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建筑行业信用风险及投资价值全梳理.pdf
- 3积分
- 2025/02/28
- 493
- 东方证券
建筑行业信用风险及投资价值全梳理。行业与主体经营表现速览：（1）行业中观表现：2024年地方财政压力叠加地产行业继续探底给建筑行业带来从项目获取到现金回流全过程的挑战，全年景气度下行直至年末迎来小翘尾。财政发力节奏靠后，新项目上马速度放缓，Q4特殊再融资债等发行改善资金到位表现，但建工企业现金流继续承压。（2）订单、营收&利润：2024年行业新签订单规模继续缩减，化债政策下新项目上马难度增大、PPP新规后合规项目供给减少为主要原因，业务持续性继续趋弱；发债企业2024年前三季度营业收入、利润同比均下滑，地方国企压力显著大于央企。（3）现金流：特殊再融资债大量发行，历史涉隐项目获得资金支...
标签： 建筑 建筑行业 投资 信用风险 -
建材建筑行业2025年年度策略：静待供需再平衡，守正而出奇.pdf
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- 2025/02/07
- 154
- 国海证券
建材建筑行业2025年年度策略：静待供需再平衡，守正而出奇。主线一：地产链消费建材及水泥：需求端地产高频持续修复，叠加2023Q4/2024Q1地产销售/新开工低基数（2024Q1两者的同比增速分别为-24.3%/-28.3%），建材景气度有望持续提升，建议关注：基本面优先修复的c端零售建材三棵树/兔宝宝和b端预期修复弹性大的东方雨虹，以及供给端约束加强的水泥如海螺水泥等。主线二：化债及顺周期建筑：预计财政政策仍有较大空间，化债或提高业主偿还应收等负债的可能性，建筑工程央国企报表端有望迎来修复，建议关注中国建筑/中国铁建/中国交建。此外，作为为数不多持续修复并验证的高频数据，地产及基建预期有望...
标签： 建材 建筑 -
建筑行业2025年投资策略：把握价值，深耕三条主线.pdf
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- 2025/01/15
- 196
- 西南证券
建筑行业2025年投资策略：把握价值，深耕三条主线。建筑板块2024年表现不及大盘。2024年度申万建筑装饰指数上涨5.6%，表现不及沪深300指数约9.1个百分点。其中，房屋建设涨幅为19.1%，基建行业涨幅为7.9%。横向看建筑装饰行业PE为9.8倍，在申万行业中处于低水平。纵向看2024年经历了一段时间估值修复，但仍处于历史低位。增量政策信号清晰，2025年财政政策积极扩张。经济短期增速承压，作为稳增长的重要抓手，2025年基建会再次发力，地产投资降幅有望收窄，推动实物需求企稳回升，基建地产链条景气度有望改善。从政策端看，2024Q4以来一揽子增量政策推出，近年来“力度最大&...
标签： 建筑 基建 -
联合资信-建筑施工行业研究报告.pdf
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- 2025/01/06
- 1550
- 联合资信
联合资信-建筑施工行业研究报告。建筑业作为国民经济的支柱产业之一，行业周期性明显。受房地产投资持续低迷影响，2024年前三季度建筑业增速有所回落。从需求端看，2024年以来，房地产市场开发投资、销售和施工增速仍为负，虽然国家持续出台刺激政策，但仍需关注相关政策未来发力强度和落地执行情况；同期，基础设施建设增速同比小幅回升，总体保持相对平稳的增长态势。2024年前三季度，建筑施工企业经营活动和投资活动产生现金流量净额缺口有所扩大，行业流动性压力加大；整体杠杆水平持续提升，中央企业和地方国有企业杠杆水平有所企稳，民营企业杠杆水平有所下降；民营企业流动性紧缩趋势愈发明显，需持续关注偿债指标明显弱化、...
标签： 建筑 -
建筑行业2025年度投资策略：迈向缩表时代，迎接估值回升.pdf
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- 2025/01/02
- 212
- 国信证券
建筑行业2025年度投资策略：迈向缩表时代，迎接估值回升。地产基建投资下行，制造业投资相对有韧性。房地产投资持续下行，由于销售低迷，地产新开工大幅下滑，导致房屋施工面积持续下行，预计2025年新增投资仍然偏弱，房建工程投资额同比-7.7%。受制于地方债务风险管控、专项债缺项目等问题，基建投资持续走弱，新开工投资额大幅下滑，在建项目显著减少，预测2025年狭义基建投资-3.3%。制造业投资相对更具韧性，工业库存周期正由被动去库存正在逐步转向主动补库存，随着下游需求复苏，工业扩产需求将推动制造业投资增长。建筑企业新订单减少，三张报表承压。建筑行业下游需求下滑，建筑企业新签订单减少，产值增长放缓，龙...
