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建发股份（600153）研究报告：地产业务逆势增长，双主业稳健发展。公司收入和利润稳健增长，负债结构健康。公司业绩稳步增长，2017-2021 年 收入由 2168亿元增长至 7078亿元，归母净利润由 33.3亿元增长至 61.0亿元， CAGR分别为 37.2%和 16.4%。2022Q1实现收入 1506亿元，同比增长 40.6%； 实现归母净利润 10.1亿元，同比增长 29.8%。供应链运营和房地产双主业齐头 发展，利润贡献占比均衡。公司负债结构健康，长期负债占比维持在 80%左右， 地产子公司“三条红线”全部达标，平均融资成本 4.5%-5.0%。

供应链：规模增速行业领先，LIFT服务体系先进。公司四大集团五大事业部覆 盖全产业，在钢铁、浆纸、汽车、农产品等业务领域形成优势。2021年公司大 宗商品经营货量超过 1.7 亿吨，同比增速超 36%，并拓展至消费品和新能源产 业。供应链业务全年实现营业收入 6115亿元，同比增长 74.5%；实现归母净利 润 32.2亿元，同比增长 80.8%，业务规模和增速均处于行业领先水平。2022Q1 供应链业务依旧保持高位增长，收入达 1429亿元，同比增长 40.2%。公司打造 LIFT供应链服务体系，从四大类供应链基础服务出发提供定制化解决方案。

房地产：优质产品驱动销售增长，可售面积储备充足。2021年公司实行线上线 下营销双线并行，实现销售金额 2176亿元，同比+57.7%，销售增速远超同行。 旗下建发房产 1-5月累计销售 464亿元，位居克尔瑞销售排名第 15位，呈现逆 势提升。公司打造品牌竞争力，优质产品赢得较高市场认可度，二手房项目较 所在区位均价存在明显溢价。公司保持积极的拿地节奏，2021年全口径拿地金 额 1576亿元，新增计容建筑面积 1344万。2021年末公司权益口径期末土地储 备面积达 2187 万平方米，一、二线城市的预估权益货值占比超 70%。