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  • 数字资产、区块链系列专题报告：比特币，一种去中心化的未来资产.pdf

    • 7积分
    • 2021/03/11
    • 1890
    • 东吴证券

    比特币是一种去中心化的数字资产。比特币网络采用工作量证明（POW、ProofofWork）形式，也就是计算机“挖矿”行为，来进行比特币网络交易的账本记账。去中心化，就是指比特币网络把服务器分布在全球无数个节点中，而不是像传统金融系统一样，依赖机构、公司统一拥有，统一管理的中心化服务器处理交易数据。2008年，金融危机冲击全球。08年10月31日，比特币的创始人中本聪（化名，真实身份至今未知）在Genius.com上发表了比特币的白皮书《比特币：点对点电子现金系统》，介绍了这个采用工作量证明机制为数据赋予价值，并能够实现点对点交换的系统。中本聪在金融危机过后的09年1月上线比特币，并在比特币的创...

    标签： 数字货币 比特币

  • 储能行业深度研究报告：碳中和下的新兴赛道，万亿市场冉冉开启.pdf

    • 10积分
    • 2021/03/11
    • 11336
    • 光大证券

    碳中和背景下，储能是又一长期高确定、高增长赛道：随着“30-60碳达峰-碳中和”战略的提出，可再生能源将得到大力发展。高比例可再生能源需要大量的储能，储能迎来发展机遇。在碳中和背景下，储能发展可分为三阶段：（1）“十四五”期间：电力约束问题不构成主要矛盾，储能是风光发展的标配，配置比例较低，光储接近平价。（2）新能源成为主力能源，逐步增量替代火电，电网稳定性亟需大量储能；配置比例和备电时长提升，光+储全面平价，储能需求快速提升。（3）碳达峰后，储能将在电网侧存量替代火电，承担主力电网调峰调频职责。海外户用储能率先起量，国内多种方式弥补经济性：海外高电价、户用光伏渗透率高都推动了海外户用储能市场...

    标签： 储能 新兴产业 碳中和

  • 掌阅科技深度解析：广告+版权新模式迭起，数字阅读龙头商业化再加速.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1423
    • 国盛证券

    免费阅读快速崛起，新生态下行业增量空间可期。根据Questmobile数据，2021年1月免费阅读平台番茄、七猫小说MAU分列阅读类APP第一（6726万）和第二（5885万）。免费与付费模式在用户画像上存在较为明显的年龄、城市差异，免费模式撬动低线城市和“银发用户”增量需求，获得大量下沉用户和中高年龄层用户，实现更大基数的用户价值变现。2019年中国数字阅读行业规模达到288.8亿元，预计未来增长将主要由广告+版权收入双轮驱动，行业广告收入空间可达245亿元。掌阅自2019年以来利润率、业绩增速提升，预计2020年实现归母净利润2.55-2.74亿元，同比增长58.4%-70.1%，积极布局...

    标签： 掌阅科技 数字阅读 网络文学 阅读

  • 药明康德深度解析：中国医药外包龙头，赋能全球创新.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1015
    • 华安证券

    我们认为公司核心的优势在于以下四点：预判新兴研发趋势+高壁垒技术平台+客户粘性高+高素质的管理团队造就药明康德行业龙头地位。公司内生外延构建新分子赋能平台，预判新兴研发趋势，赋能全球医药创新；公司管理团队专业尽责，业务广度深度领先，涵盖药物发现、研发及生产的全流程服务；同时公司快速发展人才梯队，完善全球化赋能平台；推进“长尾客户”战略，客户忠诚度高，新老客户数量稳步上升。公司短、中、长期业绩增长驱动力。1）受益于药物研发外包服务行业高度景气，短期公司业绩增长主要依赖小分子CRO/CDMO药明康德化学、生物技术和能力平台赋能规模能力全球领先；通过WIND（WuXiIND）平台整合药物分析及测试服...

    标签： 医药外包 医药 药明康德 中国医药

  • 食品饮料行业研究：短期市场波动较大，中长期择优配置.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/11
    • 1103
    • 中国银河证券

    2020全年社零总额同比下降3.9%，最终消费率接近55%，消费仍然是经济稳定运行的压舱石；增量看，消费对经济增长的拉动作用逐季增强。2月份PMI为50.60%，我国经济总体延续扩张态势。上游原材料方面，生鲜乳价格延续上涨，2月同比增速环比走高。2月24日当周奶价（4.29元/公斤），达2015年以来的阶段性高点，超越2014年2月上一次高点（4.27元/公斤）。2020年2月活猪、猪肉价格小幅下行，仔猪价格较为稳定。2020年末我国生猪存栏量已恢复到2017年末的92.1%，生猪产能持续回升；据农业部预计6月份前后，生猪存栏可以恢复到2017年正常年景的水平。2020年度，农副食品加工业、食...

