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  • 饮料行业专题报告：新式茶饮料市场鸟瞰.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/12
    • 1828
    • 西南证券

    新式茶饮行业处于渠道快速扩张期，2030年预计市场规模超千亿。行业景气，高端细分市场高成长。现制茶饮店市场规模666亿元，占整体现制茶饮市场规模的60%，近5年复合增速24%。以新式茶饮龙头为主的高端现制茶饮市场2020年零售额129亿元，CAGR5为76%。高端赛道竞争格局优，低线空白渠道待填补。现制茶饮市场前五大品牌集中度为39%，高端细分市场集中度更高，CR5为55%，CR2高达43%。国内现制茶饮店约50万家，因低门槛、高利润，行业竞争者众多。但高端领域尚未出现门店超过1000家的品牌，空白市场尚待填补。预计2030年新式茶饮规模约1151亿元，高端龙头开店空间约2800家。我们测算的...

    标签： 新式茶饮 饮料

  • 固定收益专题研究报告：再融资地方债新变化剖析

    • 5积分
    • 2021/03/11
    • 1194
    • 中金公司

    2020年12月以来，再融资债的资金用途和信息披露悄然变化。2018年-2020年11月发行的再融资债券资金用途往往为“偿还到期地方政府债券”，但从2020年12月起，新发行的多数再融资债资金用途转变为“偿还存量（政府）债务”。第二个变化在于再融资债券的信息披露上。此前发行再融资债会公开到期债券的名称、代码、发行规模、到期本金规模等信息。12月募资用途发生变化的再融资债中，没有披露所偿还的债务的信息。资金用途中的“存量政府债务”可能包含非债券形式的存量政府债务，还可能包含存量隐性债务。举例而言，从天津市的再融资债的信评报告可以看到，12月28日天津市发行153亿元再融资债用于偿还存量政府债务的...

    标签： 地方债 固定收益 债券

  • 可转债专题研究报告：如果转债风格切换，该配什么？

    • 5积分
    • 2021/03/11
    • 659
    • 长江证券

    近一年的权益市场表现较好，低价转债的关注度较低，即便是权益市场下挫后，大部分人更倾向于继续关注调整后的高价转债。新年伊始，市场发生了一些微妙的变化，随着经济基本面复苏节奏“明牌”，信用层面或将难以持续支撑较强宽松预期，市场聚焦经济复苏与业绩复苏，转债市场整体估值大幅抬升的趋势可能难以延续。我们认为权益型个券更关注业绩与阿尔法的背景下，低价转债策略的性价比正在逐步提升。我们将14-19年等分成三个时段，分别探讨在不同时间范围下，利率，权益市场以及转债市场的变化情况，试图找出低价转债在不同时期下的特点。14-15年,利率上行与权益趋势循环背景下，可转债配置价值初现。在市场整体规模较小的情况之下，转...

    标签： 可转债 债券

  • 债券市场专题研究报告：日韩债市开放历程回顾研究

    • 5积分
    • 2021/03/11
    • 904
    • 国元证券

    近年来中国债券市场对外开放已经取得长足的进步，回顾研究日韩债券市场对外开放历程中的经验特点对我国债券市场未来的发展具有重要的借鉴意义。本篇报告作为债市对外开放研究系列的第一篇，重点回顾了日本与韩国债券市场对外开放的发展历程及发展现状，对二者开放历程中的经验特点进行总结，并进一步分析了影响外资进入一国债券市场的相关因素。日本债券市场对外开放历程复盘及分析。日本债券市场作为全球第三大，亚洲第二大债券市场，其债券市场对外开放历程已持续半个世纪。回顾日本债市对外开放发展历史，我们大致可以将日本债券市场对外开放的历程划分成初步开放阶段(1970-1983年)，渐进放松阶段(1984-1992年)，加速放...

    标签： 债券 QFII

  • 债券市场专题研究报告：中国债市对外开放分析及展望

    • 5积分
    • 2021/03/11
    • 1312
    • 国元证券

    自2002年QFII引入拉开中国债市对外开放的序幕以来，外资正逐步成为中国债市的重要参与者之一。本文首先对2020年外资在中国债市的现状及对外开放政策进行回顾分析，同时对中国债券市场开放进程与近5年外资在国内债市的发展趋势进行复盘，并对影响因素进行分析总结，最后对2021年外资对中国债市的影响进行展望。2020年外资在中国债市现状及债市开放政策回顾。2020年外资进入中国债市的步伐进一步加速。从2020年全年境外机构在中国债市的规模及占比走势看，境外机构债券总托管量全年增加约10000亿元，截至2020年12月，境外机构在中国债市中的债券托管量已超过32000亿元，达到历史新高；同时境外机构持...

