投资策略：这一次，是金银的拐点吗？.pdf

研究背景与目的

本报告为慧博智能投研2026年7月24日发布的研报头条精华，整合国金证券、财通证券等机构研究成果，围绕三大主题展开：金银价格拐点研判、投入产出表视角下的新旧动能转换、资源民族主义对大宗商品及产业链的影响。

核心内容一：金银反弹性质与下半年展望

7月以来全球权益资产剧烈轮动，AI硬件股大幅回撤，资金向非AI资产轮动，黄金、白银及金矿股同步反弹。但分析认为当前反弹属于科技动量瓦解后的资金外溢效应，技术面黄金尚未突破下行通道，谈反转为时过早。下半年黄金更可能震荡修复，基准情景下配置价值高于趋势交易价值，适合回调中逐步布局；打开更大上涨空间需AI泡沫论升温或美元信用担忧上升等强催化。

核心内容二：投入产出表视角下的新旧动能转换

财通证券研究构建基于投入产出模型的分析框架，从技术消耗、联动效应到价值链定位刻画国民经济内在联系。2015年以来新动能组增加值占比由约16%升至20.9%，旧动能组由约30%降至26.0%，2020年为加速分界点。动能转换并非简单替代，而是产业体系内部渐进式调整：先进制造、数字信息和生产性服务业成为"新中枢"，传统建筑、房地产转向"新底座"角色。研究提出需综合增加值占比、影响力系数、感应度系数、直接消耗系数四组指标跟踪转换进程。

核心内容三：资源民族主义与产业链外溢

国金证券研究指出，新能源与AI产业使关键矿产资源需求结构变化，资源民族主义聚焦关键矿产而非油气，手段更温和多元，核心诉求从"依赖"转向"依托"以破解资源诅咒。政策工具分为提高进口成本的经济性措施（出口税、特许权使用费等）与直接管控供给的可得性措施（出口禁令、配额等）。资源国工业化诉求将带动中国出口出海活动，形成"投资-出口"正向循环，中长期可关注人均用电量、人均基础设施投资额、出口结构变化、居民消费能力四大变量。

核心结论

金银短期反弹为轮动效应而非趋势反转，黄金更适合均衡配置而非趋势追涨；中国经济新旧动能转换已进入产业体系重构阶段，产业链中心向先进制造与数字信息复合体系迁移；资源民族主义短期激化供给端矛盾，中长期有望重塑全球需求结构并带动产业链外溢效应。