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坚朗五金（002791）研究报告：脚踏实地筑基石，仰望星空摘星辰.pdf
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- 2022/06/30
- 719
- 西部证券
坚朗五金（002791）研究报告：脚踏实地筑基石，仰望星空摘星辰。类“创投”的商业模式决定公司经营效率是螺旋式发展的，提前研判新品类能否成功转化是投资超额收益的来源。受人效达到高位见顶和应收账款快速提升双重负面影响，2021年下半年以来公司估值出现大幅调整，但我们认为，公司的商业模式类似“创投”，因此其经营效率是螺旋式波动的。2018-2020年是新品类高效转化期，公司经营效率持续提升，但2021年新品类转化成功率出现下降，公司呈现增收不增利的现象。新品类能否成功转化会受到较多的外部因素影响，但长期看公司的内功水平决定是否基业长青，我们对公司未来...
标签：坚朗五金五金
建发股份（600153）研究报告：双主业齐发力，业绩增长可期.pdf
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- 2022/06/30
- 600
- 国金证券
建发股份（600153）研究报告：双主业齐发力，业绩增长可期。厦门国资控股的“供应链运营+房地产”双龙头。公司2009年确立了供应链和房地产双主业的格局，两大主业近年来稳步发展，促进公司资产规模和营收利润的持续增长：供应链运营业务营业收入占比超8成，房地产开发业务归母净利润贡献近5成。公司2021年供应链业务营业收入6115亿元，位居行业首位；房地产销售规模位居行业TOP20，是厦门地方房企龙头。供应链业务：从贸易商向运营服务商转型降低周期风险，同时受益于行业集中度的提升。供应链运营行业空间大，2020年批发业限额以上企业营业收入为65.89万亿元，而龙头市占率较低，C...
标签：建发股份
越秀地产（0123.HK）研究报告：国资背景加持成就区域型优质房企，通畅融资渠道与多元增储模式优势凸显.pdf
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- 2022/06/29
- 500
- 中银证券
越秀地产（0123.HK）研究报告：国资背景加持成就区域型优质房企，通畅融资渠道与多元增储模式优势凸显。背靠国资的区域型优秀老牌房企，独特商业模式稳步推进。越秀地产自1983年成立，持续谋变，战略清晰，立足广州、布局全国，在主业稳健基础上积极把握行业“转型”。1）区域布局：公司形成了以粤港澳大湾区为核心，以华中、华东、北方、西南四大区域为重要支撑的“1+4”全国化战略布局。2）投资战略：公司持续巩固“6+1”多元增储模式，锚定具有潜力的重点城市，积极通过公开竞拍，加上TOD、城市运营、城市更新、国企合作、产业勾地、收并购等...
标签：越秀地产地产
东方雨虹（002271）研究报告：新一轮成长的转折点.pdf
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- 2022/06/29
- 527
- 广发证券
东方雨虹（002271）研究报告：新一轮成长的转折点。公司中期成长空间依然较大。（1）预计年内防水新规即将出台，将带来行业需求扩容约50%，扩容后行业规模有望达约3300亿元；（2）公司防水主业竞争力突出，龙头地位稳固（“一超多强”竞争格局），21年市占率13%，预计新规出台后市占率9%，对比美国经验，未来有望提升至30%以上，防水主业将延续快速增长态势；（3）非防水业务（第二成长曲线）经多年布局步入协同放量期，中期将接力成长。东方雨虹目前处于周期性底部。从周期角度而言，公司目前处于周期性底部：（1）需求端：防水需求周期主要受房地产周期影响，从历史数据来看，公司收入增速...
标签：东方雨虹
中国中铁（601390）研究报告：开路先锋、基建龙头，打造“第二增长曲线”、未来可期.pdf
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- 2022/06/27
- 854
- 浙商证券
中国中铁（601390）研究报告：开路先锋、基建龙头，打造“第二增长曲线”、未来可期。全球交通基建顶级承包商，业绩稳健成长1）前身铁道部基本建设总局，全球最大交通基建工程承包商：中国中铁母公司中国铁路工程集团有限公司前身为铁道部基本建设总局，成立于1958年。2007年，中铁工独家发起成立中国中铁股份有限公司，成功在沪港两地整体上市；2）基建建设、设计咨询、装备制造构成公司三大核心主业：21年，公司总营收为1.07万亿元，基建建设、设计咨询、工程设备与零部件制造等业务营收占比86.04%、1.64%、2.22%，其中基建建设三大细分方向—市政及其他/公路/铁...
