非银金融行业财富管理研究报告：资产管理大时代，百舸争流，千帆竞发

上传者：潘*
时间：2021/03/07
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需求端：百万亿规模，全民共成就。我们假定未来5年中国人均名义GDP增速为8%，“居民财富规模与GDP比值”提升至4.1倍，那么2025年年末国内居民财富规模有望超过360万亿元，年化增速10.3%。在“房住不炒”+资管新规+资本市场改革的政策组合拳下，居民财富将逐步由存款和地产向资本市场转移，各类资管机构的管理规模都有显著提升空间。高净值客户是资管资金的重要来源，随着新经济崛起，它们的人数规模、资产委托管理比例都将持续提升；大众富裕客户则是潜在的资金来源增长点，其资产委托管理比例有望随金融科技运用的深化而提升。供给端：百舸争流，千帆竞发。后资管新规时代，银保监会系资管机构和证券会系资管机构同台竞技，各类机构的微妙差异，将使其商业模式定位出现分化。第一，各类机构在投资者门槛上的差异（公募管理机构低于私募管理机构），以及在销售渠道上的差异（银行占据绝对优势，保险次之），使得各类机构的资金来源有所不同（银/保直接募资能力强，并向其余机构提供委外资金）。第二，各类机构在老产品整改压力（保本型、通道型产品限期规范）、风险资本准备约束和资产集中度约束（大致趋同，细节有所差异）等方面的压力，将导致各类机构的产品演变趋势有所不同（主动管理取代通道、专户与非专户并存），以及资产配置偏好出现分化（银/保侧重“固收+”，公募全面配置，信托侧重非标）。第三，各类机构在产品结构、资产配置偏好以及投研能力方面的差异，最终导致了投资收益率的分化（银/保/信机构求稳，公募/券商求高收益）。第四，各资管子行业AUM集中度的差异，将使得各类机构未来面临的竞争压力有所不同。思考：各类机构如何错位竞争？面对新的时局，各类资管机构应当结合业务本源、扬长避短，最终走上差异化、特色化经营的道路，本文给出了简要的建议，以餮读者。