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森鹰窗业（301227）研究报告：铝包木窗领头羊，零售驱动新成长.pdf
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- 2022/12/30
- 721
- 国金证券
森鹰窗业（301227）研究报告：铝包木窗领头羊，零售驱动新成长。公司创立于1998年，深耕铝包木窗行业二十余年，依托稳健发展，逐渐成长为细分领域龙头，2017—2021年营收/归母净利CAGR5分别为14.4%/20.4%。公司生产端以自产为主，依托产业链延伸布局，毛利率水平居于行业前列。2022年前三季度疫情反复叠加原材料成本压力使得公司收入6.7亿元，同比-2.8%，归母净利润0.9亿元，同比-8.2%。窗行业迎发展新阶段，铝包木窗或将加速渗透：不可否认在地产红利期过后，窗行业规模增长有所承压，但根据我们测算，在20年翻新周期的假设下，预计2025年住宅市场中窗行业规模仍可达...
标签：森鹰窗业铝零售
龙湖集团（0960.HK）研究报告：组合管理大师，风格稳定不漂移.pdf
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- 2022/12/29
- 912
- 招商证券
龙湖集团（0960.HK）研究报告：组合管理大师，风格稳定不漂移。概况：管理团队顺利“交班”，历史上构建的核心竞争优势已较牢固。09年港股上市，12年调整战略卡位商业赛道，长期品牌营造及经验积累打造商业管理护城河。财务复盘：长期战略定力巩固永续经营假设，“较强盈利、周转及较低杠杆”勾勒稳定资产收益率，潜在可融资空间充足。永续经营方面，公司现金流结构稳定，驾驭负债能力较强，经营长期坚持量入为出，打造穿越周期能力；盈利方面，公司长期战略定力及TOD开发模式有望短期减缓利润下行趋势，长期打造超额利润率；周转方面，虽商业资产不断沉淀，但标准化、精细化管理...
标签：龙湖集团
越秀地产（0123.HK）研究报告：资源优势厚积薄发，市场化运营砥砺前行.pdf
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- 2022/12/28
- 649
- 广发证券
湾区国企龙头，双股东护航稳健发展。越秀地产是一家成立近40年的广州国有房企，第一大股东越秀集团及2019年战略入股的二股东广州地铁均为广州市全资国企，合计持股比例达到55%，股权集中、大股东地位稳定。上市主体与股东、其他兄弟公司形成良性协同关系，18年起进入发展快车道，目前已成为销售规模排名第二的地方国有房企。土储核心充足、拿地策略清晰，助推销售稳定增长。公司22年前11月累计销售同比增长8.3%，是头部房企中唯一一家实现年内销售正增长的公司。增长稳健主要有四个原因。一是土地储备充足、核心且集中，截止22H1公司未结算货值超过5000亿元，对应去化周期4.5年，其中90%位于核心一二线城市；二...
标签：越秀地产市场化运营
贝壳控股（2423.HK）研究报告：壁垒深厚，周期拐点已至.pdf
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- 2022/12/27
- 1371
- 浙商证券
贝壳控股（2423.HK）研究报：壁垒深厚，周期拐点已至。贝壳始于自营型链家，逐步成长为全国最大的自营+平台型房地产交易平台。2021年贝壳GTV达3.85万亿元，市占率达9.7%。凭借20余年积累的基础设施（线上“楼盘字典”&“VR看房”，线下门店）和ACN（经纪人合作网络），贝壳能提供真实且沉浸式的房屋信息以及优质高效的交易服务体验，构建了从信息到交易全链条壁垒。2018至2021年，二手房&租赁市占率从12.6%提升至27.8%，新房市占率从10.4%提升至30.9%。受宏观环境和疫情影响，房产中介行业供给侧（经纪人、门店）...
标签：贝壳控股
建发国际集团（1908.HK）研究报告：激励好、资产优，业绩高增长可期.pdf
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- 2022/12/22
- 570
- 国金证券
建发国际集团（1908.HK）研究报告：激励好、资产优，业绩高增长可期。公司拥有国资背景和市场化机制，大股东助力公司实现跨越式发展。公司是厦门建发集团有限公司的成员企业，在有外部监督和优势资源支持的同时实行市场化激励机制；截至2022年6月底，公司管理层持股计划+股权激励占总股份比例达5.43%，而在第二次股份激励完成后，该比例将超过8%。2016年以来，母公司建发房产持续注入优质土储，快速提升公司规模和业绩，助力公司销售金额从2016年的16亿元增至2021年的1649亿元。产品销售力优异，聚焦深耕成果显著。公司主打高端改善产品，在当前高能级城市、改善产品去化表现更好的背景下，销售规模逆势增...