    标签： 食品 饮料 食品饮料

  • 澜起科技投资价值分析报告 .pdf

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1356
    • 光大证券

    全球内存接口芯片领军者，多元布局打造平台型企业：澜起科技为全球第一大内存接口芯片供应商，2018年全球市占率达到45%，公司拥有从DDR2至DDR4全系列内存接口芯片产品，并获得英特尔和三星战略入股，产品技术获得产业链巨头背书。公司从消费电子芯片起家，聚焦服务器芯片实现平台化转型，目前产品包括内存接口芯片、PCIeRetimer芯片、服务器CPU和混合安全内存模组等，未来成长空间巨大。内存接口芯片行业技术+认证壁垒高企，公司占据先发优势市占率有望提升：内存接口芯片是连接服务器CPU与内存的桥梁，技术及认证壁垒高，且市场高度集中，预计未来将跟随下游服务器行业需求复苏、行业标准向DDR5升级、高端...

    标签： 半导体 存储芯片 澜起科技

  • 和而泰深度解析：智能控制器稳步成长，射频芯片冉冉升起.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1112
    • 西南证券

    万物互联驱动控制器需求增长，全球龙头地位及“三高战略”保障公司智能控制器业务高增长。智能控制器主要应用于家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居等领域。包括智能家居在内的智能终端产业已逐步形成，物联网的发展将对智能控制器提出更大的需求。公司是全球智能控制器龙头，是伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、HUNTER、TTI、ARCELIK、SEB、VIESSMANN等全球著名终端厂商在智能控制器领域的全球主要合作伙伴，为公司长期持续稳定发展奠定了坚实的基础，同时也保证了公司在行业内具有较好的盈利水平，我们预计智能控制器业务未来30%左右增长。切入汽车控制器市场，与两大国际巨头建立稳固合作。公...

    标签： 智能控制器 物联网 芯片 和而泰 射频芯片

  • 光伏设备行业研究之迈为股份深度解析：迈步向前沿，为首新时代.pdf

    • 11积分
    • 2021/03/11
    • 1657
    • 华安证券

    从光伏制造三个主要产业环节看对应设备企业的经营重心：硅片环节类原材料大宗商品，规格标准相对统一，实现差异化竞争的手段较少，规模效应带来的成本领先是其主要竞争力，因此硅片产业市场集中度较高。对硅片设备企业而言，其经营重心在于深度绑定下游大客户。组件环节技术附加值相对较低，市场集中度最低，设备企业则需优先考虑性价比与渠道建设能力。而电池片环节，技术路径众多，PERC/TOPCon/HJT多种技术路线百家争鸣，技术变革较快，市场亦较为破碎，对设备企业而言，在“对的时点选择对的技术路径”对其生存发展至关重要。迈为股份作为国内极具代表性电池片设备厂商，当下的核心看点，一言以蔽之，即“在HJT技术大爆发前...

    标签： 新能源 光伏 光伏设备 迈为股份

  • 光伏设备行业深度研究报告：技术更新迭代催化光伏设备空间上行.pdf

    • 9积分
    • 2021/03/11
    • 1903
    • 国盛证券

    随着平价时代的到来，国内外光伏装机有望进入上行空间。2020年，全球和我国光伏新增装机量达130和48.2GW，同增13.1%和60.1%，其中我国集中式和分布式光伏电站新增装机量分别为32.68和15.52GW。2020年，全球光伏新增装机中，美国依旧保持全球第二大装机市场，越南则从第五名跃居成为全球第三大装机市场，印度市场受疫情影响下降明显。在乐观情况下，预计2021年我国和全球光伏新增装机需求将达到65和170GW。大尺寸和薄片化为硅片带来了新的技术方向，我们预计2021年全球单晶硅片设备总空间为203.98亿元。随着金刚线切割技术的运用，单晶硅片市场占比逐年提升，预计到2022年将达8...

    标签： 新能源 光伏 光伏设备 单晶硅

  • 二次元手游行业研究：新世代，新游戏，新消费.pdf

    • 7积分
    • 2021/03/11
    • 2293
    • 国信证券

    引领新世代的游戏消费。二次元来自于日系ACG，年轻人表达对不切实际的幻想和对现实的反思；二次元游戏则是基于日系ACG风格的以人设和剧情为主的游戏类型。2020年国内二次元手游流水232亿，18-20年复合增速34.4%，占中国手游市场11.1%，正处于蓬勃发展期。相比于传统手游，二次元游戏集中度较低，给更多游戏厂商脱颖而出的机会。“为爱发电的模式”也导致二次元游戏具有弱社交、弱游戏性、高忠诚度、高付费率的特征。作为年轻一代更喜欢的游戏类型，二次元游戏玩家会接受同时玩两个以上二次元游戏。日本二次元游戏路径和“败局”。日本二次元游戏路径主要包括原创IP、动漫IP改编以及动漫游戏并行模式，畅销榜头部...

