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贝壳公司研究：品质居住服务平台，“一体三翼”加速升级。中国最大的房产交易和服务平台：贝壳是中国最大的房产交易和服务平台，公 司打造的 ACN 网络基础设施高效地为消费者提供了二手房交易、新房交易、房 屋租赁和家装家居等房产交易服务。贝壳前身为 2001 年成立的链家房地产经纪 公司，2009 年“链家在线”上线，开始互联网化尝试，2015 年链家合并多家房 产中介公司，开启全国化布局，2018 年“贝壳找房”平台正式上线，2020 年和 2022 年，公司相继在纽交所和港交所上市，进一步夯实了行业龙头的地位。

居住市场规模不断拓展，经纪服务渗透率稳步提升：我国居住行业涵盖范围广， 市场规模从 2016 年的 25.4 万亿元迅速增长至 2021 年的 39.6 万亿元，复合年 增长率为 9.3%，且由于家庭趋于小型化、城市化率提升、人口流动加速和居民 生活水平的提高等因素，长期来看，居住行业的市场规模将会持续扩大。同时， 近年来随着存量房供应量的增加、房屋换手率上升、流动人口增长、改善需求 的释放以及房地产经纪服务渗透率的逐年攀升，公司作为行业龙头，有望充分 受益于居住行业市场规模的扩大。行业经纪服务的渗透率从 2016 年的 43.2%增 长至 2021 年的 49.8%，预计到 2026 年，渗透率将进一步提升至 61.6%的水平。

经纪业务稳健复苏，家装与租赁业务快速扩张：二手房和新房交易业务是公司 的发展基石，2023 年这两项业务的收入均恢复增长，随着市场总体存量房规模 的增加，贝壳二手房业务的收入持续提高，2023 年同比增长 15.9%。2023 年 全国商品房规模收缩，但得益于公司积极与开发商合作的策略，贝壳新房交易 额实现逆势回升，同比增长 6.7%。此外，公司的家装及租赁管理等新业务实现 高速增长，在公司营收的占比持续提升，分别由 2022 年的 8.3%和 4.6%提高 至 2023 年的 14.0%和 10.8%，成为公司收入增长的主要推动力。

收入企稳回升，门店规模再创新高：2023 年公司总交易额达 31,429 亿元，同 比增长 20.4%；营业收入 777.8 亿元，同比增长 28.2%；扣非后归母净利润达 51.2 亿元，同比增长 349.2%；毛利率 27.9%，较上年同期上升 5.2 个百分点； 净利润率 7.6%，较上年同期提升 9.9 个百分点。公司整体交易规模持续扩张， 盈利能力同步提升，净利润转亏为盈，经营能力持续提升。此外，2023 年末公 司活跃门店数达 42,021 家，活跃经纪人数达 397,135 名，保持着扩张的态势。