • 宏观策略研究报告：交通运输类债标的开启长期上行通道

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 722
    • 兴业证券

    中国险资自2004年以来监管比例逐步放宽，推动险资加速入市。2004年中国保险资金获准入市，此后权益类资产的投资监管比例自最初的占总资产5%演变至当前的差异化比例设置，最高达到总资产的45%。尽管当前龙头险企配置比例远低于30%，但监管上限提高打开“长钱入市”的天花板，促进保险行业投资端及股票市场相关行业资金面的改善。交运基础设施标的具备高股息类债特征，分红提升空间大，符合中国险资配置偏好。从中国险企20Q3末的重仓流通股情况看，持仓市值较大的均为低估值、高股息行业，主要原因1）监管引导险资追求稳健型收益；2）实施IFRS9促进险资增加对高股息标的配置。而交运行业具有现金流稳定、股息收益较高且...

    标签： 交通运输 投资策略 债券

  • 智能网联汽车专题研究报告：智能诊断，ADAS领域风起云涌

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 2565
    • 中信证券

    随着汽车保有量的增加以及第三方维修店比例的逐步提升，汽车智能诊断产品领域大有可为。而汽车智能化进程风起云涌，TPMS、ADAS产品、四轮标定等产品不断涌现，行业的龙头公司有望迎来大发展，重点关注道通科技。汽车综合诊断软件，高进入壁垒呈现寡头格局。1、目标市场：汽车诊断产品通过读取汽车CAN总线的数据进行故障码匹配来判断汽车问题，主要客户是第三方汽车维修店；2、核心壁垒：核心指标是存量车型的覆盖率，背后是对于上万款存量车型通信协议以及诊断信息数据库的匹配的积累，核心玩家包括实耐宝、博世、道通科技、元征科技等；3、成长逻辑：2019年全球综合诊断及维修市场约为55亿美金，MarketsandMar...

    标签： 智能汽车 智能诊断 ADAS 汽车

  • 化妆品行业研究报告：化妆品代工的β与α

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1286
    • 华创证券

    化妆品从属性上讲，易耗、难以证实又很难证伪，一个产品可能经年累月之后才能显示出效果而且几乎不可以做严格的对照实验，女性在使用过程中除了功效与安全性还同时关注肤感、气味、色彩、时尚甚至仪式感。化妆品行业较早地在需求端实现了全球化，欧莱雅、雅诗兰黛旗下的护肤大单品抹平了地域、肤色、年龄等差别，畅销全球，但产业链上供给端专业化分工则较少。从化妆品国际品牌的扩张历程和代工厂的设立、发展阶段来看，化妆品代工厂的发展贯穿着几项基本的原则：降低成本、减少风险，稳定供应链等。韩国几家大型代工厂诞生时期正是国际品牌如欧莱雅、雅诗兰黛、联合利华等全球化扩张至亚洲大陆的阶段（背后是该等国家和地区消费水平提升、同时逐...

    标签： 化妆品 消费品 代工

  • 行业主题基金系列报告（一）：医药生物行业主题基金

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1217
    • 财信证券

    2009年全面医疗改革启动。2010至2015年，我国医改重点主要侧重完善医保覆盖面、完善医疗体系及公立医院改革，医保控费也取得初步成果。2016年，药品端“供给侧改革”拉开帷幕。而随着药品审批制度改革政策陆地，以及国家医保局的组建，创新药上市速度大幅提升；在仿制药一致性评价取得阶段性成果之后，国家层面药品集采政策快速落地，仿制药市场规模快速下滑，创新药市场蓬勃兴起，医保支付结构“腾笼换鸟”。近半年来板块估值消化，目前市盈率40倍左右，位于历史前40%左右分位。近10年行业营收及归母净利润复合增速达20%左右，结合业绩增速看行业当前估值，已有一定性价比。2020年申万医药生物板块上涨52.6%...

    标签： 生物 基金 投资 医药

  • 军工行业研究报告：海空军配套导弹，雷达及红外制导产业有望腾飞

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 3760
    • 申万宏源证券

    海空军加速建设将牵引配套导弹需求释放，实战化训练加速叠加耗材属性决定导弹需求持续旺盛。1）对标国际先进，我国军机数量及结构仍有较大差距，在海、空军加速建设的大背景下，先进军机持续装备将有望牵引配套导弹需求释放。2）叠加周边地区空中力量持续加强，防空导弹需求也将进入释放期。3）同时实战化训练也凸显导弹作为耗材的基本属性。我国国防军费近年来保持稳定增长态势，装备采购费在军费中占比自2010年起持续提升，预计大规模投向重点军种及装备建设，为需求释放提供保障。我们分析认为，在平台配套、消耗增加等因素共同驱动下，以机载及防空用途为主的中小型导弹将成为未来需求释放点。导弹导引头价值量占比最高，中小型导弹主...

    标签： 军工 雷达 导弹 红外制导
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