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  • 1_2月进出口数据点评：中游出口强劲的五大逻辑.pdf

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    • 2026/03/12
    • 38
    • 华创证券

    1_2月进出口数据点评：中游出口强劲的五大逻辑。1-2月，美元计价出口累计同比21.8%，远超彭博预期7.2%，去年12月为6.6%；进口累计同比19.8%，亦远超彭博一致预期7%，去年12月5.7%。核心观点：我国1-2月进出口贸易均大幅超出市场预期。出口亮眼的表现背后，中游制造仍是核心增长引擎。我们认为其主要受五大逻辑支撑：1）企业主动出口，非传统市场快速增长；2）欧洲信贷扩张，制造业景气复苏；3）美国加大AI与电力投入，电子电气设备出口受益；4）海外安全需求提升，或带动资本品与新能源出口景气；5）需求景气引领中游价格改善，量价齐升推高中游出口增速。进口方面，或存在春节错位因素的扰动，1-...

    标签： 进出口

  • 电力及公用事业行业跟踪报告：电力+算力，开启电算融合新周期——“电力+”系列研究（一）.pdf

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    • 2026/03/12
    • 62
    • 华创证券

    电力及公用事业行业跟踪报告：电力+算力，开启电算融合新周期——“电力+”系列研究（一）。21年受“双碳”催化，新能源运营行业进入快速扩张阶段。随后受消纳的扰动，运营商整体面临较大挑战。站在当前时点，我们看到电力企业正积极发展多种业态，与算力、储能、绿氢绿醇等多种新融合方式不断涌现。我们开启“电力+”系列研究，本篇作为系列报告的第一篇，我们聚焦于电力+算力的融合发展模式。政策叠加经济性共同驱动“电力+算力”协同发展。驱动力1：高层定调，电算融合相关政策持续出台。“算...

    标签： 电力 公用事业

  • 债市专题报告：中国市场可转债定价模型比较研究与实战应用.pdf

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    • 2026/03/12
    • 21
    • 浙商证券

    债市专题报告：中国市场可转债定价模型比较研究与实战应用。本文在当前可转债市场“高估高价、超买生态”的背景下，引入具备严密数理支撑的可转债绝对定价模型（BS与ZL模型），成功构建了统一的绝对估值尺度。在传统相对估值体系面临“定价锚缺失”的困局下，该框架旨在系统性剥离情绪溢价，将深挖出的错误定价转化为可验证、可落地且符合投资标准的阿尔法交易信号。通过对两类模型在不同多因子约束条件和宏观环境下的深度回测，本文明确了两者在攻守切换中的实战边界，为追求绝对收益的机构投资者提供了一套穿越牛熊周期的配置指南。高估值时代的定价痛点与绝对价值重塑在当前转债市场估值...

    标签： 债市 可转债

  • 基础化工行业：节后旺季+油价推升，化工品涨价潮来临.pdf

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    • 2026/03/12
    • 36
    • 中信建投证券

    基础化工行业：节后旺季+油价推升，化工品涨价潮来临。在节后开工+油价上行的推动之下，我们所跟踪的154个化工品中，扩散指数（周度环比涨价的品类占比）达到60.39%，过去十年仅次于21年10月能耗双控的高点。周末现货市场报价继续抬升，涨价有望进一步扩散。若PPI在年中转正，经济主线明朗后，大品种由供需改善带来的涨价可能会更加确定，从而推动下半年的盈利主升浪。在25年6月化工累计资本开支转负之后的2年看供需格局逆转的大方向是胜率极高的。美伊冲突，重视煤化工能源保障地位重估，及化工小品种涨价和套利机会。1）油—煤套利：地缘风险推高油价，而多数煤化工产品的竞争路线均以石油衍生物为原料，在...

    标签： 基础化工 化工

  • 房地产行业深度报告：地产+AI工具系列报告之二，基于OpenClaw的房地产股票投研生产力提升实践.pdf

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    • 2026/03/12
    • 47
    • 东吴证券

    房地产行业深度报告：地产+AI工具系列报告之二，基于OpenClaw的房地产股票投研生产力提升实践。AI工具变革房地产投研方式：房地产行业是中国经济的支柱产业之一，其股票投资涉及宏观经济政策、地方调控措施、公司财务状况、土地市场变化等众多复杂因素。2024年以来，房地产行业进入深度调整期，政策端密集出台“稳楼市”措施，行业格局加速重塑，央企国企与优质民企的分化日益明显。在这一背景下，传统研究方式面临信息量爆炸、政策变化频繁、研究覆盖面有限等多重挑战。OpenClawAIAgent赋能全链路智能投研，"对话即编程"开创行业新范式：本系统基于OpenCl...