    标签： 游戏 手游 移动游戏 二次元

  • 晨光文具深度解析：守正出新，国民文具第一品牌向文创巨头稳步前进.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1056
    • 新时代证券

    深耕文具行业三十载，成就国民文具第一品牌。公司是文具行业龙头，在书写工具领域市占率将近20%，远超行业第二名。主营业务为传统核心业务（书写工具、学生文具、办公文具）与新兴业务（科力普、生活馆、九木杂物社）。2019年营业收入111.41亿元，同比增长30.53%；归母净利润10.6亿元，同比增长31.39%，增速显著优于行业平均，总体规模与成本优势、对上游议价能力超越同行。截至2020Q3，书写工具、学生文具与办公文具（含直销）占比分别为18.69%、20.14%、44.54%，新兴业务中，零售大店处于扩张阶段，其中九木杂物社商业模式基本成熟，未来收入与盈利将持续贡献增量。文具行业：消费升级驱...

    标签： 文具 办公文具 晨光文具

  • 北方稀土深度解析：全球轻稀土龙头-稀土重塑，北方伊始.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1165
    • 中泰证券

    北方稀土目前是全球最大的稀土生产、科研、贸易基地，龙头地位毋庸置疑。公司建有稀土选矿、冶炼分离、深加工、应用产品、科研等完善的稀土工业体系，能够生产稀土原料、稀土功能材料、稀土应用产品等门类齐全的稀土产品。目前公司冶炼分离产能8万吨/年、稀土金属产能1万吨/年，稀土原料产能位居全球第一，轻稀土（氧化镨钕）全球市占率30%左右；稀土功能材料中磁性材料合金3.0万吨/年，产能居全球第一；抛光材料产能14000吨/年、贮氢合金3000吨/年，发光材料1000吨/年。稀土行业重塑：已然完成从“量变”到“质变”。1）新能源汽车带来稀土需求持续放量：当前全球新能源汽车产销量已经迈入400-500万辆门槛，...

    标签： 稀土 有色金属 北方稀土

  • 量化投资专题报告：多因子系列之十五，分析师盈利修正后的股价漂移

    • 5积分
    • 2021/03/10
    • 882
    • 国盛证券

    本报告研究了分析师盈利修正后股价漂移（PFRD）带来的超额收益。我们从盈利修正的大小和质量出发，使用事件研究的方法，分析了影响PFRD的因素，并使用这些因素对不同盈利修正事件的超额收益进行预测，最终生成月频因子。不管从线性的角度，还是从头部筛选的角度，该因子相对于传统的一致预期盈利修正因子有着明显的增量信息。盈利修正事件获取的是市场对新信息的反应不足。我们使用了包括点评报告在内的所有报告相对于其上次报告的盈利修正数据，希望获取这些报告中分析师对非结构化信息的处理所带来的超额收益。由于分析师的预测整体偏乐观，平均来看，盈利修正的均值显著为负。盈利修正的大小与盈利修正的超额收益正相关。我们测试了不...

    标签： 量化投资 投资策略

  • 利率债专题研究报告：当谈论现代货币政策框架时，我们在谈论什么

    • 6积分
    • 2021/03/10
    • 1555
    • 中信证券

    我们从目标、工具和传导机制三个层面对现代货币政策框架进行了论述。在目标层面，现代货币政策的主旋律是更加注重实体经济；在工具层面，现代货币政策的核心是量价分离，价格型工具主要是曲线调控和预期引导，数量型工具则要保持总量适度，利用结构性货币政策直达实体经济。在传导机制层面，以改革疏通传导渠道，持续深化利率和汇率市场化，既要打破利率“地板”，也要打破汇率“天花板”。现代货币政策最终目标与中介目标的核心是更加注重实体经济。现代货币政策的最终目标相比传统货币政策的最终目标在同样强调币值稳定的基础上，在高质量发展的指引下，不刻意强调经济增长速度，转而以服务实体经济为导向更加重视就业，同时兼顾金融稳定。数量...

    标签： 利率债 利率 货币政策

  • 在线教育行业专题研究：素质教育，百舸逐浪争蓝海

    • 6积分
    • 2021/03/10
    • 1439
    • 中金证券

    素质教育资本集中度提升，小巨头规模初显。2020年，素质教育一级市场投资融资金额再创新高，且资本逐渐集中，意味着部分细分赛道的企业已经初具规模，行业排位初显。同时，好未来、新东方等头部公司纷纷布局素质教育。素质教育市场规模或与K12学科辅导规模相当。根据我们估算，当前素质教育市场规模不及K12学科辅导的一半，但是未来有很高的增长空间。我们模拟了三种场景估算，在乐观场景下素质教育市场规模与K12学科辅导市场规模相当。未来市场成长空间基于三个主要因素：1）用户横跨学前至K12，规模基数大：我们预计3-18岁在学人数到2025年将稳步增长到2.5亿，同时我国政府和家庭对教育的重视程度越来越高，入学率...

    标签： 在线教育 素质教育 K12
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