标签：中国中铁基建
洛阳玻璃（600876）研究报告：光伏玻璃新贵，迈向高质量成长.pdf
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- 2022/06/25
- 715
- 华泰证券
洛阳玻璃（600876）研究报告：光伏玻璃新贵，迈向高质量成长。公司18-21年光伏玻璃收入CAGR+38.7%，期间年平均毛利率为24.5%。截至22年5月底，公司在产光伏玻璃产能3350t/d，居于全球行业第三。据CPIA预测，22-25年全球光伏年均新增装机有望达232-286GW，公司作为光伏玻璃的领先企业积极扩产，22-24年有望新增产能14460t/d，总产能CAGR+97.7%，未来五年潜在新增产能（含托管并购资产）超20000t/d。新建产线投产后公司平均窑炉大小有望由558t/d提升至923t/d，规模效应有望降低公司单位成本，同时公司具备产品（21年双玻占比80%）、区位、...
标签：洛阳玻璃光伏光伏玻璃
江河集团（601886）研究报告：幕墙行业龙头，BIPV助力打开二次成长空间.pdf
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- 2022/06/23
- 687
- 中泰证券
江河集团（601886）研究报告：幕墙行业龙头，BIPV助力打开二次成长空间。幕墙行业领军品牌，积极向光伏建筑转型。公司成立于2011年，建筑装饰业务是公司立业之本。公司旗下拥有江河幕墙、承达、港源装饰、港源幕墙以及梁志天设计等五大知名品牌。江河幕墙定位高端幕墙领域，港源幕墙定位于中高端幕墙领域，形成双品牌错位发展。2022年，公司依托在幕墙领域的优势，开始向BIPV转型。净利润扭亏为盈，在手订单充沛。2022Q1公司实现营收32.88亿元，同比+6.06%，扣非归母净利润1.30亿元，净利润扭亏为盈。2022Q1公司建筑装饰板块累计中标金额60.44亿元，同比+5.29%，其中光伏建筑项目占...
标签：江河集团幕墙
万科Ａ（000002）研究报告：行业龙头稳健发展，多元业务助力盈利提升.pdf
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- 2022/06/21
- 581
- 开源证券
万科Ａ（000002）研究报告：行业龙头稳健发展，多元业务助力盈利提升。从销售端来看公司近四年销售额相对稳定，2021年累计签约销售金额6278亿元，较2020年同比下滑10.8%，克尔瑞排名重回行业前二。从拿地端来看公司2021年权益拿地金额1402亿，同比增长1.4%，拿地扩张有条不紊。从土储端看公司在二线城市土储较多，可满足未来近四年的开发需求，并且依托旧改、TOD等多元化拿地方式拓展新的业绩增长点。多元化业务同发展，营收稳步提升经过多年探索，万科在物业、长租公寓、仓储物流、商管等多个领域进入行业前列。2021年公司地产业务收入增速为7.36%，物业业务32.1%，物流仓储业务68.9%...
标签：万科
坚朗五金（002791）研究报告：集成化五金龙头，平台赋能进击千亿市场.pdf
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- 2022/06/21
- 750
- 开源证券
坚朗五金（002791）研究报告：集成化五金龙头，平台赋能进击千亿市场。根据我们的测算，门窗五金、点支承玻璃幕墙构配件及门控五金的市场容量为715、68、319亿元，市场空间广阔。由于进入门槛较低且品类繁多，行业格局分散。随着消费升级，近年来中高端产品需求占比逐步提升。同时，国家出台“三条红线”政策，一方面：今后只有优质企业才达到融资门槛，优胜劣汰或加速，集中度进一步提升；另一方面：倒逼房地产开发企业改变经营思路，摒弃过往高杠杆的扩张方式，如今更注重房屋品质，精装房渗透率持续提升。房企对于五金产品的集采需求，有利于集成供应商，利好大型五金企业。核心竞争力：以信息化为基础...
标签：坚朗五金
伟星新材（002372）研究报告：延展零售能力圈，描摹PPR核心业务圆.pdf
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- 2022/06/20
- 486
- 中泰证券
伟星新材（002372）研究报告：延展零售能力圈，描摹PPR核心业务圆。两次变革铸就PPR零售能力圈，报表媲美消费品龙头。公司成立于1999年，稍晚于联塑和公元等竞争对手，1997-2007塑管行业大发展，先进入者凭借高杠杆加速扩张规模，2007年伟星新材收入体量不及联塑和公元等，份额劣势下提升盈利需要差异化的竞争手段。公司聚焦高附加值业务，两次变革塑造PPR零售能力圈：2006-2012，推动扁平化渠道改革，期间毛利率提升但净利率因为费用投入加大而区间震荡，行业独有的扁平渠道奠定日后服务增值模式的基础。2012年，首创“星管家”服务，通过提供检测认证+质保承诺的方式解...
