中国中铁（601390）研究报告：基建龙头，开路先锋.pdf

上传者：J****
时间：2023/01/17
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中国中铁（601390）研究报告：基建龙头，开路先锋。基建央企龙头，经营量质齐升。公司于 2007 年上市，是全球领先的特大型综合建设集团。截至 2022Q3，公司新签合同额 19831 亿元，同增 35.2%；营业收入 8501 亿元，同增 10.4%；归母净利润 230 亿元，同增 11.5%。公司基建业务处行业领先，另开展了水利水电、金融物贸等相关多元业务。

行业：“稳增长”目标明确，新老基建齐头并进。1）专项债前置发力，基建投资持续回暖：2022 年 1-11 月，全国固定资产投资累计同增 5.3%，资金来源中国家预算内资金同比高增 38%；2）交通领域投资持续高增，两路一轨空间仍在：铁路领域当前人均铁路里程明显低于其他发达经济体，公路领域投资基数大且增速平稳，轨交建设需求较大；3）电力、水利投资加码，相关需求旺盛：新能源投资加码，预测“十四五”风光发电年均建安工程市场规模1738 亿元，水利工程投资高增，2022 年 1-11 月我国水利建设投资 10085 亿元，较去年全年增长 33%。

公司：基建主业稳固，水利等新业务高增。1）基建主业根基稳固，结构持续优化：公司铁路/公路/轨交市占率分别超 45%/35%/10%，基建业务收入占比约 86.5%，其中毛利率较高的市政业务占比提升，而毛利率较低的铁路业务占比减少；2）布局水利等新兴领域，加速开启第二增长曲线：2022Q3， “第二曲线”业务新签合同额 2766.3 亿元，占基建业务新签比例 15.8%，其中水利水电新签合同额 1222.3 亿元，同增 682%；3）财务指标稳健，股权激励促发展：公司基于稳健经营，持续深化国企改革，激发集团经营活力。

展望：基建头部效应增强，国际工程复苏可期。1）建筑央企集中度快速提升，中铁作为基建龙头受益确定性强。2022Q3 八大建筑央企新签合同额增速显著高于市场总体水平，公司前三季度新签合同额市占 8.5%，仅次于中国建筑。2）“一带一路”市场广阔，国际工程复苏可期。2022Q3 公司境外新签合同额同增 38%，占公司总体新签 6%。