标签： 建筑 地产基建 -
建筑建材行业2025年投资展望：内需之重下行稳致远.pdf
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- 2024/12/30
- 2462
- 东兴证券
建筑建材行业2025年投资展望：内需之重下行稳致远。2024年基建和制造业带动固投正增长，地产对经济拖累较2023年加大。2024年是对冲地产拖累、化解地方政府债务和大力发展新质生产力的一年。地方政府再融资专项债发行力度加大，地方专项债和中央超长期特别国债共同发力保证基建投资增长，基础设施投资（不含电力）增速略有回落，但总体稳定。设备更新改造政策和外需拉动下制造业固定资产投资保持稳定的较好增长。地产行业固定资产投资大幅下滑在2024年没有改变，但11月单月销售同比转正。房地产行业继续拖累建筑建材需求较大，拖累经济幅度较2023年加大。面对地产拖累和外部不确定性，扩大内需仍是2025年政策重要方...
标签： 建材 建筑 建筑建材 -
建筑材料行业2025年年度策略：重视供给侧积极变化，静待需求回暖.pdf
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- 2024/12/24
- 2575
- 天风证券
建筑材料行业2025年年度策略：重视供给侧积极变化，静待需求回暖。消费建材：销售端拐点将至，看好存量需求释放带来新一轮增长9月底以来我国地产政策力度加大，地产基本面出现边际修复，11月单月销售面积同比有望实现正增长，新建端基本面或逐步迎来筑底企稳，而二手房销售累计实现正增长，占比提升至65%，预计中长期仍有15-25%提升空间，存量需求的拉动效果将愈发显著。对比美国经验，地产销售自11年下半年开启上行周期，此后持续增长近十年，CAGR约7%，而头部消费建材公司凭借自身现金流赋能及加杠杆优势，通过横向及纵向扩张迎来新一轮增长，如宣伟09-23年利润CAGR达13%，实现超额利润。对标国内企业，我...
标签： 建筑 建筑材料 -
建筑行业2025年度策略：化债破局，新基建、新机遇.pdf
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- 2024/12/18
- 3261
- 方正证券
建筑行业2025年度策略：化债破局，新基建、新机遇。行情复盘：上半年高股息标的涨幅明显，下半年主要交易机会在于以化债为主线的估值修复以及低空经济等主题性行情。指数层面，上半年建筑装饰板块内高股息大市值央企涨幅领先；分板块来看，9月份之后，园林工程板块涨幅显著，主因化债背景下弱基本面+较强的现金流修复预期；个股层面，低空经济概念股以及涉及化债和并购重组的标的涨幅居前。基本面数据：今年资金偏紧，明年中央资金投入或将拉动基建。①融资：2024年建筑资金面整体承压，上半年专项债发行较慢，8-9月后开始加速；②投资：水利、电热水燃气板块的基建投资增速较快；③明年预测：目前正在试点专项债审核权下放至省级，...
标签： 建筑 建筑行业 基建 -
2025年建筑、周期建材年度策略：财政扩张、供给侧优化下国内景气有望改善，出海机遇可期.pdf
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- 2024/12/11
- 145
- 东吴证券
2025年建筑、周期建材年度策略：财政扩张、供给侧优化下国内景气有望改善，出海机遇可期。宏观展望：2025年财政政策积极扩张，增量政策有望持续出台。2024Q4以来一揽子增量政策推出，近年来“力度最大”的化债措施出炉，中央财政加杠杆驱动财政积极扩张，地方化债落地有望解决“堵点”，我们预计2025年基建投资增速有望加快，地产投资降幅有望收窄，推动实物需求企稳回升，基建地产链条景气度有望改善。建筑工程：化债+财政加杠杆推动景气回升、估值修复，“一带一路”机遇可期。（1）地方化债的落地有望改善业主支付能力，利好建筑工程企业现金流...
标签： 建筑 周期建材 -
建筑装饰行业2025年策略：养精蓄锐，内外兼修.pdf
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- 2024/12/03
- 3246
- 国盛证券
建筑装饰行业2025年策略：养精蓄锐，内外兼修。增量政策在途，明年固投有望提速。9月以来“一揽子”政策发力推动经济企稳向好，展望明年特朗普当选后可能对华加征关税，倒逼我国更多内需政策加快出台。三大投资方面，基建投资受益化债落地及中央加杠杆，资金面有望改善，实务工作量有望加速落地，预计24/25年增速分别为8.8%/10%；地产投资在政策驱动下趋于筑底，预计24/25年增速分别为-10%/-6%；制造业投资今年在“两新”政策带动下保持较快增长，明年中美贸易摩擦可能带来拖累，增速将有所放缓，预计24/25年增速分别为9.5%/8%。明年固投有望提速，...
