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宏润建设首次覆盖报告：基建底盘稳固，新兴业务打开第二成长曲线。国内最早进入盾构施工的民营企业之一：公司深耕上海、杭州、宁波等二十余城 市，累计盾构掘进超过 300 公里，是行业内兼具技术经验与项目管理能力的领 先企业。在“长三角一体化”战略推动下，公司深度绑定区域核心城市群，轨交、 市政、地下空间等业务构成稳定基本盘。近年来公司持续推进“建筑+新能源+ 科技”战略，业务从传统基建拓展至光伏储能、分布式能源及智能化施工等领域， 形成结构更加均衡的增长格局。

转型升级在路上：新能源业务进入高速增长期，成为公司最具确定性的利润增量 来源。2024 年新能源收入同比增长 298%，2025H1 同比增长 94%，并实现稳 定盈利；随着宣城产业园、储能电站与分布式项目加速落地，公司从“施工承包” 向“工程+能源”拓展的战略效果开始显现。新能源业务的快速放量显著对冲主 业周期波动，推动公司盈利结构从单一基建向多元化增长转变。

AI 机器人业务：前瞻布局，再下一子：智能建造成为建筑行业最重要的结构性 增量方向，人形机器人位于政策密集扶持的新兴赛道。宏润建设抓住行业智能化 转型窗口，战略参投镜识科技、宏思未来，并与矩阵超智共同出资成立星际动力， 正式切入具身智能与人形机器人整机平台。公司提供工程场景、产线与施工应用 需求，矩阵超智提供底层算法、整机工程化与核心部件开发，双方形成“工程企 业+技术公司”的互补体系。

基建主业承压但改善在路上：建筑行业在地产链条下行与地方财政趋紧下仍处收 缩区间，新签合同连续两年下降、付款周期延长，导致公司主业盈利承压、应收 账款周转率持续下滑。随着“应清尽清”、专项债置换隐性债务、《付款条例》 修订等化债政策持续推进，行业现金流环境边际改善，公司 2024–2025H1 经营 性现金流与收现比已有回升迹象。