    标签： 房地产 AI OpenClaw

  • 固收深度报告：债券“科技板”他山之石，海外科技巨头债券融资路径演变案例复盘之新能源行业（上游供给端）.pdf

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    • 2026/03/12
    • 26
    • 东吴证券

    固收深度报告：债券“科技板”他山之石，海外科技巨头债券融资路径演变案例复盘之新能源行业（上游供给端）。美国：新纪元能源（NextEraEnergyInc.）：1）发展路径：公司实际上是通过规模效应与资本配置优化，以确立其行业领先地位。公司在行业初期通过提前布局可再生能源资产获得了资源优势，中期凭借标准化的项目开发与成本控制应对技术迭代。当前阶段，公司通过整合核能、储能及氢能等多元化电源，应对用电量增长带来的电力稀缺性。其发展的核心逻辑在于利用技术成本下降趋势建立大规模的项目储备，使其在能源结构转型过程中，成为全球能源供应体系中的核心基础设施服务商。2）结合债券发行：公司...

    标签： 固收 债券 新能源

  • 酒店餐饮行业深度报告：餐饮行业深度报告，餐饮边际复苏得验，可持续性高看.pdf

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    • 2026/03/12
    • 29
    • 东吴证券

    酒店餐饮行业深度报告：餐饮行业深度报告，餐饮边际复苏得验，可持续性高看。餐饮数据改善，期待连续性增强。（1）行业层面，相关风险因素已释放，若后续服务消费及餐饮刺激政策落地，连锁餐饮品牌将直接受益；（2）公司层面，头部品牌的闭店/调改周期均近结束（九毛九、海底捞、百胜等），具备蓄势向上的潜力。消费复苏排头兵，重点企业延续改善态势。复盘2020年以来我国餐饮行业表现，影响因素包括基数效应、疫情反复、节令性以及消费力，但需留意2025年10月以来社零餐饮收入同比增速显著高于社零整体且环比明显提速，关注后续服务消费刺激政策带来的餐饮（特别是大B餐饮）的弹性。2025年外卖大战提升渗透率，但品牌方已趋于...

    标签： 酒店 餐饮

  • 食品饮料行业零食量贩业态专题报告：穿越周期，拥抱成长.pdf

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    • 2026/03/12
    • 49
    • 光大证券

    食品饮料行业零食量贩业态专题报告：穿越周期，拥抱成长。折扣零售行业：业态本身具备穿越周期的属性，但公司未必可穿越周期。复盘德/美/日等海外市场可以看到，折扣零售业态通常诞生于经济衰退阶段，且稳定存续至今，并在海外成熟市场有较高市占率。折扣业态本身具备长期属性，但公司未必。以美国为例，20世纪中期成立了数十个折扣零售品牌，但大多于70-90年代终止运营，仅个别品牌持续运营至今，真正能够穿越周期的品牌并不多。终止原因包含运作模式竞争力不足/盲目扩张/定位摇摆等多种因素，亦可说明企业规模并不是护城河，而是经营结果。关于中国零食折扣零售业态，市场普遍关心的三个问题在于：1）经历数年快速扩张后的零食量贩...

    标签： 食品饮料 食品 零食 饮料

  • 环保行业工业脱碳系列之四：绿色甲醇，以效破局，以本筑基.pdf

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    • 2026/03/12
    • 37
    • 广发证券

    环保行业工业脱碳系列之四：绿色甲醇，以效破局，以本筑基。欧盟政策+IMO净零框架下，看好绿色甲醇等低碳燃料的需求释放。船运行业2026年开始不再设置免费配额，100%纳入欧盟碳交易体系，以当前85欧元/吨碳价测算对于燃料油、柴油、LNG等主流燃料，叠加碳价后的综合价格将相对原料价格增厚50%~79%，此外2026年正式开始征收的碳关税也预计将逐渐传导至船运公司。此外IMO覆盖全球范围内的大部分船舶，其提出的净零框架最早将在2028年实施，不符合标准的船只需要购买100/380美元/tCO2eq的补救单位，2028年GFI目标下综合价格将相对原料价格增厚7.8%~13.1%。政策端的推动和新增碳...

    标签： 环保 工业 甲醇 脱碳

  • 固定收益深度研究：读懂2026（二），36省市政府工作报告中的产业雄心.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/12
    • 63
    • 国海证券

    固定收益深度研究：读懂2026（二），36省市政府工作报告中的产业雄心。本报告系统梳理了全国27个省、4个直辖市、5个计划单列市发布的2026年政府工作报告文件。针对2026年工作安排的文字篇幅达35万字以上，我们详细提炼了每一个具体区域重点发展的每一个重要产业、其具体的发展目标与关键部署计划、涉及的相关行业，在正文段落中以分省份的表格形式呈现。省级政府工作报告文件的主要结构怎么看？①首先，报告开篇通常会对上一年的工作进行回顾，总结主要经济指标完成情况、重点领域进展以及民生改善成效。②其次，在分析形势的基础上，报告会明确提出当年的政府工作总体思路和主要目标，确立年度发展的风向标与硬指标。③最后...