标签： 建筑装饰 建筑 装饰 -
建筑装饰行业2025年投资策略：回归本源、发展中渐进修复，聚焦成长、大变局中开新局.pdf
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- 2024/12/02
- 335
- 广发证券
建筑装饰行业2025年投资策略：回归本源、发展中渐进修复，聚焦成长、大变局中开新局。展望2025年基本面，国内：需求端①化债政策“及时雨”靴子落地，地方信用修复需求释放；②中央财政、中央企业或进一步聚焦“有效需求”，细分赛道高景气。供给端财务、市值双重考核“指挥棒”下，企业经营或持续改善，促进估值修复。海外：美国大选结果出炉、百年未有之大变局或全面加速，中资走出去与海外新兴经济体内生建设需求双轮驱动。长期看：建筑行业“做强做优”、“做精做优”两种发展路径有望并存。基于以上，2...
标签： 建筑 装饰 投资策略 -
2025年建筑行业年度策略报告：冬去春来，把握结构性机会.pdf
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- 2024/12/02
- 889
- 财通证券
2025年建筑行业年度策略报告：冬去春来，把握结构性机会。宽松性政策持续加码，2025年国内需求有望企稳回升。展望2025年，9月政治局会议定调房地产市场“止跌回稳”，叠加存量收储政策落地，全国地产市场已出现边际好转势态。在经历了2-3年的供给侧改革后，地产链龙头企业的竞争优势和市占率得到进一步加强，有望在复苏中率先受益；11月人大常委会批准本轮化债共计12万亿元规模，随着资金逐级传导和更加积极的财政政策陆续出台，地方财政压力或得到释放，基建工作量有望企稳回升，助力施工企业及上游供应商经营改善。发掘西部大开发及建筑出海机遇。国内方面，中央推动西部大开发战略以促进区域经济...
标签： 建筑 “低碳数智” -
建筑行业之西部大开发专题：新疆，西出天山，疆煤东运.pdf
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- 2024/11/29
- 3085
- 财通证券
建筑行业之西部大开发专题：新疆，西出天山，疆煤东运。地理面积广阔+区位优势显著，新疆基础设施建设仍有空间。新疆是中国面积最大的省级行政区，且是中国链接中亚、欧洲的重要通道，为“一带一路”倡议的核心区域。目前新疆交通基础设施仍有西部铁路“留白”、“疆煤外运”运力不足等问题。在“四横四纵四环十五联”中长期战略布局下，新疆将全力建设现代化综合立体交通网，交通基建投资仍有较大建设空间。目前中吉乌铁路、独库高速等项目开建在即，有望拉动新疆地区更多基建投资；新疆水资源时空矛盾严重，水利基础设施仍有较大建设需求。...
标签： 建筑 西部大开发 建筑行业 -
建筑行业2025年投资策略报告：存量重估，增量可期，聚焦建筑央国企和新质基建.pdf
- 3积分
- 2024/11/22
- 3259
- 中信建投证券
建筑行业2025年投资策略报告：存量重估，增量可期，聚焦建筑央国企和新质基建。逆周期调节力度显著增强，增量政策频出。9月26日政治局会议指出，要加大财政货币政策逆周期调节力度，有效落实存量政策，加力推出增量政策；更好发挥政府投资带动作用，努力提振资本市场，促进房地产市场止跌回稳，支持上市公司并购重组。宏观政策力度加强将有效促使行业基本面改善，1-10月基建投资增速达9.35%，狭义基建增速也在9月企稳回升。11月一系列财政化债政策出台，总化债规模达12万亿，是近年来支持化债力度最大的政策，建筑行业资产负债表和未来需求均有望修复。新国九条推动上市公司价值回归，促进估值提升。资本市场方面在&ldq...
标签： 建筑 建筑行业 基建 -
建筑材料行业2024年三季报综述：景气和盈利仍承压，政策预期改善.pdf
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- 2024/11/12
- 683
- 东吴证券
建筑材料行业2024年三季报综述：景气和盈利仍承压，政策预期改善。产业链景气继续探底。需求下行压力下，基建地产链景气继续筑底，24Q3收入端持续承压，盈利能力底部徘徊。Q3收入端负增长幅度有所扩大，主要因下游基建、地产现金流仍然紧张，实物需求表现疲软，加之行业竞争反复、下游信用风险影响，企业收入扩张/杠杆增加也持续面临约束，此外大宗品类需求疲软，但行业亏损面扩大的背景下供给侧呈现改善迹象，景气有所分化。从ROE（TTM）来看，装饰装修、国际工程24Q3的ROE（TTM）位于近三年的中枢之上，装饰装修预计主要得益于资产负债表的处置、修复，国际工程子板块的高景气主要得益于一带一路地区基建景气维持、...
标签： 建筑 建筑材料
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