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中国中铁研究报告：坚持高质量发展，第二曲线业务成长快速。公司是交通基建领先龙头，是集勘察设计、施工安装、工业制造、房地产 开发、资源矿产、金融投资和其他业务于一体的特大型企业集团。近年来 公司营收规模稳步扩张，2017-2022 年中国中铁营收年均复合增速 10.73%， 归母净利润年均复合增速 14.25%。公司 2022 年实现新签合同额 30,323.9 亿 元，同比增长 11.1%，再创历史新高。公司坚持高质量发展，ROE 水平高 于行业平均，在八大央企中位列第二。

深化公司战略转型，加大业务结构调整力度。基础设施建设：铁路公路稳 步发展，第二曲线业务快速增长。1-5 月广义/狭义基建保持+10.1%/+7.5% 的高增长，预计基建为今年经济增长的重要抓手。从中国中铁的各项业务 情况来看，（1）铁路及公路：中铁在铁路、公路等基础设施工程建设方面行 业领先，铁路及公路收入规模稳健增长，毛利率水平逐步提升，铁路从 2019 年3.00%提升到2022年3.54%，公路从2017年7.09%提升到2022年12.10%。 （2）市政及其他：公司加大业务结构转型，近年来市政及其他业务新签订 单占比逐步提升，从 2016 年占比 47.88%提升到 2022 年的 59.42%。（3）第 二曲线业务：公司积极开拓城市更新、水利水电、水务环保、清洁能源等 “第二曲线”市场，布局转型升级新赛道，培育新兴业务板块增量。2022 年 公司“第二曲线”业务全年新签合同额同比增长 81.18%。其他业务：矿产 资源储备丰富，稳增长政策发力有色金属需求有望增加。2022 年公司其他 业务板块实现营收 729.12 亿元，同比增长 25.38%。其中，毛利率较高的矿 产资源业务量价齐升，2022 年铜金属产量 30.29 万吨，同比增长 25%。随 着国内经济恢复，扩大内需、稳定房地产等系列稳增长政策发力，新旧消费 动能转换，新领域的高速发展加大对铜、钴、钼、锂等有色金属需求度，为 有色金属价格提供稳定支撑。

共建“一带一路”加速推进，公司海外经营有望复苏。中国中铁充分发挥 自身全产业链优势，深度参与“一带一路”建设；通过推动海外经营体制改 革，构建“一体两翼 N 驱”海外发展新阵型、“大区+国别+项目”海外经营 管理新体系，加快了国际化发展步伐。公司境外新签合同规模从 2017 年的 905 亿元提升到 2022 年的 1838 亿元，年均复合增速达到 15.23%，2022 年 公司境外业务营收占比达到 5.06%，预计未来仍将进一步提升。