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2025年宏观经济的“变”与“定”：变中求进，定中谋新.pdf
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- 2025/02/13
- 167
- 开源证券
2025年宏观经济的“变”与“定”：变中求进，定中谋新。一、全球宏观环境：分化与变化的世界格局1、全球经济复苏分化。不同收入水平国家间的经济增速分化；主要发达经济体复苏不均，美国明显占优。2、美国经济韧性回落，美联储降息可能先慢后快。美国劳动力市场保持强劲，经济实现软着陆可能性较大。降息或先慢后快，总体1-2次。3、欧洲复苏前景惨淡，欧央行预计持续降息。欧元区经济增长疲软，德国甚至负增长，欧央行2025年或将进一步降息2-3次。4、日本经济持续修复，日央行或稳步加息。居民薪资增速稳步上升，日本核心CPI超过2%，日央行或将在2025年稳步加息。二...
标签：宏观经济经济
毕马威-消费品零售业半年度报告：中国宏观经济、行业趋势、投资交易及税务快讯.pdf
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- 2025/02/10
- 76
- 毕马威
毕马威-消费品零售业半年度报告：中国宏观经济、行业趋势、投资交易及税务快讯。2024年，中国国内生产总值（GDP）增长超过预期，消费市场在新业态新热点带动下实现平稳增长。受到国际油价、金价及猪肉价格的影响，中国通货膨胀率相对略好，CPI同比总体平稳，PPI同比降幅收窄。数据显示，2024年12月美国通胀率环比增长0.4%，较11月的0.3%进一步增加，为2024年3月以来最大增幅，推动通胀的最主要因素之一是能源指数。除此以外，下半年延续了上半年的文旅热度，加上国庆假期、冰雪旅游等因素的刺激下，交通出行服务类、旅游咨询租赁服务类零售额较快增长，旅游市场持续升温。消费品以旧换新政策显效，参与以旧换...
标签：消费品零售业宏观经济
2025年东盟宏观经济与资本市场展望：亚洲潜力新热土，出海重镇新机遇.pdf
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- 2025/01/23
- 724
- 中国银河证券
2025年东盟宏观经济与资本市场展望：亚洲潜力新热土，出海重镇新机遇。近年来，东盟凭借强劲增长潜力、充足人口红利与资源禀赋成为吸引全球投资、企业出海和生产要素的新兴热土。在2025年全球央行进一步宽松、亚洲区域经贸合作不断深化、中企掀起再下南洋出海热潮等多重背景下，东盟有望继续作为全球视角下的新兴增长极，在宏观经济及资本市场方面展现出强劲韧性。东盟宏观经济和政策展望:2025年东盟经济仍面临挑战，但积极因素也比较明确。挑战方面，或将受到国际贸易收缩、货币环境及通胀不确定性等因素的冲击，其中，特朗普关税威胁是最为严峻的外部挑战。积极因素方面，在美联储降息预期背景下，全球央行相继转向宽松货币政策，...
标签：资本市场经济宏观经济亚洲
宏观深度报告：山重水复，股债双牛.pdf
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- 2025/01/20
- 588
- 浙商证券
宏观深度报告：山重水复，股债双牛。中美小阳春或货币大幅宽松（叠加中美博弈预计在有限、可控的范围内升级）有望驱动我国出现股债双牛行情。但过程中可能略有反复，风险偏好的修复并非一蹴而就，我国可能在中美关系以及国内政策应对波折的考验后迎来一轮股债双牛。山重：中美小阳春和央行的货币投放也存在一些不确定性和约束因素，过程可能有所反复。中美关系方面，大国博弈一波三折，充满挑战。2025年中美博弈进入新阶段，特朗普政府可能进一步升级关税政策；双方在高科技产业和军事领域的博弈愈发激烈，会进一步加剧中美之间的紧张局势。货币政策方面，部分因素也可能使得央行的流动性投放阶段性受约束，如防止长端利率过快下行推进债市去...
标签：宏观经济
2025年宏观政经十大问题：关键的问题与问题的关键.pdf
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- 2025/01/13
- 343
- 中信建投证券
2025年宏观政经十大问题：关键的问题与问题的关键。展望2025年，在宏观政策领域，我们梳理了外部环境、宏观调控、政策预期、内需循环、资产价格等五个方面的十大关键问题，引导投资者关注这些“问题的关键”，提供一份2025年的投资思考路线图。这些问题包括：（1）特朗普加征关税的程度和影响有多大？（2）美元指数的表现结果是强美元还是弱美元？（3）财政政策加力的程度到底有多大？（4）货币政策的实施力度是否会受限？（5）中短期看，是否会出台超预期增量政策？（6）中长期看，“十五五”规划的重点可能有哪些？（7）消费能否显著改善？（8）物价水平能否显著回升？（...