    标签： 债券 QFII

  • 星环科技投资价值分析报告：大数据全栈解决方案平台级公司

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1637
    • 中信证券

    随着5G时代来临，数据量爆炸式增长、数据复杂度不断提高，人工智能等前沿技术的发展催生了对非结构化数据的强劲需求，从而推动全球大数据市场高速增长。在国产替代背景下，中国大数据厂商迎来结构性机遇。星环科技依托Hadoop生态不断迭代，在与云融合的趋势下持续展现生命力。此外，公司作为国内唯一覆盖数据库和大数据领域全栈解决方案的厂商，凭借市场稀缺性、核心技术自主可控、本地部署+云化并行战略、布局人工智能/数据科学等优势构建核心竞争力。参考Cloudera等美股大数据公司，我们给予公司2021EPS20~25x的估值区间，建议投资者重点关注。公司简介：中国领先的大数据全栈解决方案厂商。星环科技成立于20...

    标签： 大数据

  • 通信行业2021年春季策略：掘金5G后周期

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1340
    • 光大证券

    【研究报告内容摘要】5G建设行情已过，提前布局5G应用后周期，聚焦网络应用。运营商过去下跌负面因素已经弱化，率先受益5G应用。5G行业应用为重点方向，专网应用值得期待。

    标签： 5G 通信 投资策略

  • 通信行业运营商研究报告：价值重估进行时

    • 5积分
    • 2021/03/11
    • 1128
    • 华泰证券

    2020年国内5G渗透率加速提升。在行业竞争有望趋于理性背景下，我们认为5G用户占比的提升有望驱动运营商移动业务于未来三年持续回暖。另一方面，5G有望催生ToB市场机遇，产业数字化业务有望成为新的增长点。投资与成本方面，我们认为共享共建有望降低单家运营商5G资本开支和维护成本。我们预计2021年中国移动/中国电信/中国联通的股息收益率分别为6.5/5.9/4.6％，而其EVEBITDA已降至近5年均值的一半左右。基于行业基本面改善且估值较低，我们认为行业价值重估可待。5G加速渗透有望带动移动业务回暖。国内5G用户数量增长迅猛，截至2020年12月底，中国移动/中国电信的5G用户分别为16,50...

    标签： 价值 通信 运营商 5G

  • 通信行业研究报告：传统业务企稳叠加二次转型，基建中军价值回归

    • 5积分
    • 2021/03/11
    • 1009
    • 国泰君安证券

    国内三大运营商在过去20年阶段性完成了普遍信息服务接入重任，也成长为全球头部电信运营商。疫情消退之后，基本面率先企稳，但估值仍处于历史和全球同行业底部位置，出现基本面和估值显著背离。随着运营商从过去追求“量”向未来“质”转换，叠加5G渗透率提升，加速ARPU提升，带动2C业务企稳回升；同时产业互联网时代，云计算、工业互联网、专网等领域，将打开运营商成长空间，完成二次转型；其次，资本开支增速收敛及运营成本可控，利润开口将打开。三大运营商基本面与估值显著背离。相比全球其他国家主流电信运营商，港股三运营商估值严重偏低。从资产基本面来看，三大运营商2020H净利润增速、股息收益率均处于全球领先水平，现...

    标签： 通信 电信运营商 5G

  • 商业养老保险行业研究报告：政策红利推动养老第三支柱崛起

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1717
    • 国泰君安证券

    各国政府养老金支付不堪重负催生养老保障三支柱体系：全球来看，人口老龄化趋势明显，养老金支出压力逐年提升。以政府主导的公共养老金给付的可持续性面临挑战，传统单纯依靠政府支出养老金的模式难以满足长期持续增长的养老金需求。因而世界银行率先于1994年提出建立养老金“三支柱”的模式，由政府、企业和个人共同承担养老金的给付。当前主要发达国家均采用这一模式。

    标签： 第三支柱 养老 养老保险 商业保险

  • 汽车与零部件行业研究报告：出口零部件公司盈利及估值有望修复

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1697
    • 东方证券

    海外疫情控制，海外汽车销量逐步回升，美国汽车零部件存货周期在底部，即将进入补库阶段。2021年初受益于新冠疫苗的研制以及全球抗疫力度加大，当前各国乘用车市场均已出现不同程度的好转。美国汽车销量增速和零部件库存量增速存在密切关系，2020年后由于疫情原因，美国汽车销量在2020年4月跌至最低，随着美国汽车市场反弹，零部件存货同比增速快速下行，至10月存货增速为-0.43%，处于历史上较低水平。美国2020年零部件存货周期筑底，疫苗推进叠加经济复苏，汽车销量的提升将带动美国零部件存货的同比增速提升，预计2季度美国零部件存货同比增速有望逐季向上，美国零部件有望迎来补库阶段。国内出口比重较高的零部件公...

