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杭萧钢构（600477）研究报告：BIPV异质结钙钛矿电池发展潜力被低估。维持增持。维持预测 22-24 年 EPS0.21/0.26/0.3 元增速 24/21/17%，BIPV 异质结钙钛矿业务被低估，上调目标价至 8.54 元，对应 2022 年 40 倍 PE。 政策推动公司 BIPV加速落地，光伏发展前景被低估。(1)《城乡建设领域 碳达峰实施方案》2025 年新建公共建筑/厂房屋顶光伏覆盖率力争达 50%。《十四五全国城市基础设施建设规划》推进分布式可再生能源和建 筑一体化利用。(2)2021 年底控股 65%合特光电百万平 BIPV 智能生产线 投产打造一体化竞争优势。7 月矩形光伏发电地砖/银灰色幕墙光伏项目 成功。(3)BIPV 永福股份 2022 年 PE60、森特股份 PE51，公司 PE29 倍。 异质结钙钛矿电池行业将进入高速发展期，公司竞争优势被低估。(1)通 过降低低温银浆消耗量、设备国产化、硅片薄片化降低成本，将达经济平 衡点。(2)隆基 HJT 实验室转换效率达 26.5%，金刚玻璃 210 尺寸微晶 HJT 量产平均效率 24.95%。(3)异质结钙钛矿电池标的公司 2022 年平均 PE102 倍(金刚玻璃 PE374 倍，迈为股份 PE96 倍)，公司 PE29 倍。

异质结钙钛矿叠层电池中试线计划 22年底建成，23年 5月投产，目标转 化效率 28%以上。(1)技术路线是将异质结电池与钙钛矿制成叠层太阳能 电池，拓宽吸收光谱，进而可实现突破单结电池的极限转换率。(2)中试线 产品按照行业标准 25 年使用寿命设计生产，即保证电池在 25 年后能够 以高于其额定效率的 80%工作。(3)目前已完成了各供应商的技术交底， 陆续推进各类设备的下单采购及进场计划安排，目标 23 年 5 月投产。