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中国海外发展研究报告：销售好，能力强，估值低。正道笃行，精筑致远。根据公司官网，中国海外发展于 1979 年成立于 香港，1984 年在香港开展地产业务，1988 年进入深圳，具备三十余 年的内地开发经验，穿越周期。央企属性，股权结构稳定，管理团队 主要为中海或母公司中建老将，经验丰富且稳定。

开发业务概览：权益销售排名升至行业第一。销售方面，根据公司经 营公告，中海（集团）24 年销售金额 3107 亿元，同比+0.3%，跑赢 大市，24 年克而瑞权益销售排行榜第一，顺周期推货，抓住市场窗口 期弹性供货，形成有质量的销售。拿地方面，公司（不含宏洋）24 年 拿地金额 806 亿元，全口径拿地金额排名行业第一，24M11-25M1 拿 地力度上升至 90%，权益补货力度 148%，短期投资力度快速提升。

公司核心市场表现：一线销冠王，去化能力强。公司最早聚焦一线市 场，反映迅速，23 年公司一线拿地占比提至 62%，24 年一线城市销 售额超 1700 亿元，贡献比例 63%，“一线+东北二线+北方二线”是公 司最擅长的市场，23 年市占率分别为 5.3%、8.2%、7.3%。22-24 年 公司在 26 个核心城市累计销售金额/累计拿地货值比值为 107%，绝大 部分城市的去化率表现非常健康。

商业运营高增长。根据公司中报，24H1 公司商业收入 35.4 亿元，同 比+20%，测算净利率 30%，对核心净利率贡献比例 10%。