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  • 宏观研究：海外流动性有扰动，估值分化快速收敛

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 737
    • 方正证券

    全球宏观流动性。美联储2月后两周资产购买力度有所加大，近期美联储多位官员强调收益率上涨不会导致过早收紧政策，2月26日G20财长与央行行长视频会议同样指出各国不应过早退出相关政策支持。全球银行间流劢性保持宽松，TED利差和各期限LIBOR保持低位。2月中下旬以来发达经济体收益率均快速抬升，美债一度超过1.5%，利率抬升基本由实际利率上涨贡献。美元指数震荡抬升，站上91点。国内宏观流动性。从量上来看，央行节后公开市场操作延续紧平衡的趋势，两周公开市场操作净回笼3550亿，逆回购操作保持在100-200亿的规模，呈现小额高频的特点。3月16日MLF将到期1000亿元，上半年维持低位。从价上来看，短...

    标签： 流动性 估值 投资策略 宏观经济

  • 非银金融行业财富管理研究报告：资产管理大时代，百舸争流，千帆竞发

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 1328
    • 中信建投证券

    需求端：百万亿规模，全民共成就。我们假定未来5年中国人均名义GDP增速为8%，“居民财富规模与GDP比值”提升至4.1倍，那么2025年年末国内居民财富规模有望超过360万亿元，年化增速10.3%。在“房住不炒”+资管新规+资本市场改革的政策组合拳下，居民财富将逐步由存款和地产向资本市场转移，各类资管机构的管理规模都有显著提升空间。高净值客户是资管资金的重要来源，随着新经济崛起，它们的人数规模、资产委托管理比例都将持续提升；大众富裕客户则是潜在的资金来源增长点，其资产委托管理比例有望随金融科技运用的深化而提升。供给端：百舸争流，千帆竞发。后资管新规时代，银保监会系资管机构和证券会系资管机构同台...

    标签： 金融 非银金融 资产管理 财富管理

  • 金融科技专题报告：银行IT产业链价值分析

    • 9积分
    • 2021/03/07
    • 2577
    • 中信建投证券

    数字技术创新日新月异，数字化、网络化、智能化深入发展，在推动经济社会发展、促进国家治理体系和治理能力现代化、满足人民日益增长的美好生活需要方面发挥着日益重要的作用。数字经济快速发展，国际社会关注的焦点也在不断发展变化，当前，各国围绕新兴基础设施、数字化转型、数字跨境流动、数字税、数字贸易、数字货币等焦点问题加快布局，关键领域竞合加剧。以人工智能、大数据、云计算和区块链等为代表的新技术趋向成熟，相关应用处在快速攀升期，疫情期间，商业银行通过加大线上业务及产品的开发力度，加快数字化转型，已经涌现出一批数字化转型的典型样本。当前银行业内的竞争态势越发激烈，业绩两极分化严重，数字化转型领先的银行业绩提...

    标签： 银行 数字化 IT 信息化 金融 金融科技

  • 食品饮料行业深度研究报告：如何看预调酒行业发展空间，海外视角

    • 8积分
    • 2021/03/07
    • 1755
    • 方正证券

    2019年开始，我国预调酒（RTD）行业呈现逐渐升温甚至加速成长的趋势。不仅在中国，在日本、美国等发达国家，RTD都是最近几年增长最快的酒精饮料。2020年的全球疫情更是加速了RTD的消费普及。本篇报告从海外视角出发，探讨支撑RTD行业快速发展的底层逻辑，预判中国RTD行业未来的发展空间。1、日本预调酒行业连续12年保持正增长，19年继续加速：日本是预调酒行业发展最好的国家。2019年日本预调酒销量2.3亿箱，而09-19年，日本预调酒行业销量复合增速达到8.25%，其中19年同比增长12%。日本预调酒市场呈现加速替代啤酒的趋势，2019年已经占到日本啤酒消费量的26%左右。日本RTD行业发展...

    标签： 食品 饮料 酒 预调酒

  • 汉莎航空集团专题研究报告：欧洲第一大航司，低集中度市场下的强垄断

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 990
    • 方正证券

    汉莎集团是欧洲业务规模最大的航空公司，客运量2019财年达到1.45亿人次，机队规模达到763架，采用全服务、低成本和支线赛道全面布局的全赛道模式。股东以机构投资者持股为主，与法荷航、IAG股东有较高重合度，但机构持仓以被动型产品为主。2019财年汉莎集团营业收入2844亿元人民币，营收规模位列全球第四。2000年至今的19年间，集团客运量增长了2倍，但营收仅增长了1.4倍，低于客流量增速。2000年至今营收CAGR为4.71%，不足5%，近5年净利率维持于约5%。最高市值曾达到约1130亿元人民币，但股价20年无增长，长期跑输指数，2008年至今仅3年有超额收益。常态PE维持在5X水平，常态...

