药明康德深度解析：中国医药外包龙头，赋能全球创新.pdf

上传者：每日新报
时间：2021/03/11
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我们认为公司核心的优势在于以下四点：预判新兴研发趋势+高壁垒技术平台+客户粘性高+高素质的管理团队造就药明康德行业龙头地位。公司内生外延构建新分子赋能平台，预判新兴研发趋势，赋能全球医药创新；公司管理团队专业尽责，业务广度深度领先，涵盖药物发现、研发及生产的全流程服务；同时公司快速发展人才梯队，完善全球化赋能平台；推进“长尾客户”战略，客户忠诚度高，新老客户数量稳步上升。公司短、中、长期业绩增长驱动力。 1）受益于药物研发外包服务行业高度景气，短期公司业绩增长主要依赖小分子CRO/CDMO药明康德化学、生物技术和能力平台赋能规模能力全球领先；通过WIND（WuXiIND）平台整合药物分析及测试服务加速客户新药研发进程；持续拓展长尾客户，贡献稳定持续现金流。CDMO业务临床早期项目储备充足，产能布局落地增加订单承接能力，截至2020年12月31日小分子CDMO服务项目所涉新药物分子项目超过1300个（III期临床45个，商业化项目28个），随着研发项目推进，临床后期及商业化订单收入及占比有望增加。受益于新药研发持续投入，海外研发生产持续向国内转移，小分子CRO/CDMO享受行业高景气度，业务有望继续保持25~30%稳健增长。 2）中期，DDSU创新药里程碑和销售分成，临床CRO业务有望快速增长临床CRO业务已初具规模，收入占比持续增高，预计随着中国新药临床服务CRO的需求订单快速增长及公司临床CRO部门经营效率提升，公司临床CRO收入预计将迎来大幅提升。DDSU业务伴随着早期项目逐步推进至商业化，收入分成弹性增大。 3）长期，细胞基因治疗CDMO业务收入体量和毛利率水平均有望逐步提升，随着产能释放、项目数量(II/III期临床达到14个，I期临床达到24个）有望快速增长。随着该领域产能释放及技术升级迭代，预计该板块业务收入将成为公司未来收入的新增长点。