    标签： 固定收益 政府工作 工作报告

  • 人形机器人行业专题报告7：“腕”与“踵”——商业化落地前夕，机器人的散热瓶颈.pdf

    • 5积分
    • 2026/03/12
    • 52
    • 国海证券

    人形机器人行业专题报告7：“腕”与“踵”——商业化落地前夕，机器人的散热瓶颈。本篇报告研究了以下核心问题：1、当前人形机器人为什么面临热管理难题？核心原因在于在受限的空间环境内存在能量转换效率低、能量大部分转换为热能的问题；2、基于热管理理论，主要的发热环节都有哪些？包括各类电子器件、电机及电池等，以电机/关节模组为例，主要的发热环节包括铜损热、铁损热等；3、目前的解决方案？我们认为，目前的解决方案包括风冷、液冷和芯片控制，其中，风冷还包括了可能适用于灵巧收的微型MEMS风冷硬件等。一、人形机器人的核心热管理环节：驱动器和...

    标签： 人形机器人 机器人

  • 2026年春季策略展望：重返真实.pdf

    • 6积分
    • 2026/03/12
    • 34
    • 国金证券

    2026年春季策略展望：重返真实。AI重塑：服务业通缩与硬资产的时代。AI对海外劳动力市场的冲击正在深化——美国服务业PMI持续下行，消费者信心跌至十年低位，核心服务CPI通缩效应已然显现。与此同时，AI驱动的电力与基础设施投资需求持续放大，用电量增速已超过GDP增长。市场的关注点正从“科技叙事”转向重资产的“硬件现实”。投资强VS消费弱，新兴行业发展的核心矛盾转移向传统行业，美国的2026年正犹如中国的2022年，美股风格切换其实在美伊之前就已经开启。全球动荡与格局重塑。美伊冲突爆发后霍尔木兹海峡封闭。我们的基准判断是：...

    标签： 策略

  • 票息资产热度图谱：2％以上的AA+还有多少？.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/12
    • 27
    • 国金证券

    票息资产热度图谱：2％以上的AA+还有多少？城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.35%以下；收益率超过4%的城投债出现在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃、陕西等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，其中，1年内品种收益率平均下行约2.6BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种包括2-3年、3-5年贵州地级市非永续、1-2年河北省级非永续及2-3年新疆区县级非永续债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在2.65%以下；收益率高于3.5%的品种出现在贵州地级市、甘肃区县级、云南地级市及区县级，这些区域的利差也较...

    标签： 资产

  • 投资者微观行为洞察手册·3月第1期：外资逆势流入A股与港股.pdf

    • 4积分
    • 2026/03/12
    • 33
    • 国泰海通证券

    投资者微观行为洞察手册·3月第1期：外资逆势流入A股与港股。本期市场成交热度上升，赚钱效应边际下降。从资金层面看，外资资金流入，偏股公募基金新发行边际上升，融资资金小幅流出，外资流入A股和港股。市场定价状态：市场成交热度上升，赚钱效应边际下降。1）市场情绪（上升）：本期市场交易换手率上升，全A日均成交额上升至2.6万亿，日均涨停家数升至70.8家，最大连板数为3.0板，封板率升至74.0%，龙虎榜上榜家数为72家；2）赚钱效应（下降）：本期个股上涨比例下降至22.5%，全A个股周度收益中位数下降至-3.4%；3）交易集中度（上升）：一级行业、二级行业交易集中度均下降，本期行业换手...

    标签： 投资 投资者 港股 A股

  • 电力设备新能源行业2026年3月投资策略：开展绿色燃料保障能源安全，海外局势刺激储能需求.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/12
    • 70
    • 国信证券

    电力设备新能源行业2026年3月投资策略：开展绿色燃料保障能源安全，海外局势刺激储能需求。绿色燃料顶层政策定调，纳入国家新增长点。3月3日国家能源局专题座谈会明确，绿色燃料是保障能源安全、推动绿色发展、促进新能源非电利用的重要方向，为能源领域新质生产力关键抓手。3月5日政府工作报告提出设立国家低碳转型基金。全球科技巨头持续扩大AI资本开支，AIDC电力设备有望受益。各大科技巨头公布2026年资本开支。1）亚马逊2026年资本开支预计将达到约2000亿美元，同比增长超过50%，2）谷歌2026年资本开支预计将达到1750亿至1850亿美元，同比增长91%-102%；3）Meta预计2026年资本...

    标签： 电力 电力设备 能源 新能源
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