    标签： 交通运输 航空

  • 纺织服装和化妆品行业2021年春季策略报告：柳暗花明，千帆竞发

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 1116
    • 光大证券

    纺织服装行业和化妆品行业行情估值与业绩回顾：2020年A股纺织服装行业行情较弱、涨幅排名倒数第4；港股纺织服装龙头表现出色，估值抬升；A股化妆品行业涨幅靓丽，估值多处于高位。业绩方面20Q1为低谷，品牌服饰行业收入端二季度以来逐步修复、前三季度同比下降16%、但利润压力仍较大；纺织制造行业收入和利润均承压，前三季度收入同比降18%，四季度随着订单回暖或迎来改善；化妆品行业景气依旧、自疫情影响中恢复较快，前三季度收入同比增11%。纺织服装行业零售端已底部回升、20年8月单月增长转正、全年累计同比下降7%。行业变化：1）竞争环境方面，多个国际品牌退出中国，国潮风靡，利好本土品牌崛起；2）供应链方面...

    标签： 纺织服装 化妆品 投资策略

  • 2021年半年大类资产配置展望：行稳致远，砥砺前行

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 533
    • 华西证券

    2020年最受关注的不确定性事件之一的美国总统大选落下帷幕，民主党候选人拜登以306张选举人票战胜共和党候选人特朗普，乔·拜登正式成为美国历史上第46任总统。在众议院选举中，民主党以222张选举人票再次赢得众议院多数党席位。在参议院选举中，形成民主党与共和党各占50席的均衡局面，由于在均衡情况下副总统可参与投票，因此民主党以微弱优势赢下参议院。根据2015年流动性宽松杠杆牛市经验，央行在此次牛市下的流动性决策更加谨慎稳健。在疫情全球大放水的浪潮下，我国货币政策用力适度。目前，我国长端利率维持相对稳定。虽2021年市场对经济复苏预期达成一致，但潜藏较大不确定性，市场风险偏好上升的情况下配置债券对...

    标签： 资产配置 投资策略

  • 中医药行业研究报告：国务院发布重要措施，中医药产业有望加速转型

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 1430
    • 中国银河证券

    国务院发布重要措施，中医药产业有望加速转型国务院近期印发《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》，结合文件措施，我们认为，中医药企业转型步伐有望加快，有望在中医药领域内开辟多种转型路径。一方面，结合循证医学体系研发和证明中药疗效将是中医药长期发展方向，部分品种可结合循证医学，转型创新型中药。另一方面，中药医保管理更加严格，可转型“医保免疫”的普通消费品，转型具有刚需属性的日用消费品能够获得抗通胀的收入来源。此外，中药制造企业时常面临中药材价格波动和供应不稳定的风险，中药行业迫切需要确保高质量、低成本且供应稳定的中药材生厂商。建议关注以岭药业、片仔癀、云南白药、白云山。行业进入研发创新新时代，未...

    标签： 医药 中医药

  • 新式茶饮料行业专题研究报告：奈雪的茶，茶饮第三空间引领者，场景丰富、门店扩张可期

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 1174
    • 广发证券

    新式茶饮第三空间引领者，全国布局持续推进。2015年，第一家奈雪的茶在深圳开业，主打“茶饮+软欧包”的组合，以20-35岁年轻女性为主要客群，坚持茶底4小时一换，软欧包不过夜，凭借良好的口感和门店体验快速走红。根据招股说明书，截止20年9月，奈雪的茶门店数增长至422家，覆盖境内61个城市。2020年前三季度奈雪的茶实现收入21.1亿元，疫情影响下依然实现20.8%同比增长；2020年前9个月调整后净利润448.4万元。从门店经营情况来看，奈雪的茶19年单店日均销售额达到2.77万元，同比下降9.8%；疫情后门店层面恢复较快，20Q3奈雪的茶平均单店日销售额恢复到2.27万元，恢复到19年同期...

    标签： 奈雪的茶 新式茶饮

  • 化工行业2021年春季策略报告：后疫情时代下四大投资主线

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 805
    • 光大证券

    油价将逐步回归55-65美元/桶正常区间：供给端方面，虽然后续OPEC大概率会降低减产幅度，但其减产进度仍将大概率匹配需求端的变化，而需求端拐点的关键变量是欧美疫情的变化。随着疫苗的进展有序推进，多国已开始进行新冠疫苗的接种，加上美国财政刺激政策的稳步落地，原油需求有望逐步恢复。我们预期后疫情时代油价将逐步回归55-65美元/桶正常区间。主线一：后疫情时代需求有望复苏，继续拥抱龙头白马：2020年全球经济陷入二战以来的首次负增长，2021年将迎来后疫情时代的共振复苏。我们认为化工行业超额收益率与PPI同比增速具备较强相关性，着PPI环比继续改善，以及供需格局边际改善，化工行业将迎来景气拐点和第...

