宏观专题:2024年去产能,行业、路径与影响.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2024/02/26
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宏观专题:2024年去产能,行业、路径与影响。2023 年 12 月,中央经济工作会议时隔 4 年重提“部分行业产能过剩”,前期报告 《新思路、新对策—逐句解读中央经济工作会议》中我们指出,“部分行业产能过 剩”可能包括钢铁、煤炭、光伏等行业。本文则在此基础上进一步细化分析:哪些 行业可能存在产能过剩;后续可能如何化解;“去产能”影响如何等。 核心观点:综合 4 大维度测算,当前产能过剩最明确的行业包括:非金属矿物(水 泥)、电气机械(新能源相关,尤其是光伏、组件、硅料等)、石化化工、纺织 等;其次包括:汽车制造(卡车)、通信电子、专用设备。此外,环保、安全等同 样可能对生产形成扰动,重点关注钢铁、石化、建筑、交通等行业“节能降碳改 造”,以及煤炭安全生产。针对不同行业,2024 年去产能可能有 4 种路径。
一、为何中央经济工作会议重提“部分行业产能过剩”? 中央经济工作会议时隔 4 年重提“部分行业产能过剩”,核心原因在于工业产能利 用率明显回落。具体看,截至 2023 年 12 月,我国工业企业产能利用率 75.9%,相 比 2021 年的高点下降 2.5 个百分点,相比 2017-2019 年均值下降 1.3 个百分点;同 样显著低于美国、欧元区(20 国)的产能利用率均值 78.5%、80.8%。
二、4 大维度看产能过剩可能涉及的行业? >维度 1:部委的相关表述:不少行业存在“低端产能过剩和高端产品供给不足”的 结构性问题,重点关注两类:1)传统行业:包括钢铁、建材(水泥等)、石化化 工、有色金属等;2)新兴行业:包括新能源相关,光伏、组件、多晶硅等。 >维度 2:行业产能利用率:1)大类行业看,制造业产能利用率偏低,采矿、公用 事业产能利用率仍偏高。2)细分行业看,非金属矿物(水泥)产能利用率明显偏 低,纺织、食品制造、电气机械、通信电子、黑色冶炼等产能利用率同样偏低。 >维度 3:行业营收利润率:煤炭、油气开采等利润率偏高,产能过剩风险不大;利 润率偏低的行业包括:上游原材料的黑色、非金属矿物、化纤;中游设备的废弃资 源、汽车制造;下游消费品的农副食品、造纸、纺织;公用事业的燃气生产等。 >维度 4:行业 PPI 涨跌幅:价格相对产能利用率高点时下降、且价格偏低的行业包 括:非金属矿物、造纸、橡胶塑料、电子通信、汽车、印刷等;纺织、电气机械、 专用设备 PPI 相对产能利用率高点时持平,但绝对水平偏低,也有产能过剩风险。 此外,除上述 4 个维度,环保、安全同样可能对生产形成扰动,也需重点关注,尤 其是钢铁、石化、建筑、交通等重点行业“节能降碳改造”,以及煤炭安全生产。
三、本轮产能过剩产生的原因、特征如何? >本轮产能过剩的原因:1)传统行业:产能过剩主要源于需求不足,包括地产下 行、消费不及预期、出口下降;2)新兴行业:产能过剩源于产能扩张、供给增加。 >本轮产能过剩的特征:1)相比历史 3轮产能过剩,幅度并不算高;2)涉及行业更 加分散,包括化工、建材等上游行业,也包括中下游纺织、食品制造,以及新能 源、通信电子等;3)传统行业产能过剩主要由需求因素导致、而非供给因素;4) 新兴行业,产能过剩的同时,也是政策鼓励的方向,产能过剩和高资本开支共存。
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