    标签： 汽车

  • 煤炭行业债券专题研究报告：煤价对煤企发行人基本面的影响

    • 4积分
    • 2021/03/11
    • 557
    • 光大证券

    在我们的上一篇报告《煤炭行业信用研究框架——煤炭行业债券专题研究报告之一》中曾提到，煤炭的价格是影响行业信用资质的核心因素，因此，在本篇报告中，我们主要将目光放在对煤炭价格的分析上。整体来看，分析煤炭价格的核心逻辑依然聚焦于供需关系。供给端：国内供给稳步上升，新增产能大幅回落，进口量受政策扰动较大。国内产量：受疫情冲击，截至2020年底，我国原煤产量为38.44亿吨，虽累计同比上升0.9个百分点，但增速有所回落，低于2019年3.3个百分点，同期，新增产能情况亦受到影响，煤炭开采及洗选行业固定资产投资完成额同比回落。进口情况：2016年前，受宏观经济增速下行，下游需求疲弱等因素的影响，煤炭海外...

    标签： 煤炭 债券

  • 中国餐饮行业研究报告：标准化和品牌力赋能产业发展

    • 8积分
    • 2021/03/11
    • 2192
    • 野村东方国际证券

    巨大市场待开启，马太效应下龙头扩张提速。海底捞客单价超过100元，而九毛九选择在购物中心开设门店，两家公司在一线城市中均颇具品牌影响力。随着城市化趋势快速发展、新型购物中心不断涌现，我们认为海底捞和九毛九有足够的市场空间来提升二线城市的渗透率。此外，由于疫情期间租金成本降低，连锁餐饮龙头有望借此机遇抢占市场份额，而小型餐饮企业则可能受到冲击。据我们测算，2022财年中国大陆的海底捞/九毛九旗下太二的门店数量有望从2020年上半年的868/161家分别升至约1661/471家。标准化趋势将助力连锁餐饮腾飞。由于租金较高且对门店布局和装修的要求更高，过度依赖购物中心可能会增加单品牌/小型餐饮企业的...

    标签： 餐饮

  • 自动驾驶专题研究报告：自动驾驶产业链全梳理.pdf

    • 9积分
    • 2021/03/11
    • 3493
    • 西南证券

    2021年自动驾驶正加速向L3买进。2020年L3级自动驾驶开始普及已成为行业共识。2021年作为自动驾驶技术进入L3等级的元年，是自动驾驶技术发展的重要节点。全球自动驾驶迈入商用探索新阶段。我们预计2024年全球L1-L5级自动驾驶汽车出货量有望突破5000万。据百度Apollo智能交通白皮书，预计2035年后可完全实现无人驾驶。自动驾驶相关标准渐行渐近。LTE-V、5G等通信技术成为自动驾驶车辆通信标准的关键，将为自动驾驶提供高速率、低时延的网络支撑。端、管、云服务体系逐渐推动人、车、路、云高度协同。一方面，国内外协同推进LTE-V2X成为3GPP4.5G重要发展方向。另一方面，自动驾驶的...

    标签： 自动驾驶 智能汽车

  • 碳中和专题研究报告：投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1641
    • 东吴证券

    首创：从碳中和视角下搭建行业投资框架及环保产业映射。我们从碳中和角度出发，构建行业投资框架以环保产业映射。1）行业投资框架：从前、中、后端构建行业投资框架，指出能源替代、节能减排、再生资源和生态碳汇将是实现碳达峰中和目标的重要产业发展路径，碳交易是其中一种高效的市场化制度支撑。2）环保产业映射：a.能源替代：带动前端能源结构调整，建议关注新能源环卫装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代。b.节能减排：从中端提振节能管理、减排设备市场需求。c.循环利用：从后端加强再生资源回收利用，建议关注垃圾分类、废弃家电处理、报废汽车拆解、危废资源化等再生资源回收处理细分赛道。d.环境咨询：受益环境管理、环境规划...

    标签： 碳中和 垃圾焚烧 碳市场 投资框架
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