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公用事业行业2024年度春季策略：方向重于弹性.pdf

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2024/04/17
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国泰君安证券

公用事业行业2024年度春季策略：方向重于弹性。

标签：公用事业

环保及公用事业行业专题分析报告：高股息资产再审视，自由现金流视角.pdf

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2024/04/01
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华创证券

环保及公用事业行业专题分析报告：高股息资产再审视，自由现金流视角。FCFF的五大分拆项揭示了企业分红能力的核心来源。自由现金流（FCFF）的计算公式共由五部分构成：EBIT（反映经营成果）、Taxation（反映社会责任）、D&A（反映非付现成本）、ΔNWC（反映产业链议价能力）和CAPEX（反映未来成长与护城河）。这五大指标不仅将资产负债表、利润表和现金流量表串联在一起，计算出在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额，还能够为投资者清晰勾勒出企业分红能力的核心来源。本篇报告我们将行业特性、商业模式与FCFF分析框架相结合，从定性与定量两个角度梳理环...

标签：环保公用事业现金流

2024年公用事业行业春季投资策略：降本增效进行时，稳健属性渐回归.pdf

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2024/03/29
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申万宏源研究

2024年公用事业行业春季投资策略：降本增效进行时，稳健属性渐回归。国际气价回落带来城燃企业降本机遇，顺价推进助力毛差修复。2023年以来国际气价大幅回落，受2023-24供暖季气候温和影响，国际气价“旺季不旺”，整体处于低位。国际气价回落一方面带动国内资源成本下降，一方面提升进口LNG资源经济性。具有资源进口能力的城燃企业整体进口成本有望走低，同时下游价格敏感型用户需求潜力也有望释放。在中央层面多次强调建立天然气价格上下游联动机制的情况下，2023年下半年起全国多地推进天然气顺价工作。2024年3月，深圳市调增居民一阶气价及工商用气的基准销售价格0.31元/m&sup...

标签：公用事业降本增效投资策略

公用事业行业央国企改革专题研究：关注电网、水务、垃圾焚烧行业国企的竞争优势和价值提升.pdf

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2024/03/19
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东方证券

公用事业行业央国企改革专题研究：关注电网、水务、垃圾焚烧行业国企的竞争优势和价值提升。央国企改革初见成效，公益类企业分类深化改革开启。回顾国企改革这四十五年的历程，我国国企改革采取了积极稳妥、循序渐进的方式，成功地走出了一条具有中国特色、卓有成效的改革之路。随着全面深化改革的推进，央国企改革也进入深水区。新一轮深化改革中电力、供水、垃圾处理等公益类国企进行分类改革，目标更加关注公共服务效率而非单纯的经济效益。对于公益类央企，重点考核成本控制、产品质量、服务水平、营运效率和保障能力，根据企业不同特点有区别地考核经营业绩和国有资产保值增值情况，考核中要引入社会评价。电网投资稳步增长，央国企肩负重要...

标签：垃圾焚烧公用事业水务电网

日本泡沫经济前后公用事业复盘：三十载风云变幻，公用事业如何穿越周期.pdf

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2024/03/13
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申万宏源研究

日本泡沫经济前后公用事业复盘：三十载风云变幻，公用事业如何穿越周期。泡沫经济前夕（1975-1985）：能源结构切换构成泡沫经济前的公用投资焦点。第一次石油危机结束后，日本政府开始重视能源供应的安全与稳定，通过发展LNG发电与核能发电改善日本能源结构的单一性，带动日本公用事业市值上升。泡沫经济时期（1985-1989）：日元升值与宽松利率启动公用板块获超额收益。广场协议后日元快速升值，带来了工业界的“日元升值萧条”，但公用事业却收获了显著超额收益。主要原因有：1）日元升值大幅降低天然气购买成本。日本电价与计价前几个月的平均燃料价格挂钩，LNG进口到岸价从1985年到19...

标签：泡沫经济公用事业

公用事业行业专题研究：煤炭高股息行情持续，“确定性”驱动板块估值重塑.pdf

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2024/01/29
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国金证券

公用事业行业专题研究：煤炭高股息行情持续，“确定性”驱动板块估值重塑。纵向对比：为何近期煤价走弱但板块指数整体趋势上行？——本轮涨的是估值的提升。2021年至10M24煤炭板块指数与煤价相关性较强，几轮行情本质上都源于煤价上涨带来的业绩增长预期。而11M23至1M24板块指数和煤价相关性脱钩，在煤价走弱的情况下板块指数趋势上行。我们认为本轮板块行情已较之前发生了内在逻辑的变化，股价上涨的主要因素已转变为高股息资产价值发现带来的估值重塑。横向对比：为何11M23以来煤炭板块走势较好？——行业符合供给稀缺、质地优、高分红且股息...

