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  • 碳中和行业研究报告：碳中和，吹响能源革命号角

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 3058
    • 中信建投证券

    我国一次能源以煤为主，未来有望加速转向非化石能源。近年来我国一次能源消费总量呈逐步上涨趋势，2019年我国一次能源消费量为48.7亿吨标煤，同比增长3.3%，其中原煤占比高达57.7%。我国受限于自身资源禀赋，石油及天然气对外依存度逐年提升，全面转向油气化存在一定困难。目前我国风电及光伏装机占比处于世界领先水平，相关产业链也较为完备，我们预期我国能源结构转型将跨过油气时代直接步入清洁能源时代，新能源装机快速提升替代燃煤发电将是我国能源结构转型中至关重要的一环。碳中和吹响能源革命号角，2060年非化石能源占比有望超过80%。根据清华大学、中国石油经济技术研究院、国网能源研究院等权威机构预期及我们...

    标签： 碳中和 环保 碳市场 碳达峰

  • 光伏行业研究报告：2021硅料吃紧，重回拥硅为王

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1585
    • 方正证券

    全球装机持续增长，多晶硅发展助力光伏平价。全球光伏发电加权平均LCOE从2010年0.378$/kWh下降至2019年0.068$/kWh，LCOE降低促进光伏装机增长。高纯晶硅是光伏产业链上游原材料，具有投产时间长、产能弹性小等特点，随着多晶硅市场发展，单瓦硅耗量从2008年9.5g/W下降至2020年3.15g/W，占组件/系统成本比例从2010年53.4%/32.0%下降至2020年13.0%/5.1%，助力光伏平价上网。硅料供应：成本优势显著，国产替代加速。随着国内落后产能和海外高成本产能的退出，全球硅料产能从2019年65.3万吨下降至2020年51.9万吨；而国内硅料产量持续提升，...

    标签： 能源 新能源 光伏 电力 硅料

  • SaaS行业研究报告：流量新蓝海下电商SaaS的增长路径

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1193
    • 广发证券

    品牌私域流量运营需求之下，电商SaaS服务商市场规模持续增长。我们认为基于以下两个逻辑，国内品牌私域流量运营需求将会快速增长：（1）中心化平台流量红利褪去，获客成本持续走高；（2）直连用户，DTC进入增长快车道，完美日记等成功DTC案例进一步带动国内DTC浪潮。目前来看，微信生态是最适合品牌进行私域流量沉淀和运营的阵地，21年微信小程序GMV有望延续高增长。而随着微信生态之内功能模块不断叠加升级，品牌在生态之中的私域运营工作也会更加复杂，对于专业SaaS的需求将会增长，电商SaaS的渗透率将持续提升。同时，在线下零售数字化转型的过程中，门店SaaS的需求也会持续增长。根据我们的测算，当前电商S...

    标签： SaaS 电商 私域流量

  • 2021港股业务专题研究：港股基金市场概况和产品创新思路

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 1627
    • 中信证券

    2020年下半年AH溢价持续提升至历史高位附近，年末溢价有所收窄，但目前仍处于历史3/4以上水平。与此同时，南下资金持续流入港股市场，2020年12月与2021年1月累计净流入金额分别为507.39亿元、2595.22亿元，创下历史新高。观察近两年港交所公布的港股各行业市值占比变化情况，金融业、地产建筑业等港股传统权重行业的市值占比分别下降10.19、4.95个百分点至15.99%、10.31%。与此同时，资讯科技业、医疗保健业等“新经济行业”市值占比提升迅速。受腾讯、小米、阿里等中资互联网公司推动，资讯科技业目前在港股中市值占比已达35.52%，跃升至第一大行业。对比...

    标签： 港股 基金 港股基金 新思路

  • 电解铝行业研究报告：碳中和重塑铝供给结构，高盈利或成常态.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/18
    • 1575
    • 东北证券

    碳中和承诺下，电解铝行业减排压力巨大。我国在第75届联合国大会一般性辩论上提出二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2019年，中国二氧化碳总排放量达98.3亿吨，其中电解铝行业排放量约4.1亿吨，占比5%，也是有色行业中碳排放最高的品种。碳中和背景下，铝行业节能减排压力骤增。碳中和对电解铝行业的影响或体现为两点:1)进一步削弱供给弹性，催化供给结构的改变:1行业供给越发刚性:电解铝行业新增产能严格受限于产能红线。叠加碳中和带来的能耗双控压力，新产能禁入政策或更严格。2水电铝产能占比有望加速提升:单吨水电的碳排放量较火电铝减少11.2吨，而我国能源结构中水电铝...

