区域经济与银行股系列专题报告：山东省三项动能支撑，基建+产业升级+新兴，金融需求持续性强.pdf

区域经济与银行股系列专题报告：山东省三项动能支撑，基建+产业升级+新兴，金融需求持续性强。核心观点：1、区域经济情况与银行估值关联度提高：银行与区域经济/财政关系日益密切，区域银行聚焦服务当地实体经济。2、山东战略地位高：新旧动能转化先行区、七网建设、绿色低碳先行区等国家级战略叠加，带动基建、产业强劲动能。3、山东经济动能更有特色，“传统升级+新兴崛起”双重任务带来充足的金融需求，预计25E山东信贷增速仍能维持 8%-11%：山东省经济结构相较江浙更为传统，未来传统产业升级带来的绿色金融、技改等动能较江浙更为旺盛，1Q25 山东信贷增速9.7%，主要经济大省中增速仅次于四川、江苏。4、区域风险情况可控：山东省城投风险主要集中于个别区县，并未向地市级和全省蔓延；经济大省挑大梁环境下山东省获得化债资源较多，债务率控制良好，重点区县信用环境明显改善。5、建议关注省内优质银行：齐鲁银行、青岛银行信贷均维持高增，全省市占率也持续提升，行业来看政信类贡献最高，批零+制造业贡献提升；山东省不良贷款呈现额率双降的趋势，区域银行资产质量改善较为明显。

经济动能支撑之——基建：“七网”计划确立中长期基建动能，带动传统基建升级、新基建金融需求，24 年基建信贷增速反超苏川，25 年重点项目投资规模继续提升。1、战略支撑：一是“七网”建设：中央要求山东加快基础设施互联互通，“七网”建设计划贯穿短-中-长期。自 2022 年开始实施“七网”建设，2025 和2030是关键收官年。二是山东省被定位为南北联动、东西陆海统筹，联通东北亚和“一带一路”的重要枢纽，带动大基建需求，济南、青岛则在国家综合交通规划的核心架构布局中扮演重要角色。2、金融需求：2024 年基建贷款增速反超四川和江苏，25 年重点项目规模继续提升。2022 年山东基建增速弱于苏川，2024 年实现增速反超。2025年目标重点项目投产达效为 3900 个，超过 2024 年的 2600 个；新增产值目标5000 亿，也略超2024年。

经济动能支撑之——传统升级+新兴崛起：新旧转化释放新动能，有效承接基建，预计拉动山东整体信贷增速能维持在 8%-11%。1、国家级战略支撑：一是全国唯一国家级新旧动能转换试验区，带动传统升级和新兴经济双向金融需求，2025是技改升级三年计划收官之年。二是全国唯一绿色低碳高质量发展先行区，带来两高行业低碳转型、污水处理等绿色金融需求，2025 是先行区三年计划收官之年。2、投资提速：“十三五”期间，山东传统动能出清，工业增长进入阵痛期，在经济大省中表现最弱，进入“十四五”，山东制造业、技改、高技术投资提速，拉动二产增速反超其他经济大省。3、产业转型：当前山东产业结构仍以化工、煤炭等传统产业为主，过去十年医药、汽车等产业逐步进入产业利润前五，新兴产业方兴未艾。4、金融需求：旧产不断升级+新产持续崛起，双重任务带来更大金融需求。过去五年山东整体信贷增速较高且平稳，1Q25 山东信贷增速 9.7%，主要经济大省中增速仅次于四川、江苏；传统升级需求旺盛，山东绿色贷款增速高于江浙，占全国绿色贷款份额6%、占省内总贷款14.6%，预计 25 年增速仍能维持 20%+；山东工业技改投资增速快于全国，预计25年技改投资增速仍能维持 8%-10%，25E 规模达 5000 亿；根据山东省技改投资、固定资产投资、信贷增速之间的相关性，预测 25E 山东整体信贷增速能维持在8%-11%。

山东下辖区域特点：济青双核+县域经济。山东省经济主要呈现“双核驱动+县域发达”的特点。下辖 16 个地市分属省会、胶东、鲁南三大经济圈，通过多圈协作、湾区引领、交通轴带等实现区域发展布局。青岛、济南GDP 超万亿，上市公司集中于青岛、烟台、济南。产业结构持续优化，国家级园区遍布全省，主导产业聚焦先进制造与信息技术。县域经济发展提速，2023 山东省县域GDP（剔除县级市）1.8万亿元，增速6.5%，在各主要省份中体现出兼具规模与增速的特点。