标签：公用事业煤炭

公用环保基础设施 REITs专题报告：REITs开启公用事业新基建时代.pdf

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2024/01/25
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华泰证券

公用环保基础设施REITs专题报告：REITs开启公用事业新基建时代。双碳目标下，我国正向着以风电、光伏为主体的新型电力系统转型，未来清洁能源装机规模有望快速提升。但基建项目的高资本开支使得企业面临资产负债率升高的挑战。基础设施REITs可以通过权益融资帮助企业盘活存量资产、开拓新融资渠道，从而降低企业资产负债率。电力基础设施项目投资额较大且装机规模将持续提升，我们测算2030年，7%的资产证券化率假设下电力REITs市场规模有望破万亿。REITs市场表现欠佳，稳健型能源基础设施REITs韧性凸显截至2023年12月29日，中证REITs指数较基准日（2021年9月30日）累计收益率为-24....

标签：公用事业环保 REITs 基础设施新基建

公用事业行业2024年度投资策略：电改促变革，拥抱确定性.pdf

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2024/01/10
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华龙证券

公用事业行业2024年度投资策略：电改促变革，拥抱确定性。回顾2023年：稳定经营资产受青睐。截至2023年底，核电、水电等稳健经营资产抗跌属性凸显，分别跑赢沪深300指数35/24pct。火电跑赢沪深300指数9.6pct，季度超额收益明显。火电：容量电价稳定收益，火电回归公用事业属性。电煤需求整体偏弱，煤价下行有望释放更大业绩弹性。需求侧，2024年电煤需求或整体偏弱，根据我们测算，当2024年全社会用电量同比增速为5%时，2024年煤电发电量同比基本持平。供给侧，国内新增煤炭产能逐步落地，进口煤量有望维持高位，现货煤价中枢有望下移。在此背景下，2024年煤炭中长期合同签约要求放宽，低价进...

标签：公用事业投资策略

公用事业行业研究：核电运营商ROE如何变动？如何资产定价？.pdf

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2024/01/10
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天风证券

公用事业行业研究：核电运营商ROE如何变动？如何资产定价？历史回溯，为何核电运营商ROE总体波动向下？2022年中国核电/中国广核的ROE（平均）为10.9%/9.6%，对比其高点（2009/2012年）分别下降6.8、16.4pct。从杜邦分析的角度溯源：①中国核电在2008-2014年受资本开支密集投入的影响、资产周转率持续下降，而在2016-2022年先后经历电力供给“冗余-偏紧”进而带动净利率先降后升，叠加2015/2019/2020年股权/可转债募资推动权益乘数变化，共同驱动ROE波动；②中国广核在2013-2019年先后完成港股IPO、资产分批注入、A股IP...

标签：公用事业运营商核电运营商核电 ROE

公用事业行业2024年年度策略：负荷盈昃，辰宿列张，电源各寻其位，可预期性提升.pdf

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2024/01/04
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东吴证券

公用事业行业2024年年度策略：负荷盈昃，辰宿列张，电源各寻其位，可预期性提升。2023年用电需求回暖，火电、核电稳定性电源出力稳定，风光发电提升，水电受来水影响同比下降。装机容量持续提升，火电容量占比已降至50%内。绿电新增装机维持高增，火电新增装机由下滑到增长。我们也看到2023年用电负荷持续冲高，绿电消纳仍需关注。实现新型电力系统变革是一个漫长的过程，新一轮电改需要不断用价格的方式进行引导。随着全国火电容量电价政策落地，电力交易已经逐步形成电能量市场、辅助服务市场、绿色市场、容量市场，上网电价从仅仅包含电能量价值，逐步转变为电能量价值+容量价值+灵活性价值+绿色价值。电力资产迎来定位与模...