    标签： 有色金属 碳中和 电解铝

  • 东鹏瓷砖深度解析：瓷砖零售王者，东鹏展翅翱翔.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 675
    • 德邦证券

    行业格局:瓷砖行业大行业小公司，龙头市占率极低，提升空间广阔。部分中小企业产能有限、环保意识不足，整体面临淘汰，税收、用工规范等将促进行业整合，中小企业加速出清，龙头产业链地位和话语权增强。下游需求:短期看，房屋新开工和竣工背离趋势，将在21年持续回补，地产后周期行业受益明显;长期看，精装修渗透率仅三成，长期提升趋势不改，同时，二手房成交趋势上行，将支撑长期需求。公司驱动:一、深耕C端，提升客单价，带动单店收入增长:继续发挥C端优势，全面提升客单价。1)店面重新装修，提升单店收入;2)1+N销售模式，瓷砖带动辅材销售;3)提升高值产品的销售比例，带动毛利提升。二、B端着力优质战略工程，稳健增长...

    标签： 瓷砖 建材

  • 碳中和专题报告：从欧盟碳交易看我国碳中和的投资机会.pdf

    • 8积分
    • 2021/03/18
    • 2545
    • 平安证券

    碳中和是世界发展趋势:我国提出碳达峰碳中和的“30·60目标”，围绕此目标将出台一系列支持政策和产业规划。世界多数国家实现碳达峰后才提出碳中和，而我国目前仍处于工业化、城市化中后期，能源需求仍处于增长期，实现碳达峰碳中和的目标任重道远。碳市场是推进碳中和的经济保障:碳排放权交易系统(ETS)是一个基于市场的节能减排政策工具，合理的政策能够为实现碳中和提供最确定、最具成本效益的解决方案。国外已经形成了五大相对成熟的多样化的碳排放权交易体系。我国在开展了试点市场、CDM以及CCER的基础上，于2021年2月1日正式开放全国统一的碳交易市场。欧盟碳交易对能源产业的影响:EUETS推行以来，欧盟总体碳...

    标签： 碳交易 碳中和 环保

  • 宏观策略研究：国别配置方法论-全球资金流动时钟.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/18
    • 952
    • 兴业证券

    经济周期转向金融周期，资金时钟替代美林时钟。08年后通胀和就业关系大幅减弱，美林时钟走向黯淡:经济周期紊乱形成“美林电风扇”，经济周期到股市映射不再固定。金融周期的独立性和正反馈越走越强，形成07-11、11-15、15-18、18-20、20年至今五轮周期。1)美联储收水几乎是每轮资产负债表危机和金融周期的起点。2)美联储“水不能停”度过危机。3)放水强化了金融和经济的绑定，市场对加息危机更加敏感、对放水救市更加饥渴。四个渠道在强化:股市绑定居民、债市绑定企业以及政府财政、全球资本流动绑定新兴国家。4)股票与金融周期最简洁概括:收水引发危机，股市暴跌;央行放水，股市反弹;放水发酵，股市上涨至...

    标签： 投资策略 资金流动 宏观经济 方法论

  • 2021年春季宏观展望：“消费+出口”蓄力“双循环”需求侧

    • 6积分
    • 2021/03/17
    • 1396
    • 申万宏源证券

    “十四五”启动“制造业高级化”转型。“十四五”规划在“国内大循环”的供给侧强调“保持制造业比重基本稳定”，指向“制造业高级化”为典型特征的中国经济第三次转型。而在内循环的需求侧，强调“形成强大国内市场”，“全面促进消费”。外循环被赋予新的内涵“依托国内经济循环体系形成对全球要素资源的强大引力场”，是开放大国转型的必由之路。RCEP、CAI均是以国内经济循环吸引全球要素、完善产业链安全性完整性的重要开端。海外财政刺激撕裂供需，拉动我国出口。事实上，国内外本轮复苏周期并不同步。年初以来，海外经济增速预期的上修更多源于疫苗逐步促进疫情缓和，令服务业渐进恢复成为可能。但决定经济长期韧性的制造业部门，在...

    标签： 消费 双循环

  • 十四五规划下的趋势梳理：未来五年，十大趋势

    • 8积分
    • 2021/03/17
    • 12560
    • 中金公司

    十四五规划期：追求高质量增长下的机遇与挑战，未来五年十大趋势十四五规划纲要已经发布，追求高质量增长成为十四五规划期间要求的显著特征。基于我们对十四五规划政策重点整理，结合对中国经济、金融发展阶段的理解，并基于其他经济体发展的经验与教训，我们梳理未来五年中国经济与金融发展值得关注的十大趋势如下：一、科技创新与产业升级趋势加速，“新中国制造”上台阶。科技创新对中国下一步发展的重要性不言而喻。十四五规划明确要求研发经费年均增长7%以上，科技创新与产业升级趋势强化，“三高一强”的“新中国制造”再上台阶（高附加值、高技术含量、高质量、强品牌）。二、消费和服务占经济的比例进一步提升，内需消费“精细化”。我...