标签：宏观经济
宏观经济专题：从1.0到2.0，特朗普施政路径及影响的不变与变.pdf
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- 2025/01/09
- 413
- 开源证券
宏观经济专题：从1.0到2.0，特朗普施政路径及影响的不变与变。特朗普1.0主要政策回顾1.移民政策。反对非法移民政策在特朗普第一任期内便已开始执行，且力度不小。其共颁布了472项行政改革，对美国移民系统的诸多要素进行了拆除和重建。2.减税政策。减税是特朗普上一任的重要成就。2017年12月22日签署的《减税和就业法案》总额度达到3.2万亿美元，规模为1986年以来最大。3.对华关税政策。中美贸易摩擦从2018年7月6日加征340亿美元关税开始，直至2020年1月15日中美签署第一阶段经贸协议告一段落，中间历经多个阶段。特朗普2.0：施政路径、资产价格影响可能的不变与变1.党内控制力增强，政策...
标签：宏观经济经济
2025年度宏观报告：内观者，取足于身.pdf
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- 2025/01/03
- 332
- 联储证券
2025年度宏观报告：内观者，取足于身。国内经济：2024年经济平稳运行，预计2025年经济增长目标在5%左右。生产端看，2024年“以价换量”特征明显，工业生产出现分化。需求端看，出口、投资成为托举，消费有较大增长空间。外需方面，出口的提升弥补了消费对经济的边际贡献，一是出口高增推动供给端生产加快，二是出口提振推动需求端制造业投资增速。内需方面看，逆周期一揽子增量政策的有效落地是经济维持韧性的主要原因。展望2025年，外需不确定性增加，内需将成为提升经济的重要抓手。逆周期政策的进一步发力将为消费、投资的注入动力，我们预计2025年经济增长目标仍在在5%左右：结合203...
标签：宏观经济
2025年宏观经济展望：积极有为，乘风破浪.pdf
- 3积分
- 2025/01/02
- 373
- 诚通证券
2025年宏观经济展望：积极有为，乘风破浪。主要观点：外部环境：2025年，美国货币政策利率仍高于长期中性利率，对居民和企业的约束性较强，但在财政支出拉动下，短期中性利率上升，货币政策利率的约束作用没有那么强。即使不考虑特朗普政策，预计美国经济仍处于扩张阶段，经济增速小幅下滑，仍高于潜在增速，不低于2%，产出缺口继续扩大，存在再通胀的可能，核心PCE通胀或在3%以上，美联储最多再降息一次后停止降息。如果考虑到关税、移民政策的影响，长期情况下美国通胀可能上升至4%以上，届时美联储将再次加息。预计美国对中国商品加征关税的幅度是10%—40%，平均关税率达到30%—60%，拉...
标签：宏观经济经济经济展望
2025年宏观经济展望：内需或“接力”外需.pdf
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- 2024/12/26
- 454
- 国联证券
2025年宏观经济展望：内需或“接力”外需。贸易环境不确定性上升，明年出口或有所承压今年出口对经济增长有较大贡献，前三季度我国商品与服务净出口对GDP的贡献率高达23.8%（前值-14.9%），达到近十年来的相对高位。随着特朗普当选美国总统，明年国际贸易环境的不确定性上升，外需对GDP的拉动或有所放缓。尽管短期来看，“抢出口”因素或有望对今年四季度乃至于明年一季度的出口构成支撑。但中期而言，综合考虑关税扰动、海外库存偏高以及今年高基数的影响，我们认为明年出口或仍面临下行压力，出口拐点可能在明年二季度左右出现。加强超常规逆周期调节，国内宏观环境有望...