标签：公用事业

公用事业与环保行业2024年投资策略：火电盈利模式重塑，关注核电、水电等现金牛资产.pdf

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2024/01/03
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国信证券

公用事业与环保行业2024年投资策略：火电盈利模式重塑，关注核电、水电等现金牛资产。电力：新一轮电改启动，火电盈利模式重塑，关注核电、水电等现金牛资产。新一轮电改主要任务聚焦于加快构建新型电力系统，关注电力机制改革及绿电发展、消纳带来投资机遇。火电：新型电力系统中的定位由主体电源逐步向基础保障性电源和系统调节性电源并重转型，这将驱动火电运营及盈利模式发生变化，火电盈利更加稳定，经营性净现金流有望维持较好水平，分红能力得到提升。新能源：装机规模有望持续增长，当前电价、消纳问题引起市场担忧；为保障新能源消纳和提升新能源利用水平，需加快灵活性资源开发，而电力体制改革将激发不同时间尺度的灵活性资源释放...

标签：公用事业环保火电投资策略

环保及公用事业行业2024年度策略：“双碳”目标确定不移，聚焦能源转型大趋势.pdf

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2023/12/30
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湘财证券

环保及公用事业行业2024年度策略：“双碳”目标确定不移，聚焦能源转型大趋势。2023/1/1至2023/12/22，环保及公用事业指数下跌0.18%，跑赢沪深300指数13.62pct，防御价值凸显。子板块中，发电电网上涨0.25%，燃气上涨8.68%，供热及其他上涨8.89%，环保水务下跌5.85%。截止2023/12/22，环保及公用事业市盈率和市净率均处于中信一级行业中游水平。“双碳”目标确定不移，碳市场建设全面加速7月中央深改委会议审议通过《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》，会议指出，从能耗双控逐步转向碳排放双控，要坚持先立后...

标签：环保公用事业能源转型

公用事业-全社会用电量专题分析：为何连续三个月同比增速约10％？.pdf

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2023/12/25
81
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天风证券

全社会用电量专题分析：为何连续三个月同比增速约10％？全社会用电量增长势头迅猛，虽有基数效应影响，难掩经济复苏势头。2023M9-2023M11全社会单月用电量同比增速分别为9.9%、8.4%、11.6%，连续三个月约10%，增速呈显著抬升态势。通过计算1-5年用电量复合增速可得，全社会用电量连续三个月同比增速近10%，或与上年同期基数较低有关，但2023年各月年内累计用电量复合增速“前低后高”（除三年复合增速外），经济复苏势头或逐步显现。同时，2023M9/M10部分省份用电量同比增速显著较快，或与公共卫生事件影响消除、全国交通周转恢复、重点行业用电增速加快有关。从用...

标签：公用事业

公用事业行业2024年度策略：浪潮已至，把握电改投资机遇.pdf

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2023/12/19
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华福证券

公用事业行业2024年度策略：浪潮已至，把握电改投资机遇。深化电力体制改革，迈出坚实电改步伐。2030年前将处于新型电力系统建设的加速转型期，新能源占比将逐步提高。风光增量显著却不能参与电力平衡，给电力系统灵活性带来挑战，十四五期间电力供需紧张。23年以来陆续出台相关政策文件，迈出坚实的电改步伐。23M7通过电力体制改革文件，强调与新型电力系统相适应的电改；23M9出台国家层面首份电力现货市场建设规则；23M11煤电容量电价机制出台。电力改革浪潮已至，把握电改投资机遇：火电：容量电价落地，重构火电价值。23年初至今煤价中枢降幅明显，火电盈利修复。随着构建以新能源为主体的新型电力系统的不断建设，...

标签：公用事业投资机遇

城发环境研究报告：优质公用事业运营商，价值重估、扬帆起航.pdf

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2023/12/18
1315
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广发证券

城发环境研究报告：优质公用事业运营商，价值重估、扬帆起航。转型完成、扬帆起航，公用事业优质运营商属性凸显。公司隶属河南国资，2017年资产置换转型高速公路，2018年切入环保赛道，5年内固废产能大举增长至2.65万吨/日（截至23Q3）。近年来，公司业务结构完成两大转变：（1）运营业务（固废及环卫、高速公路、供水及污水处理等）营收占比从2020年的57%增长至2023Q1-3的72%，（2）固废业务营收占比从2018年的0%增长至2023Q1-3的41%（2023Q1-3高速公路占比下降至23%）。公司已从工程类/高速公路业务为主转型为公用事业运营商公司，按照我们盈利预测，当前公司2023年P...

标签：城发环境公用事业运营商

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