标签：建发国际集团
华润万象生活（1209.HK）研究报告：构建非凡生态，迎接万象更新.pdf
- 6积分
- 2022/12/20
- 4435
- 华泰证券
华润万象生活（1209.HK）研究报告：构建非凡生态，迎接万象更新。购物中心商管业务是公司区别于其他物管公司的鲜明特色。截至22H1，公司已开业购物中心74个，其中30个零售额在当地城市排名第一，62个排名前三，在重点城市实现深耕布局。公司在商管领域构筑了深厚的竞争壁垒：1、依托华润置地的深耕核心城市和融资禀赋，在高潜力项目获取环节具备优势；2、凭借团队、品牌资源、数字化等维度的商管能力，在购物中心的设计、定位招商、开业、运营环节亦具备竞争优势。2022年以来公司克服不利因素影响，在零售额、租金、新开业方面均交出亮眼答卷，成为公司商管能力的又一个有力证明，也是公司未来获取新项目的优质名片。物业...
标签：华润万象生活
安徽建工（600502）研究报告：打造城乡投资建设服务商，有望受益涉房再融资新规、打开成长新空间.pdf
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- 2022/12/16
- 761
- 中泰证券
安徽建工（600502）研究报告：打造城乡投资建设服务商，有望受益涉房再融资新规、打开成长新空间。安徽省国资旗下建筑龙头，营收、净利增速态势良好。公司实控人为安徽省国资委，于2003年在上交所上市，2017年，公司前身安徽水利吸收合并安徽建工集团，实现整体上市，目前公司涉及设计咨询、建筑施工、检测监理和运营维护等建筑施工全产业链业务。业务结构方面：以建筑施工和房地产开发业务为主导，辅以装配式建筑、工程技术服务和水力发电等业务；2021年，公司基础设施建设与投资/房屋建筑及安装/商品房销售业务营收占比分别48.0%/26.2%/10.0%。营收保持高增，业绩稳健成长：2017-2021年，公司营...
标签：安徽建工融资
中国金茂（0817.HK）研究报告：央企资源推动双曲线发展，多业务支撑地产赛道.pdf
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- 2022/12/15
- 752
- 民生证券
中国金茂（0817.HK）研究报告：央企资源推动双曲线发展，多业务支撑地产赛道。央企背景保驾护航，“新中化”资源助力公司协同开发。中国中化与中国化工联合重组后，金茂的资源协同优势进一步强化，在城市运营项目获取、产业资源落地、物业业务协同等方面落地多项成果。深耕城市运营及物业开发，“双轮两翼”多元化发展创新业务。（1）2016-2021年公司营收年复合增长率超25%，2022H1营收287.45亿元，同比提升1%，其中城市运营及物业开发占总营收87%。（2）公司坚持以城市运营为“第二增长曲线”，已在一二线城市成功打造34个项...
标签：中国金茂地产
震安科技（300767）研究报告：建筑减隔震行业龙头，多维布局迎增量市场.pdf
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- 2022/12/14
- 743
- 华鑫证券
震安科技（300767）研究报告：建筑减隔震行业龙头，多维布局迎增量市场。公司精耕细作减隔震行业十二年，具备四大核心竞争力：1）持续推进研发创新，技术实力领先一筹。公司上市以来，研发人员规模和研发费用支出逐年提升，内设院士工作站和技术工艺成本核算中心，外与国内外200多家科研机构和设计院所合作，不断精进公司减隔震技术，迭代公司减隔震产品，研究成果丰硕。2）持续参与制定行业标准，市场嗅觉快人一步。公司积极参与行业标准制定，作为参编单位或主编单位，累计已编在编的减隔震技术标准37部，其中国家标准2部、行业标准5部、协会标准7部、地方标准21部、企业标准2部，作为标准制定者，公司保持敏锐的市场嗅觉，...
标签：震安科技减隔震建筑
伟星新材（002372）研究报告：升级迭代，疫后有望双击.pdf
- 5积分
- 2022/12/13
- 662
- 东吴证券
伟星新材（002372）研究报告：升级迭代，疫后有望双击。公司是PPR管道C端龙头，2012年开始以产品和服务为基础打造高端品牌形象，2021年公司PPR管道全国市占率8%左右。公司治理结构优异，股权激励、高分红利益与员工及股东共享。公司自身商业模式持续迭代创新，“同心圆”战略推进带动防水、净水等品类快速放量，长期成长性凸显。差异化突围PPR管道细分市场，“同心圆”战略打开成长空间。1）品牌：公司创新产品+服务模式，2012年行业首创推出“星管家”服务，2013年推出双质保，解决消费者痛点，产品获得较高溢价；2）渠道：公司...