标签：宏观经济经济经济展望内需
2025年宏观经济十大展望.pdf
- 4积分
- 2024/12/25
- 1385
- 中信建投证券
2025年宏观经济十大展望。1.美国保守主义、单边主义、美国优先回归，给全球输出较大不确定性，特朗普政策存在内部冲突性，给全球金融市场带来新扰动，非美国家汇率和资金流动存在风险。2.预计5%仍是2025年我国GDP增长目标，提升通货膨胀预期应成为关键任务，居民部门将是政策重要发力点，内需提振需加力增效。3.实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经济有望平稳改善，制造业投资支撑作用不断加强，新动能新优势不断聚集增强。4.关注政策支持下的股市牛市机会和受益板块，债券市场是长期牛市。
标签：宏观经济经济
2025年国内宏观经济形势展望：低价破局.pdf
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- 2024/12/23
- 518
- 招商证券
2025年国内宏观经济形势展望：低价破局。总供求框架和周期视角均显示扭转当前国内经济增长局面需要更大力度的政策支持。从12月两次重要会议来看，2025年可能是2010年之后政策力度最大的一年。政策的核心目标是尽快结束价格负增长状态。从过往治理价格负增长的经验看，在价格水平回归温和通胀之前，当前的增量政策状态不会轻易结束。基于对政策的力度、持续性与有效性的分析，预计2025年实际GDP增速仍为5%左右，政策充分发力推动价格总水平结束负增长的状态，名义GDP增速同步回升至5%。财政政策：走出价格负增长周期的核心牵引力。在本轮政策组合中，货币政策扮演的是支持、辅助角色，财政政策将起到核心牵引作用，...
标签：宏观经济宏观经济形势经济经济形势
2025年海外宏观展望.pdf
- 3积分
- 2024/12/20
- 416
- 东方证券
2025年海外宏观展望。2025年美国宏观经济图景：增长方面，居民消费增速高位放缓的压力构成主要的逆风，企业资本开支、房地产基于预期/盈利/降息改善的可能性是潜在的顺风。就业市场的惯性放缓仍是主要的超预期下侧风险因素。温和放缓为基准情形。去通胀的趋势最终将被证明是持续的，而过程很可能仍无法避免颠簸，期间不排除通胀叙事的反复。这种颠簸难以在事前具体预测，基准情形下，我们预计美国CPI将在2025年于2.3-3.1%的区间运行，核心CPI在2.4-3.5%的区间运行，高点均在一季度。名义和核心CPI在25年底均落位2.5-3%左右。整体通胀在年初、年尾偏高。核心通胀在年初高，全年趋势下...
标签：宏观经济
2025年度宏观经济与大类资产配置展望：无限风光在险峰.pdf
- 3积分
- 2024/12/19
- 484
- 中银证券
2025年度宏观经济与大类资产配置展望：无限风光在险峰。全球经济延续温和复苏，美联储四个季度各降息25BP，美欧不同的基本面和货币政策节奏将对美元构成支撑，美国的货币宽松和中国的财政宽松有望共振。中国经济名义增速有望回升，财政政策如何发力仍是关注焦点，货币政策易松难紧，预计2025年中国全年GDP实际增长4.7%，名义增长5.1%，2025年大类资产排序为：股票>大宗>债券>货币。2025年，全球经济仍在复苏趋势中，但复苏势头偏温和；全球通胀逐渐从高位回落，但绝对水平依然不低。2025年中美宽松有望共振，进而驱动新一轮全球经济增长。美联储开始降息后，全球金融周期已经转向宽松，...
标签：宏观经济经济资产资产配置
2025年度宏观展望：内外·虚实·因果.pdf
- 5积分
- 2024/12/19
- 395
- 华金证券
2025年度宏观展望：内外·虚实·因果。经济赶超是稳增长（供给侧）、优结构（需求侧）、稳汇率（外部均衡）三者共同作用的过程。我们以多重平衡目标视角展开分析和展望。海外：“特朗普泡沫”可能引发新一轮货币战。特朗普二度入主白宫之后，大概率将美国当前“扩张财政—货币宽松—保护主义（孤立主义）”的罕见政策三角组合推向极致。更剧烈的关税措施、更大规模的财政扩张和减税相叠加，或共同带来美国劳动力需求的新一轮升温。而更严厉的边境管控措施可能大幅压缩美国潜在劳动力供给空间。由此美国薪资增速可能进一步趋升，薪资通...
标签：宏观经济
宏观深度研究：掘金新疆，新时期、新机遇.pdf
- 5积分
- 2024/12/19
- 328
- 华泰证券
宏观深度研究：掘金新疆，新时期、新机遇。近年来，随着共建“一带一路”倡议和西部大开发的推进，新疆向西开放的“黄金通道”初现雏形。华泰宏观和周期品团队联合推出“掘金新疆”报告，分析新疆近年来快速发展的宏观背景、战略定位、产业优势和投资机遇。近期新疆经济增长领先全国：2024年前3季度，新疆GDP增长达到5.5%。其中，基建和制造业投资高增长——2023年和今年1-10月，新疆固定资产投资同比分别录得12.4%和6.6%，明显高于全国平均水平（3%和3.4%）。“新疆优势”进一步...
标签：宏观经济