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稳定币行业专题报告：重塑全球金融秩序的变量。

报告核心观点

在传统货币体系风险凸显、全球秩序深刻变革、新技术加速迭代的背景下， 国际货币体系结构亟待重新审视。作为法币向加密货币领域延伸的桥梁，稳 定币兼具区块链加密货币与法币的双重特性，在加密货币交易、价值储藏与 DeFi 等领域形成多元应用场景。其发展不仅体现在对产业生态上中下游的 带动作用，更将对国际货币体系、全球支付网络与金融生态格局产生深远影 响。当前各国在该领域竞争激烈，美国政策转向已对全球市场产生显著影响， 中国则选择以中国香港试点与数字人民币协同发展的政策路径应对。

稳定币概览

稳定币是法币向加密货币领域衍生的桥梁，兼具区块链加密货币与法币的双 重特征。稳定币种类较为多样，包括法币储备型、加密资产抵押型、算法型 与商品型，其中法币抵押型的规模最大，种类上以 USDT、USDC 两类美元 稳定币为主。稳定币发行基于区块链技术，且拥有“1:1”的锚定原则、备 托管、赎回与销毁、二级套利、激励引导等发行规则设计，使其兼顾了加密 货币与法币的双重特征，且显著区别于传统法币、央行数字货币等其余货币 存在形式。但需注意，发行机制与区块链技术也是其潜在风险的来源所在。

稳定币全链条梳理

稳定币发展会对其产业链上中下游的发展与变革起到显著推动作用。从上游 来看，稳定币发行机构受益最直接，发行人公信力、机制设计及储备资产是 决定稳定币价值的核心要素。从中游来看，交易所与区块链基础设施是支撑 稳定币流通的关键节点，交易所的盈利模式较为多元化，传统证券与交易所 的经纪商合作模式发展迅速。从下游来看，稳定币的角色已从“交易所内的 避险筹码”演进为多维度金融基础设施，特别是去中心化金融（DeFi）生态 的建立是下游最有潜力的应用方向。

稳定币发展的动能与前景展望

宏观需求层面，加密交易兴起、传统跨境支付低效、储值、套利与理财等需 求，共同催生了稳定币的市场前景。国家战略层面，美国政策转向对全球产 生了较大的带动效应，各国基于货币主权、金融竞争力等考量制定战略和监 管框架，将稳定币从“灰色地带”拉入“合法快车”。中国的选择值得关注， 一方面来看，人民币稳定币落地与上公链较为困难，发展离岸人民币稳定币 为破局关键。中国香港当前相关条例和沙盒测试已经开启，后续可以通过进 一步测试离岸人民币稳定币。另一方面来看，中国移动支付发达，稳定币适 用场景并不多，继续加速推进数字人民币的发展更为稳妥可行。

稳定币发展的宏观影响

稳定币发展对全球货币体系、银行业务与流动性的影响逐步显现。其一，稳 定币发展影响全球货币体系格局，美元霸权或会借助稳定币实现链上扩张， 美债危机的系统性转嫁机制再度强化，但技术开放性也为多极化发展打开窗 口；其二，稳定币发展会对银行业务与跨境金融产生较大影响，从而削弱货 币政策的传导效率与国家资本管制的能力；其三，稳定币体系的成熟会推动 去中心化金融（DeFi）加速发展，进而促进传统金融业务向加密领域迁移； 其四，稳定币发展对流动性的影响在美国与非美国家之间存在显著差异。