造车新势力年报总结：交付量高增推动业绩增长，料21年将加大投入力度

上传者：B*******
时间：2021/03/18
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1.总结：交付量高增推动业绩增长，21年将加大投入力度。受益于交付量的高速增长造车新势力2020年营业收入创历史新高。同时，交付量的增加带来规模优势给企业降本增利，新势力毛利率均转正，盈利情况改善。2020年新势力企业均有较大规模的融资，流动性大幅改善，蔚来、小鹏和理想的现金储备规模分别为425亿元、325亿元和299亿元，预计21年各公司将加大在智能化投入力度，并进一步扩张产能和加速渠道建设。 2.蔚来：（1）蔚来2020年全年实现营业收入162.58亿元，同比增长108%，净利润-56.11亿元，同比少亏损51%；其中20Q4实现营业收入66.41亿元，同比增长133%，环比增长47%，净利润-14.92亿元，同比少亏损48%，环比多亏损26%。（2）业绩增长系销售网络的扩张以及EC6的投放带来整体交付量的上升，2020年全年交付量为43431辆，同比增长99%，其中20Q4交付量为17353辆，同比增长111%，环比增长42%。公司预计21Q1交付量中位数为20250辆，环比增长17%，对应营业收入指引为74.7亿元，环比增长13%。2020年全年毛利率转正为12%，毛利率提升主要由于交付量的不断提升带来的规模化效应以及采购价格的下降。（3）产能扩张受上游供应链制约。蔚来目前产能达到1万辆/月水准，且合作伙伴江淮已经启动工厂扩建工作，预计年底产能达到单班15万辆、双班30万辆水平。但由于上游芯片、电池等零部件供应问题，目前月产能仅在7500辆。目前芯片基本满足生产需求，预计7月份供应链产能可以较好释放。（4）现金储备充足，助力研发和服务体系完善。20Q4蔚来现金储备达到424.5亿元，较20Q3增加201.8亿元，主要系公司在美股市场的多次融资及获得地方政府战略投资。2021年公司将加大研发的投入力度，预计研发费用将会翻番至50亿元；完善销售渠道及充换电网络，2021年底目标在已有的23个NioHouse（高端）和203个NioSpace（普通）的基础上增加20个和120个；逐步部署第二代换电站，年底将换电站个数增加1.5倍至500座，同时计划建成600座超充站和15000根充电桩。 3.小鹏：（1）小鹏2020年全年实现营业收入58.44亿元，同比增长152%，净利润-48.90亿元，同比多亏损5%；其中20Q4营业收入28.51亿元，同比增长346%，环比增长43%，20Q4净利润为-7.87亿元，同比少亏损42%，环比少亏损61%。（2）营收增长系交付量的高速增长，2020年全年交付量为27041辆，同比增长112%，其中Q4交付量为12964辆，同比增长331%，环比增长51%。公司预计21Q1交付量为12500辆，环比减少4%，对应营业收入指引26.0亿元，环比减少9%。2020年毛利率4.6%，同比增加28.6pct，其中20Q4毛利率为7.4%，同比增长61%，毛利的稳步提升主要由于利润率较高的P7开始批量交付。2020年费用率整体呈下降趋势，2020年费用率为80%，同比减少59个pct，但由于负债公允价值变动及优先股赎回等原因导致2020年净利润为-48.90亿元，同比多亏损5%。（3）磷酸铁锂版本车型21年正式投放，有望带来新增长点。目前20%的P7订单和10%的G3订单来自磷酸铁锂电池版本车型，预计21Q2磷酸铁锂版本车型产能得到释放，磷酸铁锂版将给公司成本段带来改善，毛利率有望受益增长。（4）深耕智能化，新车型不断推出。2020年OTA升级11次，新增功能30项，并计划于21年推出智能驾驶系统XPILOT 3.0版本和配备激光雷达的第三款智能车型，2022年推出XPILOT 4.0版本和第四款车型。 4.理想：（1）20Q4首次实现单季盈利。理想2020全年实现营业收入94.56亿元，同比增长3325%，净利润-1.52亿元，同比少亏损94%；其中20Q4营业收入41.46亿元，同比增长1358%，环比增长65%；净利润1.08亿元，同比增长115%，环比增长200%。（2）营收增长主要系交付量高速增长，2020年理想ONE交付量达32624辆，其中20Q4交付14464辆，环比增长67%，公司预计21Q1交付量为11000辆，环比减少24%，对应营业收入指引中位数30.8亿元，环比减少26%。公司20Q4实现单季首次盈利1.08亿元，主要受益于规模化效应使得费用率从20Q3的27.0%大幅下降至20Q4的19.4%和投资带来的1.69亿元的收益。（3）现金储备加码研发和销售渠道扩张。融资由于公司2020年年底发行15.3亿元美元ADS，公司现金流大幅增长，20Q4经营现金流达18.2亿元，环比增长96%，自由现金流达16.0亿元，环比增长113%。得益于充足的现金流，公司将在2021年加大销售和研发力度，计划于2021年年底将门店从60家扩大至200家，覆盖100座城市。（4）加速研发，未来新车型投放丰富产品矩阵。理想计划纯电首款车型2023年上市，技术路径选择超充高压，将选用碳化硅电驱、4C高倍率电池、400KW高功率充电系统，仍着眼于解决消费者对于新能源汽车里程焦虑问题；同时推出Whale平台（空间大）和Shark平台（性能强），均为高压纯电平台，并计划从2022年开始每年发布两款车型，未来将实现15-50万区间覆盖。