    标签： 十四五规划 远景目标

  • 2021年基础化工行业春季投资策略：继续关注强α白马，精选优质赛道龙头.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/17
    • 1021
    • 上海证券

    疫情影响消退，行业库存去化良好。行业业绩方面，基础化工行业营收及利润总额受COVID-19影响，在2020Q1季度有大幅下滑，随着国内疫情得到较好控制，累计业绩同比降幅大幅缩窄，呈现深V反转。从行业存货情况来看，从行业存货情况来看，化学原料制造业库存去化较好，补库存周期正在进行。化工品价格方面，Q4季度以来，受全球化工品库存持续下滑，海外需求逐步回暖及疫苗研发进程良好等因素刺激，化工品价格逐步回暖，且部分海外订单回流国内造成了一些行业短暂的供需失衡，进一步加速了化工品价格回暖，CCPI指数开始大幅提升。顺周期核心资产：继续关注强α属性龙头。基于通胀预期及行业β趋势向好逐步兑现，企业估值提升明显...

    标签： 基础化工 化工

  • 智飞生物深度解析：代理+自研双轮驱动，打开长期成长空间.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/17
    • 1171
    • 万联证券

    智飞生物是一家集疫苗、生物制品的研发、生产、销售、推广、配送以及进出口为一体的生物高科技企业。目前代理产品为公司营业收入的主要来源，2019年代理产品营收占比超过85%。公司通过“技术+市场”双轮驱动的模式稳步发展，不断创新并加速产品价值转换。在疫苗技术迭代升级、新型和大单品种价值凸显的市场环境下，看好国内未来疫苗行业的整体发展、坚持创新下公司部分产品即将迎来收获期以及公司强大的营销、渠道优势。投资要点:代理业务稳步推进，重磅产品放量显著公司代理产品的营收占比自2017年开始逐年提升，从20.41%上升至86.79%。其中重磅产品四价/九价HPV疫苗在国内获批上市后便迅速放量，2019年批签发...

    标签： 智飞生物 疫苗 生物制品

  • 南方航空深度解析：南北呼应比翼齐飞，周期反转木棉花开.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/17
    • 1129
    • 国信证券

    供给紧张需求复苏，民航有望迎来景气区间对于民航市场而言，2021年静态看或许依然是压力较大的一年，但复苏方向已定，疫苗的接种终将在全球范围内逐步控制疫情，沉寂了一年的民航有望迎来全球范围的复苏。2020年经营压力巨大的背景下民航供给投放相当谨慎，且2021年也无力快速扩张机队规模，即便年内B737MAX复飞，带来的冲击也相对有限。反观需求，疫情影响毕竟是暂时的，民航需求的增长更主要的依赖于宏观经济增长及居民收入提升，一旦国门全面开放，民航中期景气可期。我国第一大航空公司，机队规模大，航线点多面广南方航空是我国机队规模最大的航空公司，航线网络以点多面广为主要特征。公司以广州为核心基地，在众多大中...

    标签： 航空运输 南方航空

  • 锂行业研究报告：蓦然回首，锂矿正当加速上涨时.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/17
    • 2527
    • 安信证券

    动力电池和储能领域将驱动全球锂需求2021-2025年高速增长。我们的测算表明，2021-2025年全球锂需求将从43.4万吨增至92.43万吨，CAGR高达21%。最主要的驱动因素来自动力电池和储能领域，其中，动力电池领域2021-2025年锂需求CAGR高达35%，占比将从的26%提升至60%;储能领域2021-2025年锂需求CAGR为31%，占比将从5%提升至11.9%。全球新能源汽车需求大潮势不可挡。国内方面，“政策驱动”向“产品驱动”换挡是国内电动车的核心增长逻辑，随着爆款车型和新技术不断推出，电动车已表现出相对传统汽车的强劲竞争力。海外方面，“碳排放罚款+高补贴”驱动欧洲新能源汽...

    标签： 锂 锂矿 新能源汽车

  • 华夏航空深度覆盖报告：探索支线新模式，凭差异化发展异军突起.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/17
    • 1468
    • 浙商证券

    华夏航空是目前我国唯一长期专注于支线航空的独立航空公司，2021年民航支线航空补贴中占比20%、排名第1。公司通过新疆串飞、环飞模式扎根西部支线航空市场，并意图探索衢州轻资产运营模式进军东部;在挖掘支线市场需求后，配合通程航班实现旅客价值的进一步发现。本文重点探讨了华夏的新疆模式、通程模式及辅收的亮点。支线航空市场具备较大潜力空间，政府补贴模式可持续2015-2019年，民航旅客运输量从4.36亿人次增加至6.6亿人次。但我国干支机场发展不平衡，2019年旅客吞吐量千万级以上的干线机场(数量占比16%)产出83.3%的旅客吞吐量。随着城镇化率不断提高，航空市场逐渐往三四线下沉，支线航空需求大幅...

    标签： 航空运输 华夏航空
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