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中国中铁（601390）研究报告：开路先锋、基建龙头，打造“第二增长曲线”、未来可期。全球交通基建顶级承包商，业绩稳健成长 1）前身铁道部基本建设总局，全球最大交通基建工程承包商：中国中铁母公 司中国铁路工程集团有限公司前身为铁道部基本建设总局，成立于 1958 年。 2007 年，中铁工独家发起成立中国中铁股份有限公司，成功在沪港两地整体上 市；2）基建建设、设计咨询、装备制造构成公司三大核心主业：21 年，公司 总营收为 1.07 万亿元，基建建设、设计咨询、工程设备与零部件制造等业务营 收占比 86.04%、1.64%、2.22%，其中基建建设三大细分方向—市政及其他/公 路/铁路分别 49%/20%/17%。 3）业绩稳健成长：2016-2021 年，公司营收由 0.64 万亿元增至 1.07 万亿元， CAGR+10.78%；利润端，2016-2021 年，归母净利润由 125.09 亿元增至 276.18 亿元，CAGR+17.16%。

基建国家队，布局水利水电新市场、打造“第二成长曲线”

1）市政、公路订单高增驱动基建建设新签保持双位数稳健增长，在手订单充 足、发力稳增长有抓手。2016-2021 年，基建建设新签由 1.11 万亿元增至 2.42 万亿元，CAGR+16.8%，其中公路、市政类新签 CAGR+10.3%/23.3%。截至 2021 年底，公司在手基建建设订单 4.21 万亿元，在手订单收入保障系数高达 4.6； 并购水利、路桥勘测设计地方龙头，促外设计咨询业务延发展。2016-2021 年， 公司设计咨询业务营收由 2016 年 101.2 亿元增至 2021 年 176.04 亿元， CAGR+8.7%，业务毛利率多年高位维稳，凸显基建设计领域强大竞争优势。

2）重组设立中铁水利水电集团，向内赋能、外拓市场。2020 年 9 月，公司并 购江西水利院（更名为中铁水利院），获得水利水电勘测甲级设计资质，切入水 利水电设计行业，提升公司各板块对水利水电行业认知及投资把控能力。

3）深耕水务运营，子公司业绩高增，REITs 有望打开资产盘活空间。中国铁 工投资旗下中铁水务水处理总规模 200 万吨/日，盈利良好。据公开信息，中国 中铁当前正积极申请参与基础建设 REITs 项目申报工作。水务运营项目普遍现 金流稳定、盈利能力相对强，未来或具备条件成为 REITs 申报底层资产。

4）拟收购滇中引水公司，切入引调水市场；供水价格改革在途、权益资本收 益率有望提升。2022年 5月，中国中公告铁拟110亿元收购滇中引水公司33.54% 股权，布局区域引调水市场；22 年水利工程投资或达万亿。5 月 25 日，国家发 改委提出按照“准许成本加合理收益”的方法核定水利工程供水价格，较现行 “政府指导价”模式，可更合理确定投资回报，激发社会资本参与热情，促进 水利工程良性运行。我们认为：当前天时地利人和，公司加快布局水利工程市 场，有望成为“第二增长曲线”主动能