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招商积余：央企A股物管龙头，质效提升稳进向上。深耕物管近三十载，具备央企背景与股东资源协同优势：公司具备央企 背景，是 A 股物管行业龙头，在机构类物业领域占据领先地位。招商蛇口作 为公司控股股东为公司提供稳健的项目资源；招商局集团作为公司实控人，拥 有庞大的跨界业务资源，相关业务协同为公司业务提供新的增量空间。

公司持续聚焦物业管理主业，商业运营贡献新动能：2025 年上半年，公 司物业管理服务收入 88 亿元，同比+16.8%，收入占比达 96.6%；公司商业 运营业务在管项目 72 个，收入 0.9 亿元，同比+30.7%，拉高整体资产管理 业务增速，随着后续商业运营项目数量的增长，未来有望贡献新动能。 

业绩增速较快，利润率有望逐步修复：2025 年上半年公司营收同比 +16.2%，增速在可比公司中最快；归母净利润同比 +8.9%，增速在可比公司 中第二快。2024 年公司毛利率为 12.0%，2025 年上半年为 12.1%；2024 年公司净利率为 5.1%，2025 年上半年为 5.4%，后续仍具备改善空间。 

公司执行分红+回购的股东回报政策：公司于 2024 年 12 月 10 日首次以 集中竞价方式实施股份回购，在 2024 年 12 月 10 日至 2025 年 11 月 27 日 期间，累计回购近 663 万股，占公司总股本的 0.62%。公司分红比例由 2021 年约 20%逐年升至 2024 年 30%，未来有望持续提升。