标签：伟星新材
贝壳（2423.HK）研究报告：强者恒强，产业互联网平台龙头再启航.pdf
- 11积分
- 2022/12/13
- 1984
- 华安证券
贝壳（2423.HK）研究报告：强者恒强，产业互联网平台龙头再启航。成功转型产业互联网平台，”一体两翼“战略升级（a）贝壳是我国最大的线上线下一体化房产交易和服务平台。公司历史可追溯至2001年创立的“链家”，自2018年升级为贝壳找房后，正式转型为品质居住服务平台，并于2020年成功在纽交所挂牌上市，成为中国居住服务平台第一股，此后于2022年5月以“介绍上市”方式登陆港交所主板。截至2021年底，平台总交易额达3.85万亿元人民币，市场占比达到9.7%，是我国居住服务领域的绝对龙头。（b）公司于2021年底正式提出&r...
标签：贝壳产业互联网互联网平台互联网
碧桂园服务（6098.HK）研究报告：历经凄风之寒，不坠碧霄之志.pdf
- 5积分
- 2022/12/10
- 1011
- 申港证券
碧桂园服务（6098.HK）研究报告：历经凄风之寒，不坠碧霄之志。我们认为2021年中以前，物业板块交易以价值发现为主，2021年中以后，物业板块交易以规避风险为主，在地产信用风险缓释出现明显信号后，低估值下的高弹性龙头物企迎来配置时机。公司作为物业行业的规模之王，各业务板块收入保持稳健增长，未来公司业务边界将持续拓张，新业务发展前景看好，存量市场成长空间依旧广阔，物企强者恒强局势持续。凄风淅沥曙光已现2021年中之前，物业与地产走势几乎不相关，2021年中之后，物业与地产走势高度相关，且调整幅度更大。地产政策“三箭齐发”，重启了房地产金融市场的融资管道，有利于民营房企...
标签：碧桂园服务碧桂园
中国金茂（0817.HK）研究报告：城市运营保持稳健，双轮驱动助力盈利改善.pdf
- 5积分
- 2022/12/10
- 603
- 开源证券
中国金茂（0817.HK）研究报告：城市运营保持稳健，双轮驱动助力盈利改善。中国金茂销售规模从2014年以来持续提升，2021年公司实现销售金额2356亿元，2022H1受行业销售下行拖累，公司实现销售金额699亿元，行业排名第11位。公司2020年以来在一二线城市拿地金额保持在80%以上，2022年1-10月暂缓三四线城市拿地，将投资锁定在经济基本面和市场去化更好的高能级城市，2021Q4以来拿地毛利率有所回升。截至2022H1公司土储建面5764万平米(不含一级开发)，投资布局往高能级城市倾斜。多元化业务深耕核心城市稳定发展目前公司持有6个核心城市优质物业，总可租面积42.6万平米，其中一...
标签：中国金茂城市运营
中国建筑（601668）研究报告：房建地产调结构基建快步走，旗舰型央企扬帆续航.pdf
- 5积分
- 2022/12/09
- 809
- 招商证券
中国建筑（601668）研究报告：房建地产调结构基建快步走，旗舰型央企扬帆续航。订单分析：订单保持高速增长，基建订单受政策影响大。受益于国内需求旺盛，业务增长迅速有关，21年房屋建筑业务较16年业务占比有所上升。公司房建业务中住宅类订单有所下降，并大力发展医疗设施、工业厂房等项目转移，结构进一步优化。基础设施建设业务作为公司的核心板块，积极拓展绿色建筑、能源环保等高景气赛道，22年上半年同比增速超30%，未来基建订单在政策推动下将持续性向好。重大订单中PPP项目逐年减少，EPC及施工总承包占据大订单主力。近年地产订单占比持续下降。订单增速转化为收入增速需要1个季度，但相关性有所减弱，系订单与收...
标签：中国建筑地产建筑基建
建发物业（2156.HK）研究报告：股东资源有效协同，市场化机制助力高增.pdf
- 5积分
- 2022/12/09
- 639
- 国金证券
建发物业（2156.HK）研究报告：股东资源有效协同，市场化机制助力高增。具备市场化机制的国企物管，股权激励充足。①公司是世界500强建发集团下属的物业管理公司。1H22，公司总收入10亿元，同比+50%。截至1H22，在管面积3726万方，同比+34.6%；合约面积8063万方，同比+43.7%；合约/在管为2.2倍。②截至1H22，公司已实施的股权激励计划股权占比2.11%（在上市国企物管中比例最高），管理层持股计划股权占比3.92%。我们认为充足的股权激励保障了管理层与股东利益的一致，也体现了公司拥有良好的市场化机制，这与1987年改革后的建发集团一脉相承。控股股东表现优秀，规模增长确定...
标签：建发物业物业机制

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