标签：伟星新材零售
中国电建（601669）研究报告：全球水利水电龙头受益行业提速，电力运营和抽水蓄能助力长期发展.pdf
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- 2022/06/20
- 1008
- 安信证券
中国电建（601669）研究报告：全球水利水电龙头受益行业提速，电力运营和抽水蓄能助力长期发展。全球水利水电建设龙头，多业务齐头并进稳步成长。中国电建为我国水利水电建设龙头央企，业务覆盖水利水电工程全产业链，历史悠久实力强劲，控股股东为电建集团。公司核心业务为水利水电项目的勘察设计和工程承包，充分发挥其懂水熟电的优势，提供一体化整体解决方案，同时积极加码新能源电力建设。在非水利水电基建领域，公司参与城镇化建设，在国内外市政基础设施、城市轨道交通、高速公路、铁路、机场、港口与航道等基础设施领域承揽订单。公司延伸产业链，深入发展电力投资运营，2021年末控股电力装机投产规模为17.38GW，营收及...
标签：中国电建水利水利水电抽水蓄能
越秀地产（0123.HK）研究报告：大湾区实力国资房企，内功扎实发展提速.pdf
- 5积分
- 2022/06/18
- 571
- 中信建投证券
越秀地产（0123.HK）研究报告：大湾区实力国资房企，内功扎实发展提速。广州大本营拥有大量优质土储，持续受益广州新房需求的增长。公司长期深耕大本营广州，近年来广州贡献销售金额的比例均在50%以上，2021年公司在广州的销售额达到606亿元，排名第一。根据我们测算，截至2021年底，公司在广州的储备货值约3069亿元，占总储备货值的58.7%。短期看广州市场已调整一年，政策放松背景下销售有望回暖，长期来看广州新房市场需求则依然可实现稳定增长，公司有望持续受益于此。公司2022年4-5月销售增速为正，已表现出超越同业的韧性；销售排名在5月位列第19，较去年大幅提升28名。充分享受双国资股东资源，...
标签：越秀地产
建发股份（600153）研究报告：地产业务逆势增长，双主业稳健发展.pdf
- 5积分
- 2022/06/17
- 510
- 西南证券
建发股份（600153）研究报告：地产业务逆势增长，双主业稳健发展。公司收入和利润稳健增长，负债结构健康。公司业绩稳步增长，2017-2021年收入由2168亿元增长至7078亿元，归母净利润由33.3亿元增长至61.0亿元，CAGR分别为37.2%和16.4%。2022Q1实现收入1506亿元，同比增长40.6%；实现归母净利润10.1亿元，同比增长29.8%。供应链运营和房地产双主业齐头发展，利润贡献占比均衡。公司负债结构健康，长期负债占比维持在80%左右，地产子公司“三条红线”全部达标，平均融资成本4.5%-5.0%。供应链：规模增速行业领先，LIFT服务体系先进...
标签：建发股份
旗滨集团（601636）研究报告：“一体两翼”有序推进，长期成长基础筑成.pdf
- 5积分
- 2022/06/15
- 572
- 国海证券
旗滨集团（601636）研究报告：“一体两翼”有序推进，长期成长基础筑成。浮法玻璃规模优势明显，盈利水平行业领先。目前，公司拥有湖南醴陵、郴州、福建漳州、广东河源、浙江绍兴、长兴、平湖、马来西亚八大浮法玻璃生产基地，26条优质浮法玻璃生产线，日熔量达17600t/d。为保障原材料资源，公司积极推进硅砂资源战略，有序推进醴陵砂矿、马来西亚砂矿建设，持续推进湖南资兴、福建漳州、广东河源硅砂基地后备硅砂资源战略，有效缓解上游原材料紧张的问题，增强自身议价能力。近年来，公司浮法玻璃毛利率持续提升，从2012年的15.75%提升至2021年的51.57%，处于行业领先地位。进军光...
标签：旗滨集团
贝壳（W-2423.HK）研究报告：居住服务龙头.pdf
- 5积分
- 2022/06/13
- 1005
- 国信证券
贝壳（W-2423.HK）研究报告：居住服务龙头。深耕居住服务领域，依托平台延伸业务：公司是中国最大的居住服务平台，2021年实现交易总额3.9万亿元，占中国居住服务总量的9.7%。公司依托ACN经纪人合作网络搭建平台、制定流程规范，使直营链家门店、加盟德佑门店及其他贝联门店均能分享佣金、合作共赢。2022年5月公司以介绍形式于港交所主板双重主要上市。公司三大主营业务为存量房业务、新房业务和新兴业务，2021年收入分别为319/465/23亿元，占比分别为40%/58%/3%。房产中介赛道迎来黄金机遇：传统房产中介主要促成存量房交易赚取佣金，但近年来凭借客户资源参与新房分销收入大增。我们测算2...
标签：贝壳居住服务

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