兔宝宝（002043）研究报告：板材龙头笃行不怠，定制家居再谱新篇.pdf

上传者：K********
时间：2022/09/30
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兔宝宝（002043）研究报告：板材龙头笃行不怠，定制家居再谱新篇。精耕细作成就板材龙头，有望受益于行业集中。板材行业属于“大行业、小公司”，竞争格局分散，兔宝宝为板材行业龙头，市占率不足 5%。在环保监管要求、消费者偏好、客户结构由 C 端转向 B 端三大因素的驱动下，板材行业集中度或将提升，龙头企业有望受益。

渠道多样化+模式创新化，助力板材业务增长。未来公司装饰材料业务板块的增长主要来源于：1）深化分公司运营机制，形成 9 大分公司，推动销售渠道多元化，迎合家具定制化的趋势，大力拓展家具厂、家装公司等小 B 渠道，家具厂渠道占比从 2018 年的 8%提升至 2021 年的 24%，未来仍有提升空间；2）探索板材销售新模式“易装”，通过板材深加工延伸板材价值，将低性价比的板材转化为高性价比的定制家居。“易装”模式通过全国招商快速扩张，兔宝宝“易装”专卖店由 2018 年末的 45 家增加至 2021 年末的 797 家。

“工程+零售”双轮驱动，定制家居业务未来可期。定制家居行业市场空间广阔，集中度低，CR10 不足 15%，各品牌竞争激烈，兔宝宝有望凭借板材优势占据一定份额。零售方面，目前定制家居零售业务主要从华东区域切入，与定制龙头相比，兔宝宝全屋定制板材选择丰富、板材性能优异、整体性价比更高。工程方面，公司于 2019 年收购裕丰汉唐，协同效应较好，未来将持续导入公司高端板材、地板、木门等产品，突破品类局限。