煤炭行业债券专题研究报告：煤价对煤企发行人基本面的影响

上传者：B*******
时间：2021/03/11
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在我们的上一篇报告《煤炭行业信用研究框架——煤炭行业债券专题研究报告之一》中曾提到，煤炭的价格是影响行业信用资质的核心因素，因此，在本篇报告中，我们主要将目光放在对煤炭价格的分析上。整体来看，分析煤炭价格的核心逻辑依然聚焦于供需关系。供给端：国内供给稳步上升，新增产能大幅回落，进口量受政策扰动较大。国内产量：受疫情冲击，截至2020年底，我国原煤产量为38.44亿吨，虽累计同比上升0.9个百分点，但增速有所回落，低于2019年3.3个百分点，同期，新增产能情况亦受到影响，煤炭开采及洗选行业固定资产投资完成额同比回落。进口情况：2016年前，受宏观经济增速下行，下游需求疲弱等因素的影响，煤炭海外进口数量持续下行。随着经济复苏，去产能任务基本完成，煤及褐煤进口量企稳回升，截至2019年底，进口量达到2.99亿吨。2020年，各月进口量受政策影响较大，整体呈震荡下行态势运行。需求端：短期仍有支撑，长期需求较弱。地产投资在疫情后恢复速度相对较快，且2021年依旧存在一定韧性；基建投资方面，2020年5月基建投资增速回至高点。短期来看，终端行业的回暖将支撑煤炭需求。2010-2018年间，煤炭消费占比从69.2%跌至59%，首次跌破60%关口；同期，水电、核电、风电消费占比则上升了4.9个百分点。长期来看，煤炭需求端呈下行态势。在煤炭行业的债券研究中，通常将煤炭分为动力煤、炼焦煤及无烟煤，不同煤种的供需格局、应用场景及价格走势均存在显著性差异。因此，我们将从不同煤种出发，结合煤炭供需情况，对其价格走势做出分析。