宏观经济研究：十四五时期中国经济解析.pdf
- 上传者：一***
- 时间：2021/03/16
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一、中国经济形势的新变化。2021年，中国经济基本可以收复疫情影响。但中国经济增长的结构分化突出:工业产能利用率创2013年以来单季最高，但消费仍然是中国经济的薄弱环节，居民收入增长较疫情前尚有明显差距;全球经济共振复苏，中国出口加速增长，制造业成为中国经济的亮点;输入性通胀压力骤增，中小企业还需恢复元气。中国经济增长从环比意义上已接近顶部，下半年季度实际GDP或降至6%以下。
二、政府工作报告的新部署。政府工作报告指出，“在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控”，财政政策和货币政策均体现出更多结构性的特征。财政政策温和“退坡”情况下，这种相机灵活性或将更多体现在货币政策层面。
三、高质量发展的政策红利。“十四五”规划提出几个相对增速目标:“全员劳动生产率增长高于国内生产总值增长”、“居民人均可支配收入增长与国内生产总值增长基本同步”、“保持制造业比重基本稳定”。围绕高质量发展的政策红利凸显、细化，将给中国经济注入行稳致远的动能。
四、人民币资产的长期前景。大宗商品周期已经启动，但对超级商品周期我们持相对谨慎的观点。预计本轮美债收益率上行的高点在2.5%-3%，下一波上行最快阶段或在2021下半年，目前依然处于美股占优于美债的状态，还没到看空股市、看多债市的拐点。但对中国而言，目前股债性价比已下降到警戒水平，下半年债券市场可能逐渐具备熊转牛的条件。2021年人民币汇率仍然是宽幅波动，波动区间在6.3-6.9;未来美元指数缺乏强势基础，在中长期我们看好人民币汇率，看好人民币资产。
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