    标签： 化工 石油化工 基础化工

  • 交通运输行业研究报告：高铁客流快速修复，京沪高铁值得关注

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 974
    • 中信建投证券

    航运：春节期间Roll-Pool发货近尾声，复工后装载率逐步提升春节期间Roll-Pool发货近尾声，静待节后复工，装载率有望在3月第二周后企稳回升，美国众议院通过1.9万亿美元刺激计划，将持续催化集运行业行情。一季度东南亚航线及日本航线运价维持高位，海丰国际充分受益。中远海控与海丰国际仍是中国最具备成为具有全球竞争力的供应链服务提供商。港口：估值已降至历史底部，优质港口具备极佳配置价值。受制于港口费率下调，2017年后港口行业整体估值水平持续下移，港口行业PB水平已经降至历史底部。随着全球经济的逐步回暖，中国港口行业的吞吐量增速有望迎来修复空间，叠加港口资源整合的效果逐步显现，港口在价格领域...

    标签： 交通运输 高铁 航空运输 京沪高铁

  • 建筑行业研究报告：2035年目标建成70万公里立体交通网，乡村振兴支撑农村基建需求

    • 5积分
    • 2021/03/07
    • 744
    • 中信证券

    《国家综合立体交通网规划纲要》发布，目标2035年建成规模70万公里的立体交通网，其中高铁规模将较2020年增长一倍，长期交通基建需求料稳健。《国家综合立体交通网规划纲要》指出，到2035年，将建成铁路20万公里左右（较2020年增长6万公里,CAGR为2.1%），包括高铁7万公里（较2020年增长3.1万公里，CAGR为4.2%），高速公路46万公里左右（CAGR为7.8%），高等级航道2.5万公里左右。沿海主要港口27个，内河主要港口36个，民用运输机场400个左右（较2020年增长156个）。在总量提升同时，建立京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈4大国际性综合交通枢纽集群，...

    标签： 建筑 房地产 基建

  • 数据库行业研究报告：数据库，云化底座，百舸争流

    • 8积分
    • 2021/03/07
    • 2173
    • 中信证券

    安全可控势在必行，数据库国产替代加速开展，以党政为代表的国产替代先行，并不断向金融、电信等领域拓展。同时，伴随云计算、大数据技术的快速发展，云数据库、数据仓库、大数据分析等领域快速增长，国产数据库厂商有望依靠在价格、服务、云技术结合能力等打造自身优势，抓住增量市场窗口期，迎广阔蓝海。数据库：云时代核心底座，数字化业务的电子文件柜，需求升级+技术迭代驱动行业发展。数据库是按照一定的数据结构组织、存储和管理数据的仓库。19世纪70年代，关系型数据库原型SystemR诞生，引领第一波数据库浪潮，Oracle、IBMDB2、SQLServer等主流关系型数据库崛起。进入互联网时代，从需求侧看，数据量、...

    标签： 数据库 云计算

  • 新能源环卫车行业研究报告：助力碳中和，迎接高增长

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 1498
    • 方正证券

    “碳中和”目标确定，新能源环卫车需求加速释放。我国CO2排放量全球第一，减排压力巨大。2020年，我国明确2030年实现“碳达峰”、2060年实现“碳中和”的政策目标，减排决心坚定。交通运输业碳排放量占比约10%，位列各行业第三，在实现“碳中和”的过程中，交通运输业碳减排势在必行。相比于家用和商用汽车，公共领域用车受政策推动作用更加明显，将率先实现新能源替代。目前，已有超半数省份颁布了环卫领域用车新能源替代政策，新能源环卫车需求有望加速释放。新能源环卫车销量提升快，CR367.57%，政策驱动下，一二线城市销量领先。2019年新能源环卫车销量约3987辆，同比增长148.75%，市占率提升约2...

    标签： 新能源 新能源环卫车 环卫 碳中和 环保

  • 碳中和专题研究报告：碳中和与大重构，供给侧改革、能源革命与产业升级

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 925
    • 光大证券

    碳中和与大重构：供给侧改革、能源革命与产业升级。“碳中和”是我国能源安全和经济转型的内在需求，也是世界各国利益对立和统一。其中对立体现在“碳排放权”背后发展权的博弈，统一体现在全球应对气候变化政策的一致。相比发达国家，我国实现“碳中和”的年限更短，碳排放下降的斜率更大。基于碳排放来源的燃烧、非燃烧过程，我们构建了“碳中和”的实现路径：1）供给侧提高可再生能源比例，构建零碳电力为主、氢能为辅的能源结构，同时大力发展储能以保障电网平衡；2）需求侧从工业、交通、建筑三个部门着手，全面推广终端电气化、源头减量、节能提效；3）改良工业过程，针对工业原料的氧化还原、分解采取针对性的原料替换。六大路线：源头...

    标签： 碳中和 环保 碳达峰
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